本报记者 王宁

在大类资产配置中，有一种策略相对比较特殊，即“波动率越高、收益率越突出”的CTA策略。今年年初以来，因受疫情影响，全球商品期货市场发生多次极端行情，令很多策略投资者备受市场剧烈波动的煎熬，然而CTA策略产品却有不错的收益，领跑策略投资。

日前，《证券日报》记者在郑商所组织的“极端行情下风险管理”系列视频讲座第二季中发现，目前商品私募已对资产配置做出了一定调整。多数大宗商品私募机构表示，CTA策略由于其特有的优势，已经领跑其他策略，CTA产品的发行和资产配置热情再度升温。还有一些市场人士认为，提升CTA策略资产配置，可促进企业和机构投资者的优势互补，带来市场发展的多赢局面。

商品私募热议CTA策略

年初以来，全球资本市场“黑天鹅”事件频发，不确定因素叠加促使大宗商品、证券、债券和汇率市场都出现了大幅波动。如何合理利用金融工具在风险中全身而退，是无数投资者和企业关注的焦点。

《证券日报》记者最新了解到，年初以来出现的极端行情下，CTA策略产品录得较高的收益率，目前多数机构投资者纷纷将目光投向该策略。有私募机构表示，当前的大类资产配置已经需要调整了，商品资产配置或许要有所提升，CTA策略成为最佳选择。

“疫情影响下，资本市场不确定因素叠加，极大暴露了资产的风险敞口，但略显小众的CTA策略基金却在今年以来获得不俗表现。”七禾新资产董事长沈良向《证券日报》记者透露，行情越是极端，上涨或下跌的波动幅度就越大，也越是CTA策略大显身手的机会。因为CTA策略的盈利来源主要是波动率，波动率越大，收益率就越大。

《证券日报》记者从第三方机构获得的数据显示，自年初至今，在境外所有私募基金产品业绩排行中，排名第一的基金产品就是基于CTA策略的基金，回报率高达350%。与此同时，国内一季度发行的220只CTA策略产品的平均收益率为8.23%，明显高于其他主流投资策略基金的平均收益。

“极端行情下的波动率放大，凸显了CTA策略的避险功能，因为CTA策略拥有做空机制和期权等工具，这是许多其他策略所不具备的。”白石资产总经理王智宏在接受《证券日报》记者采访时表示，CTA策略可以较好地管理风险，起到阿尔法增强的作用。

南华期货研究院院长朱斌表示，目前表现较好的CTA基金，主要是受益于高波动下的下跌趋势行情，采用做空大宗商品的策略，以及利用市场极端情绪化产生的某些品种短期的错误定价带来的套利机会。CTA策略多种多样，可以分为趋势策略、套利策略和高频日内策略。全球大宗商品具有较好的联动性，CTA策略具有全球视野，有利于资金进行跨境或跨市场套利，能有效规避风险，是作为大类资产配置的较好选择。

CTA策略可帮助企业管理风险

据了解，目前CTA策略基金在国内财富管理市场依然属于小众策略，市场占有率较低，很多投资者不太熟悉这类策略，能用好的机构投资者也很有限。但是，CTA策略的盈利稳定性要好于股票多头，盈利幅度则好于市场中性策略。现阶段，随着国内期货市场的品种越来越多，流动性也较好，CTA策略能够管理的资金容量越来越大。

有私募人士认为，随着CTA基金的不断发展，可以成为服务实体经济的有效工具，成为应对不同周期、事件冲击时的有效保障，助力提升中国在全球商品体系中的话语权和定价权。

王智宏表示，随着CTA策略基金的多样化发展，除趋势策略外，也会采用对冲、套利策略，并深入产业进行基差贸易等业务，以获得第一手信息和提高资金利用效率。在此过程中，CTA基金帮助产业企业从传统的只注重实业到发展产业和金融“双驱动”的新模式。CTA基金与企业的结合，可以有效完善产业链和供应链的资源配置，提供从原料到生产直至最终产品的全产业链保值方案。

华泰期货研究院院长侯峻表示，从整个市场层面看，CTA策略基金可以为市场不同合约提供流动性，这在客观上可减少企业参与市场的冲击成本与长期套期保值的展期流动性冲击成本，同时非主力合约的流动性提高也有利于企业参与不同到期日的套期保值。

《证券日报》记者发现，在郑商所组织的“极端行情下风险管理”系列视频讲座中，有三期都涉及大宗商品的资产配置和投资策略主题，其原因在于，当前市场情况下，无论是企业还是普通市场参与者，都希望寻找到一种稳妥的方式，用更专业的方法规避市场风险。

“针对市场需求，我们对两季的‘极端行情下风险管理’内容进行了针对性设计，其中第一季主要针对相关品种当前的市场情况分析和产业企业风险管理的案例介绍，第二季则侧重资产管理层面。”郑商所相关负责人表示，期货市场是一个生态圈，不同层面的市场参与者对相关信息和知识的诉求是有差异的，比如产业企业更关注相关品种的市场情况和风险管理案例的可操作性，机构投资者可能更关注如何保障资产安全和交易策略。因此，郑商所的市场服务工作项目，会根据不同群体的需求有针对性的设计。