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观点：5月初，鸡蛋价格再走低，行业进入严重亏损中。供给方面，目前在产蛋鸡存栏仍处高位，5月将位于高峰，鸡蛋产能增加，加之淘汰鸡较多，短期内淘汰难度较高，供给压力继续加大。需求方面，受疫情影响，大型公共聚餐仍被禁止，肉蛋奶类的消费量大打折扣，社会消费整体较低迷。虽然五月有中小学生开学、新产蛋鸡减少等利好拉动，但因是错峰开学，且家庭消费相应会较少，预计此块动能有限。此外，随着夏季气温升高，鸡蛋存储期缩短，蛋价下调的风险较大。综合来看，预计5月鸡蛋价格偏弱运行。

建议：JD2006合约短空操作，但不追空。

一、走势回顾

4月上旬鸡蛋期货低位反弹，因加工企业及餐饮业逐步恢复，且部分省份的学校计划4月陆续开学，阶段性补库行为促使鸡蛋现货价格在清明节前后连续上涨。不过阶段性补库结束后，下游产业消耗不及预期，且供应端增幅明显，鸡蛋期货4月下旬开始大幅回落。截止5月8日收盘，JD2006合约收于2965元/500千克，较4月13日的高点3499下跌了15.3%。

图1：鸡蛋主连日线 单位：元/吨

二、基本面信息

（一）供给端压力继续加大

现货市场价格依旧低迷，产区和销区价格继续走低，其中，辽宁鸡蛋平均价格降至2.6元/斤，北京均价降至2.68元/斤，养殖利润严重亏损，目前蛋鸡的养殖利润低至-8.65元/羽。

上游方面，肉毛鸡价格在清明后一路走低，肉苗鸡也跟着跌跌不休，尤其是817苗鸡在四月底一度跌至0.16元/羽，过低的817种蛋鸡，使得鸡苗商将其作为商鸡进行售卖。如果五月中旬后肉毛鸡价格继续大跌，那肉苗鸡亦会跟着下跌。如果肉苗鸡价格直线下跌，各种种蛋转商比例增加，商品蛋市场供应压力会骤然增加。

根据数据显示，2020年3月蛋鸡存栏量13.21亿羽，环比增加1%，同比增加10.64%。持续走高。根据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗。

淘汰鸡方面，按照1.5年（540）天的生长期来算，不考虑强制换羽的情况下，二季度待淘老鸡量将受2018年10-12月的雏鸡补栏量影响，当时的补栏量分别是6589、6705、6788万只。再加上今年2-3月活禽市场关闭，部分老鸡延淘。3月待淘老鸡占比11.30%，较2月持平。因此，5月份蛋鸡补栏预计达到7700万只，大于需要淘汰的蛋鸡存栏。而6月份，补栏数据小于需淘汰蛋鸡量，因此5月份的蛋鸡存栏情况将达到今年以来的最高峰。

图2：鸡苗与淘汰鸡平均价格 单位：元

资料来源：wind

图3：白羽肉鸡与鸡苗价格 单位：元

资料来源：wind

图4：产区鸡蛋价格走势 单位：元

资料来源：wind

图5：销区鸡蛋价格走势 单位：元

资料来源：wind

图6：鸡苗与淘汰鸡平均价格 单位：元

资料来源：wind

图7：养殖利润 单位：元

资料来源：wind

（二）需求：开学季利好动能有限，端午备货未到

4月至今蛋价的持续走低的主要原因在于社会整体消费低迷，因新冠疫情，社会对肉蛋奶类的消费大打折扣。直到现在，各地仍然普遍禁止大型公共聚餐。由于中国人的饮食习惯，聚餐时餐桌上的浪费远高于家庭。消费的不及预期，使得原先的肉鸡冻库库存，在屠宰场开工后只能被动上升，而市场上由于肉鸡成鸡供应有限，其结果就是造成白条鸡价格一路上涨，而肉毛鸡价格却一路下跌。

短期来看，下一个需求旺季是端午节，据现在还有一个半月，且在国内疫情仍未完全结束的背景下料低于往年，因此预计对期价提振有限。此外，四月底开始中小学陆续开学，但今年学生实施的是错峰开学，且学校消费增加后相应的家庭消费会减少一部分，因此这一部分对需求的拉动预计有限。

（三）夏季气温升高，鸡蛋存储期缩短

上周已立夏，随着国内各地区气温的升高，鸡蛋存储期明显缩短，这对鸡蛋价格是不利的，贸易商为了快速出货，极有可能下调鸡蛋价格。

三、总结

综合来看，供给方面，目前在产蛋鸡存栏仍处高位，5月将位于高峰，鸡蛋产能增加，加之淘汰鸡较多，短期内淘汰难度较高，供给压力继续加大。需求方面，受疫情影响，大型公共聚餐仍被禁止，肉蛋奶类的消费量大打折扣，社会消费整体较低迷。虽然五月有中小学生开学、新产蛋鸡减少等利好拉动，但因是错峰开学，且家庭消费相应会较少，预计此块动能有限。此外，随着夏季气温升高，鸡蛋存储期缩短，蛋价下调的风险较大。预计5月鸡蛋价格偏弱运行。

操作上，建议短空操作，但不追空，寻求合约间的套利机会。

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