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观点：

短期国内镍矿供应偏紧之势或延续，港口库存持续下移，不过5月底菲律宾镍矿将逐渐到港，供应偏紧或将缓解。随着镍价回升，镍铁企业逐渐由亏损转为盈利，5月中国和印尼镍铁产量或将增加，供应端的利多带动逐渐减弱。预计5月不锈钢厂排产继续增长，将促进镍消费，不过对于需求集中释放后的持续性，应保持谨慎态度。宏观层面上，随着全球疫情逐步得到控制，多国正计划重启经济，市场情绪持续改善，不过疫情对经济的冲击在二季度还将体现，宏观风险仍不容忽视。

因此，后市镍价或震荡为主，反弹空间或将有限。Ni2007参考区间97000-106000，观望或短差交易为主。仅供参考！

一、行情回顾

图1：沪镍指数走势 单位：元/吨

资料来源：文华财经

图2：LME镍走势 单位：美元/吨

资料来源：文华财经

4月以来镍价温和反弹，宏观面压制逐渐减弱，供应端有干扰且需求集中释放，沪镍指数最高反弹至103680，LME镍最高达到12595。

二、基本面—供不应求局面料有改观

（一）短期镍矿供应偏紧

据海关总署，3月镍矿砂及精矿进口量约为160.9万吨，同比减少42%左右；前三个月累计进口量约为592.1万吨，同比减少19.3%，因国内疫情基本控制但海外疫情集中爆发，原料运输受阻。据Mysteel，5月8日镍矿港口库存总量为962.85万湿吨，其中菲律宾镍矿为725.13万湿吨，较节前减少33.23万湿吨，印尼镍矿为231.3万湿吨，较节前减少19.7万湿吨。菲律宾最大的镍矿石生产商—亚洲镍业公司一季度矿石发货量同比减少3.8%至278万湿吨。5月中下旬随着封锁期限的到期，港口发货或将趋于正常，国内镍矿供应偏紧之势也将缓解。

图3：镍矿砂及精矿进口量 单位：吨

资料来源：WIND

图4：镍矿砂及精矿进口量 单位：吨

资料来源：WIND

（二）镍铁产量料将增长

据Mysteel，4月中国镍铁产量4.13万吨，环比减少1.55%；其中高镍铁产量3.4万吨，环比减少3.16%，主要是因为下游钢厂采购谨慎，压价意愿强；而低镍铁产量为0.71万吨，环比增加6.84%。预计5月中国镍铁产量将环比增长7.87%至4.45万吨，前期减产检修的高镍铁厂将恢复生产，另外镍价回升也利于镍铁厂排产增加。4月印尼镍铁企业投产进度不及预期，镍铁产量环比减少3.71%至3.74%，5月随着印尼Weda Bay园区新建4条镍铁生产线投产，预计产量也将有所增长。据海关总署，3月镍铁进口量约为32.71万吨，是去年同期的3倍左右，因印尼进口镍矿出口，间接促进了我国镍铁进口。

据SMM，4月全国电解镍产量1.44万吨，随着国内生产环境向好及镍价回升，预计5月产量小幅增长至1.51万吨。库存情况来看，4月来国内库存基本变动不大，截止到5月8日上期所镍总库存为27698吨，仓单库存为26766吨，LME镍库存基本保持在23万吨左右。整体库存水平适中，难以对镍价形成有效指引。

图5：镍铁进口量 单位：吨

资料来源：WIND

图6：国内镍库存 单位：吨

资料来源：WIND

（三）不锈钢需求较好

据Mysteel，4月中国32家不锈钢钢厂粗钢产量为222.91万吨，环比增加4.4%，同比减少7.9%，其中300系产量为114.22万吨，环比增加8.2%，4月钢厂生产节奏明显加快。预计5月排产继续增长，环比增加3.3%至230.25万吨。疫情期间运输受限，无锡和佛山不锈钢库存快速攀升，3月上旬达到高位，随着国内复工复产推进，库存下降速度也较快，截止5月8日，无锡不锈钢库存降至49.35万吨，其中300系库存为34.96万吨；佛山不锈钢库存降至20.97万吨，300系库存为7.16万吨。需求集中释放，库存下降。不过，总体仍处于较高水平上，且终端需求能否持续回升仍有较大不确定性，因此对于去库应保持谨慎乐观的态度。

图7：佛山不锈钢库存 单位：吨

资料来源：WIND

图8：无锡不锈钢库存 单位：吨

资料来源：WIND

三、市场情绪持续改善

宏观层面上，据美国约翰斯·霍普金斯最新数据，全球新冠肺炎确诊病例逼近410万例，其中美国确诊病例超132万例。日本初步决定将国家紧急状态延长至5月31日。自3月底美元流动性危机解除后，美股及有色金属温和反弹，市场情绪持续改善，尤其是欧美国家新增确诊人数下滑，正重启经济。不过，疫情的冲击在二季度还将有所体现，不可掉以轻心。美国4月非农就业人口减少2050万，降幅创1939年有记录以来新高，失业率飙升至14.7%。4月中国制造业PMI为50.8%，环比回落1.2个百分点。虽然短期宏观层面的压制减弱，但系统性风险仍不容忽视。

5月8日上期所发布《上海期货交易所镍期货合约（修订案）》，允许其他形状的电解镍参与实物交割，丰富了镍期货交割商品准入机制，其中镍豆交割成为市场关注的重点。由于镍豆存放时，表面质量及形状会产生变化，形成散落的镍粉，导致整体重量损耗，通常镍豆会贴水于镍板销售，国内镍系生产厂家对于镍豆的使用程度也远不及镍板。若上期所设置镍豆贴水交割，将一定程度上刺激对镍板消费的替代，也会降低镍市挤仓风险。

四、行情展望

短期国内镍矿供应偏紧之势或延续，港口库存持续下移，不过5月底菲律宾镍矿将逐渐到港，供应偏紧或将缓解。随着镍价回升，镍铁企业逐渐由亏损转为盈利，5月中国和印尼镍铁产量或将增加，供应端的利多带动逐渐减弱。预计5月不锈钢厂排产继续增长，将促进镍消费，不过对于需求集中释放后的持续性，应保持谨慎态度。宏观层面上，随着全球疫情逐步得到控制，多国正计划重启经济，市场情绪持续改善，不过疫情对经济的冲击在二季度还将体现，宏观风险仍不容忽视。

因此，后市镍价或震荡为主，反弹空间或将有限。Ni2007参考区间97000-106000，观望或短差交易为主。仅供参考！