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绿色骑行需求，欧洲电塔车销量持续高增。电踏车是一种以电池作为辅助动力来源，能实现人力骑行和电机助力一体化的新型交通工具，消费需求主要源自日本、欧洲及美国等发达地区。2018年，日本电踏车销量67万辆，同增7%，较为稳定；2019年，欧洲电踏车销量340万辆，同增22%，近年增速维持在20%-30%区间，是全球电踏车销量增长的核心市场；美国市场，受共享出行推动，近年增长可观，年销量在25-30万辆。

疫情之下，电踏车产业阶段性受挫；长期看，骑行需求受催化。疫情影响，3月中旬以来，欧洲主要国家进入封锁状态，德国/比利时等电踏车消费大国均禁止线下零售店在封锁期间进新车销售。欧洲自行车协会预估，欧盟内至少5万家自行车及电踏车经销商严重受影响；预期2020年，欧洲电踏车销量同比2019年下滑20%左右。短期销量受挫，而随着封锁状态解除，避免公共出行催化自行车及电踏车出勤需求。欧洲诸多城市推出临时的自行车基础设施以推广骑行出勤，行业协会亦在呼吁成立电踏车准入基金。长期看，欧洲居民对于电踏车消费需求或因疫情而强化。

募投扩产，受益行业高增长的同时，提升高价值中置电机市占率及电气系统综合配套率是公司成长弹性的重要支撑。①高价值中置电机市场份额持续提升，公司电机产品处于欧洲市场第一梯队，轮毂电机市占率约38%，居行业第一；中置电机市占率约14%，博世/禧玛诺/雅马哈等处于领先位置，技术完善叠加综合服务优势，近年公司中置电机份额持续提升。②“一站式”配套能力增强，单车可供应零零部件价值提升。近年，公司控制器、仪表、电池等电气零部件配套提升，“一站式”供应能力持续加强。单车可供应零部件价值量提升带动业绩增长弹性。

盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.25、5.00、6.61亿元，对应EPS分别为2.71、4.17、5.51元/股，对应当前股价估值为34.5、22.5、17.0倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：欧洲疫情影响超预期，电踏车销量大幅下滑；轮毂电机行业竞争加剧，中置电机市场份额提升不及预期；仪表/控制器/电池等配套率不及预期；本文测算均基于一定假设。

本文节选国盛证券报告《八方股份（603489）：疫情不改长期消费趋势，电踏车电机龙头成长可期》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。