多空逻辑：

  利多因素：主产区原料价格低估，存在反弹预期，东南亚公共卫生事件目前对橡胶出口暂无影响；主产区泰国北部和东北部少量开割，预计五月份能够正常开割，国内云南、海南全面开割延迟至5月中旬；需求方面，轮胎内销快速好转，内销为主的全钢胎开工环比暂稳；复工复产相关利好消息对胶价形成提振。

  利空因素：青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存增幅收窄，四五月份计划到港量较多，预计5月底之前库存维持高位；轮胎外销订单大幅缩减，出口依赖度高的半钢胎开工率环比下滑明显，轮胎厂“五一”假期放假较多，对天胶需求低迷。

  操作建议：建议短线快进快出，技术上可以参考小时线或分钟线。

  风险提示：关注海外疫情蔓延情况、下游需求变化及主产区天气和病虫害情况。

Part1 上期复盘

  1.1 观点回顾

  上期观点：预计4月橡胶主力和20号胶主力先收复部分超跌，再进入区间震荡的可能性较大。

  1.2 盘面回顾

  本月，月初至10日橡胶主力和20号胶主力整体呈现震荡上行走势，逐步收复前期部分超跌，随后由于短期利好出尽，多头情绪得不到有效提振，期价反转下行。

  随着临近五一小长假，在宏观面和基本面双向利空的支配下，资金避险情绪较为浓厚，成交量逐渐收缩，期价小幅震荡下行。但节前复工复产相关利好消息刺激下，多头情绪得到一定程度提振。

  图1：橡胶主力2009日K线图

  数据来源：文化财经，格林大华期货

  图2：20号胶主力2006日K线图

  数据来源：文化财经，格林大华期货

  1.3 复盘对比

  本月我们预测橡胶主力和20号胶主力先收复部分超跌，再进入区间震荡的可能性较大。

  实际盘面随着国内疫情逐步控制，企业逐步复工复产，叠加4月上旬美股反弹，宏观市场悲观气氛有所改善，期价止跌反弹。但随着海外疫情持续蔓延以及天胶供需矛盾得不到有效缓解，再次引发市场担忧，打压多有情绪，期价震荡下行，回吐前期部分涨幅。

  期价走势总体来说先强后弱，与月初预测基本吻合。

Part2 本期分析

  2.1 行情预判

  预计5月橡胶主力和20号胶主力维持低位区间震荡的可能性较大，存在小幅反弹的可能。

  供给方面，主产区原料价格低估，存在反弹预期，东南亚公共卫生事件目前对橡胶出口暂无影响；截至4月24日青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存增幅收窄，四五月份计划到港量较多，预计5月底之前库存维持高位；主产区泰国北部和东北部少量开割，预计五月份能够正常开割，国内云南、海南全面开割延迟至5月中旬。

  需求方面，轮胎外销订单大幅缩减，出口依赖度高的半钢胎开工率环比下滑明显，内销快速好转，内销为主的全钢胎开工环比暂稳，轮胎厂“五一”假期放假较多，对天胶需求低迷。

  2.2 多空逻辑

  利多因素：

  1．供给方面，主产区原料价格低估，存在反弹预期，东南亚公共卫生事件目前对橡胶出口暂无影响；截至4月24日青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存增幅收窄，四五月份计划到港量较多，预计5月底之前库存维持高位；主产区泰国北部和东北部少量开割，预计五月份能够正常开割，国内云南自上周开始少量开割，受干旱和病虫害影响全面开割延迟至5月中旬，海南产区零星开割，普遍开割延迟至5月中旬左右。

  2．截至4月29日，上海期货交易所天然橡胶仓单共计235960吨，处于年度较低位置。

  3．需求方面，轮胎内销快速好转，内销为主的全钢胎开工环比暂稳。

  4．昨日，从北京市新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会上获悉，自4月30日零时起，将北京市重大突发公共卫生时间应急级别由一级响应调整为二级响应。两会召开时间分别定于5月21日和22日。

  图3：天然橡胶仓单 单位：吨

  数据来源：Wind，格林大华期货

  图4：天然橡胶港口库存 单位：吨

  数据来源：Wind，格林大华期货

  利空因素：

  1．库存方面，截至4月24日青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存增幅收窄，四五月份计划到港量较多，预计5月底之前库存维持高位。

  2．需求方面，轮胎外销订单大幅缩减，出口依赖度高的半钢胎开工率环比下滑明显，轮胎厂“五一”假期放假较多，对天胶需求低迷。

  3．截至北京时间4月30日9时，世界卫生组织最新数据显示，中国以外新冠肺炎确诊病例超过293万例，美国超103万例。

  图5：全钢胎开工率 单位：%

  数据来源：Wind，格林大华期货

  图6：半钢胎开工率 单位：%

  数据来源：Wind，格林大华期货

Part3 风险提示

  海外疫情蔓延情况

  下游需求变化

  中长期关注主产区天气及病虫害情况