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五一之后，中美贸易摩擦再起，市场风险偏好出现反复，郑棉期货振荡上行，近期在利好政策预期下，盘面重心不断上移。

需求端制约反弹高度

棉花期货一直以来以供应端炒作为主，但今年需求端对棉价的拖累不容忽视。从2018年开始，我国纺织业利润明显下滑，纺织行业近几年经营已经比较困难。在疫情冲击下，纺织行业更是难上加难，前四个月需求受挫已经证实，1—4月，我国纺织品出口由于口罩等防疫物资计算在内，同比增长2.9%，服装出口同比下降22.3%，纺织品出口和服装出口出现分化。1—4月，我国服装纺织品类零售额同比下降29%。1—4月我国布产量同比下降29.1%，纱产量同比下降20.9%。

春节后，国内陆续复工，纺织企业抓紧完成订单。但随着海外疫情暴发，纺织品主产国面临订单推迟甚至取消局面，上半年需求复苏乏力。据USDA的5月棉花供需月报，2019/2020年度全球棉花消费量大幅下调560万包，至1.05亿包，较上一年度减少12.7%；期末库存上调590万包，较上一年度增加1690万包；2019/2020年度全球棉花库存消费比调整后为93%。

关注主产区天气及蝗虫动向

根据USDA首次发布的2020/2021年度棉花供需预测，全球产量预计减少370万包，消费量预计增加1150万包，期末库存预计增加230万包，库存消费比从93%下降至85%。新年度的供需预测首次发布，后市需持续关注新棉种植与生长情况。

新棉播种速度快于去年同期。中国棉花协会最新的调查结果显示，2020年度全国植棉面积同比下降4.15%，其中新疆地区植棉面积同比下降0.59%，占全国总面积的79.4%。全国棉花播种进度为91.88%，较去年同期增加2.52个百分点，其中新疆地区播种进度为98.34%，同比增加1.33个百分点。USDA发布的最新美国棉花生产报告显示，截至5月17日，美棉播种进度44%，较前一周增加12个百分点，较去年同期增加5个百分点，较过去五年均值增加4个百分点。

5月初，蝗虫再次侵袭印巴部分地区。此外，未来生长期天气炒作仍是重点，关注主产区天气情况。

情绪反复下趋势行情尚早

市场已经转向交易欧美复工逻辑，需求开始有环比向好迹象，但需求的修复需要较长时间，新兴市场疫情仍存风险。市场情绪还会反复，盘面走势相对纠结。中美第一阶段协议，我国大量签约美棉。同时市场传闻的农产品收储，虽然现在具体内容还未发布，但是由于棉价处在低位区间，任何一个政策作用都会放大。需求虽然后续亮点不足，但现阶段进入棉花种植和生长季节，需求端将作为次要因素，制约上涨高度，不会影响上涨节奏。但需要注意，全球疫情持续时间如果超预期或者中美关系反复，那么全球纺织服装供应链的修复将受到影响，真正的趋势性行情将进一步推后。

编辑：房俊

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