（一）公司公告一季度收入 37 亿，同比+33%；归母净利 9 亿，同比+45%。

（二）公布定增预案，拟以 11.92 元/股定增不超 43.87 亿元用于氯化法钛粉及氯化钛渣等项目建设，其中董事长许刚将认购 51%。

我们分析，一季度业绩高增主要因素：

（1）供需两旺保障钛粉销量增长，海外下游担心国内供应问题进行了大量补库，一季度钛粉出口高景气，价格维持坚挺；公司氯化法二期两条 10 万吨线分别于 19 年 11 月达到稳产、12 月开始试生产，预计 Q1 贡献销量约 3 万吨。

（2）钛矿供应紧张价格上涨，公司是少数保持高负荷的钛矿企业，受益于钛精矿同比增长 90 元/吨至 1340 元/吨。

（3）新立复产带动海绵钛、四氯化钛、高钛渣等产量环比大增：新立 8 万吨高钛渣/18 万吨四氯化钛/1 万吨海绵钛于 19 年 9 月复产，负荷逐步提升，预计毛利率均超 40%。

大额定增用于扩建氯化法钛粉及高钛渣，高管高比例认购彰显信心。

公司拟定增不超过 43.87 亿，其中 15 亿拟投 20 万吨氯化法钛粉项目，12 亿拟投 50 万吨攀西氯化钛渣创新工程，剩余 16.87 亿用于补流。董监高拟认购 76%，其中董事长一人认购逾 51%。

投资建议

考虑到一季度业绩超预期，我们将公司2020 年盈利预测由 27 亿元上调至 30 亿元，维持 21-22 年净利预测为39 亿元、51 亿元，对应 EPS 为 1.48 元、1.93 元、2.52 元，目前对应 PE 为 10 倍、7 倍、6 倍。维持“买入”评级。

风险提示

风险提示受海外疫情影响产品销量低于预期。