开篇前，依然强调，此分析属于我们对于重组股的开板跟踪，鉴于目前系统性风险，特别是互联网金融类标的前期涨幅巨大导致的板块风险是否涉及该标的回撤无法确认，只做基本面和估值预期的研判。对于连板开板股的的仓位和资金安排请谨慎，不要盲目跟风。

联创智融这个标的其实可以追溯到我们聊中科金财的一些东西，便是当下几个热点标的的话题方向：流程银行、互联网金融。


流程银行，是对银行的工作流程迚行改造，提高银行运作效率，提高客户体验，改善服务水平，实现成本节约规模效益，促进价值创造绩效进步，幵全面提升银行的核心竞争能力。流程银行改造的实质是对银行业务进行重塑以实现更佳的客户体验，在流程改造过程中，IT是极为重要的部分。银行 IT建设包括核心系统改造、流程再造和智能银行三大阶段，目前正处流程再造阶段时期，国内参与流程银行的厂商主要有信雅达、银之杰和中科金财等。

前期的信雅达、银之杰、中科金财等等在金融信息化领域被资金热潮的一个点便是整个互联网金融趋势下，银行核心系统改造下对于流程银行的一种方向性预期。于此衍生出的整个互联网金融属性便是股价起爆的预期。

但是从目前市场的整个业务能力和定位看，润和软件并购联创智融之后，才是真正的银行核心系统2.0流程银行下的的缔造者。

银行的IT改造一般分三个阶段，既核心系统改造==》流程再造==》智能银行

从润和并购联创制融的互动交流平台上的表述看：

联创智融是国内新一代银行系统再造领域的行业龙头企业。基于 Bank2.0流程银行的理念，提供不同于第一代基于部门银行、以解决业务和数据大集中为目的的银行核心业务系统，成为国内较早专注于新一代银行系统再造的 IT 企业，打造了 BRM （银行资源管理）、IF（互联网金融）、CIP（渠道整合平台）、DAS（大数据在线应用）四大业务线。


联创智融拥有多层次丰富的优质客户资源。自民生银行新一代银行系统全面上线以来，基于“战略咨询+业务架构+IT 架构”的服务定位，联创智融成为包商银行、山东农信、凉山州商业银行等新一代银行系统再造项目的整体解决方案提供商，并尝试借助于新一代架构咨询业务作为新一代银行系统再造的业务切入点，先后与建设银行、浦发银行、平安银行、 兴业银行等国内各层级的商业银行建立咨询业务，并与IBM、Accenture、SAP 等国际领先的IT咨询机构建立合作关系。

问：联创智融在市场上的主要竞争对手？
答：目前市场上真正做银行核心系统的公司并不多，因为目标客户的差异，因此目前联创在国内与他们并无直接的竞争。
（相关问答，摘录自4月23日，江苏润和软件股份有限公司投资者关系活动记录表，编号：2015-001）

问：联创智融提供的核心系统与其他公司的区别？
答：在BANK2.0领域，联创智融比国内市场上相同类型的公司要更加领先，市场上更多的架构还是停留在BANK1.0阶段。传统的银行业主要是1.0系统，以柜台交易为主，当然他们也在不断更新当中。国内真正将BANK2.0落地实施的还是以联创智融负责的民生银行为代表的。


我们可以通过民生银行新一代银行系统的网络报道来看看这个系统的状况：

7月5日，民生银行透露该行的新一代银行系统已于昨日全面成功上线。

据了解，该行新一代银行系统建设周期长达七年，在民生银行行内，这一系统被视为将改变全行作业方式的重大基础性工程。新系统共搭建了10大类平台，上线了115个应用模块，改进了1150个变革点，优化了7000多项应用。

“现代科技的迅速发展给银行业经营带来了巨大的挑战，云计算、大数据、移动互联网、社交媒体等新的商业力量正在挑战甚至颠覆传统银行商业模式。”民生银行行长洪崎表示，新一代系统天生带有“互联网”的基因，是一个开放、灵活的系统。

更多内容大家自己随意搜，应该不会找不到。

既然是核心系统，核心二字已经概括出这个系统的重要性，是银行整个运转赖以生存的系统，与此，壁垒也好，上线后的粘性也罢，都决定了相关运营服务商处于绝佳的战略位置。以窥见豹，联创智融与此为契机，全面铺开未来BANK2.0流程银行的改造将带来想象空间。


而重要的是，联创智融的整个产品开发能力和服务架构决定了其在整个互联网金融领域具备高拓展性。

整个公司产品囊括了基础平台、业务流程、支付结算等等环节。具体产品则涉及到市场关注点最高的各种互联网金融服务，供应链金融服务，金融理财产品等等。

于此，在本身润和软件已经在前期的相关收购中逐渐建立起来的金融信息化行业服务能力，此次并购如虎添翼。

问：公司并购捷科智诚和联创智融这两家非常优质的公司，未来的业务战略规划？
答：从短期来说，公司的自我定位是To B的IT技术公司。公司与金融企业，特别是银行在IT技术上开展合作。从IT技术领域，无论是业务、技术还是市场，公司已经具备领先地位。从中期来说，公司的下一个战略方向是，会主要与金融企业进行深入合作，走向C端业务。

问：联创智融在互联网金融领域的业务布局及规划？
答：公司首先解决的是技术层面，帮银行解决技术架构与平台的问题。下一步如果公司要走向互联网金融，无论是前端还是后端，公司发展互联网金融在技术层面并没有障碍。至于未来是与金融公司合作，还是与互联网公司合作，或者公司自己独立发展互联网金融业务，这要依据未来公司的发展的具体情况而定。

上述基本状况我们只做一个简单呈现，因为本身润和软件的业务构成其实是符合1月份至今的整个互联网金融，软件信息股的尿点的，我们通过整个板块的上涨情况以及公司并购和利润预期来做一个估值比较。


从润和业务本身的额业务架构看，在软件服务和系统集成这一块，应该没有什么争议我们把其归类到金融信息化以及软件信息服务这类标的，而通过联创智融的并购更是强化了这一个业务板块的预期高度。

我们先从整个互联网金融类标的，银之杰、中科金财、信雅达，金证股份，恒生电子等等1月份润和停牌期间的个股涨幅来看：

润和软件的停牌日期是1月23日，之前还比较奇葩的是有一个连续回撤的过程，并没有和同期的诸如供应链金融板块的怡亚通一起表现。等我们真正开始去挖这一块的时候，又恰逢其停牌，当时的时间前后刚好在我们看整个互联网金融的一个重要节点（期间推了数码视讯和物产中大）

毫无避讳的说，1月5号的集体性拐点之后，大部分和互联网金融挨边以及金融软件信息服务股，这个期间几乎没有低于翻倍的涨幅。

（以下均是前复权价格）
金证股份：1月份的低点是42.88元，最近上涨的高点是185.48，涨幅432%，昨日收盘市值达到455亿；
恒生电子：1月份低点在50元，最近高点接近150元，涨幅达到300%，昨日收盘市值702亿；
中科金财：1月份低点22.49元，最近高点110元，涨幅达到489%，昨日收盘市值336亿；
银之杰：1月份低点在33.9元，最近高点147.40元，涨幅达到435%，昨日收盘市值357亿，
信雅达：1月份低点23.84，最近高点92元，涨幅达到385%，昨日收盘市值167亿；
赢时胜：1月份低点是38.53，最近高点176，涨幅达到457%，昨日收盘市值165亿；

且这些标的均是前期已经巨幅上涨过的存在。

而我们看润和软件，其1月份的位置其实压制到了14年6月份的平台区间，而类比上述个股14年同期的价格到1月份其实都已经接近翻倍的状态。

从市值预期看：

润和软件并购完成以后，将成为A股稀缺2.0流程银行标的，且业务能力上的高拓展性，我认为就业务张力是优于中科金财以及银之杰这些标的的，于此，这些标的均超过300亿的状态，我们不预期其达到金证或者恒生的高度，保守预估250~300亿应该是没有问题的。

从绝对涨幅看：

润和软件按照低价到高位的波动区间我们取300%的涨幅低值也应该达到55元，如果考虑同期滞涨，取平台的25元计价，则应该达到75元，如果按照接近500%的涨幅来计算，则达到125元，这个是我们乐观估值下的范畴，既75~125元都属于同类标的同期波动可能。

从利润预期来看：

润和软件在14年三季度做了一个股权激励，此次股权激励授予条件对业绩考核要求 2014 年、 2015 年、 2016年三个会计年度公司扣除非经常性损益后的净利润相对于2013年增长率分别不低于50%、100%、200%。，于此我们按照13年净利润0.77亿，做简单预判14年1.1亿（14年因为并购项目并未全年并表，捷科智诚在14年8 月份并表，承诺15年业绩是0.63亿），15年1.5亿~2亿的保守预估。


按照联创智融2015年至2018年实现扣非后净利润分别不低于1.3亿元、1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元。


于此15年公司的利润预期在3亿前后，机构研判比这乐观。东吴证券的预期大家可以参考：



在这个利润基础上，如果按照整个互联网金融的PE目前已经两三百倍的我们不敢那么夸张，取PE80~100的的话，市值预估达到240~300亿，对应并购后的股本3.58亿来计算70~85元应该属于可以预期的一个波动区间，就算达到这个幅度，也是目前整个互联网金融，软件信息服务标的里面估值还算靠谱的存在。且绝对盈利值3亿的状态，仅次于恒生电子，超越目前已存所有互联网金融亦或金融信息软件服务类标的。

按照15年利润预期3亿，市值按照50元左右计价，对应180亿，目前PE为60倍，可以算是当前市场低估值的互联网金融及软件信息服务股。

而如果考虑到16年估值预期，净利润达到券商预估的4亿的话，对应目前PE仅仅为45倍。

综上，不管从绝对涨幅、市值状态以及盈利能力预期下的PE估值，润和软件均有波动到75~80元的基础，如果同比其它标的的盈利能力和更强大的金融信息服务和互联网金融预期，其上冲百元也不是没有可能。

风险点在于，整个互联网金融和软件信服服务股目前均是在大幅溢价的背景，恰逢系统性回撤，是否压制估值预期这个要看市场，就已存的状态而言，我们按照相对保守的估值来预判行情，此标的的空间还是颇足的。(另润和软件作为正宗的智能终端软件服务商，这一块的估值其实也有高拓展能力，且未来作为互联网金融切入点而言都是极好的一个端口。）

利益披露：本人正在考虑和安排此标的建仓事项。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。