4季度以来，人民币兑日元汇率持续走高，进口零部件成本有望继续下降。截至12月2日，人民币兑日元汇率已经突破5月22日的高点16.873，根据宏观方面的研究成果，预计人民币兑日元汇率有望进一步走高，4季度平均汇率环比上升3.5个百分点左右。今年上半年，一汽轿车与一汽集团进出口公司关联交易采购额为23.14亿元，如不考虑少量进口设备影响，对应当期单车进口零部件额为2.21万元（注：历史平均水平为4万元左右）。由于整车厂相对于零部件供应商的强势地位，因此保守测算，4季度汇率因素贡献单车成本环比下降幅度在700元左右。
4季度产品单价环比下降幅度有望小于往年。从历史数据上看，4季度由于年底促销结算等原因，单车价格环比均会出现较明显的下降（注：过去3年平均环比下降幅度为1.3万元左右）。由于今年主力产品中X80、B50等需求旺盛，尤其是X80终端仍处于供不应求状态，且价格较高，对公司整体产品单价有拉动作用，因此，预计4季度单价环比下降幅度有望小于往年。
4季度产品销量有望环比增长30%至7.8万辆左右，高增长趋势将延续到明后两年。公司继5月份推出首款大获市场认可的SUV奔腾X80之后，9月份又推出了改款奔腾B50，从终端4S店调研反馈情况来看，表现超预期，成为继X80之后，公司另一款有望明年月销破万的车型。综上前面三点，我们预计4季度公司毛利率环比有望较为稳定。
此外，新产品市场投放方面，尽管新马6、CX7等产品较此前预期有所推迟，但从现有公开信息推断，预计明年4月份开始陆续上市的概率较大。
期间费用率下降是大概率事件。历史地看，公司4季度销售费用均为环比下滑趋势，在今年销售费用连续两个季度维持历史高位的背景下，我们预计，即使4季度销售费用没有重复环比下滑的历史规律，也难有上升空间；另一方面，根据过去多年的管理费用历史数据以及在研项目判断，预计4季度管理费用也有望保持平稳。因此，在4季度收入有望环比增长20%左右的背景下，其期间费用率下降将是大概率事件。
盈利预测与投资策略：鉴于目前仍无足够的准确会计数据，维持13~15年EPS分别为0.95、1.87、2.48元的预测，对应PE为12.2、6.2和4.7倍，继续强烈推荐，维持“买入”评级。
风险提示：新产品销量不达预期；会计处理继续保持谨慎；整体上市进程不达预期。