股指

震荡

+

隔夜市场方面，美欧股市多有上涨，五一假期期间标普 500 指数总体小幅回落 1%左右。

A50 指数明显下跌。美元指数走高，人民币汇率走弱。消息面上看，数据显示美国多项经

济数据显著走弱，尤其是美国就业跌至历史低位附近。美联储官员也认为经济仍有走弱

风险，下半年经济将会反弹。德国法院裁定欧央行部分措施违宪，要求其在 3 个月内证

明资产购买计划合法。疫情方面，美国新冠死亡病例升破 7 万，美国总统特朗普要求尽

快重启经济活动，即使可能导致更多人感染病毒。此外，假期期间美国总统特朗普再度

对中国发表措辞强硬的言论，这也是导致 A50 指数等大幅调整的主要因素。在国内经济

企稳，海外发达国家经济正位于底部的情况下，基本面影响中性偏多。但结合假期期间

其他方面变动，今日日内国内股指或出现补跌行情，需要予以警惕。技术面上看，上证

指数周内呈现触底回升走势，周线技术指标继续向上好转。突破 2855 点后，短期震荡走

势再度成为偏上行，下一日内级别压力位暂关注 2880 点，上方 3050 点附近仍是阶段性

重要压力，主要支撑位在 2600 点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激

政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外

经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债

跌

+

国债：上周国债期货在创出新高后出现高位回落，从品种表现上，五年期表现明显好于

其他两个品种，国债期货三品种间的结构性特征明显。从经济条件来看，上周公布的工

业企业利润受影响程度仍然较高。但随着国内疫情防控已经取得阶段性胜利，各项生产

生活都将逐步恢复正常，制造业与非制造业 PMI 均保持在 50 以上，制造业与非制造业生

产经营活动继续改善。政策上，全国两会召开时间确定于 5 月下旬召开，两会前份政策

面将保持宽松，5 月份各项政策也将相继落地。用于稳投资、补短板的第三批 1 万亿专项

债额度正式下达至部分省市，并要求 5 月底前发行完毕。为了配合国内财政政策发力，

专项债发行，预计 5 月份各项货币政策也将相继落地，除了通过降准来提供流动性支持

外，价格型工具有望继续出台，作为国内货币政策压舱石的基准利率调整的窗口也将到

来。上周央行公开市场投放继续暂停，货币市场资金面整体呈现宽松格局，但节前因国

内疫情防控措施逐步放开，节日资金需求增加，货币市场资金面明显收敛，预计节后各

项资金投放有望相继重启。回到债市，从收益率曲线角度来看，目前陡峭化程度仍处于

我们统计的 90%置信区间上沿附近，短期交易逻辑未变，市场平坦化回归的时点仍未到来，

目前市场收益率尤其是中长期收益率水平在经济复苏与政策宽松的博弈过程中，短端仍

有下行空间，但长端下行受限。操作上，建议继续捕捉品种间结构性机会，另外对于持

债机构可以积极把握年内最佳套保时机的到来。