索菲亚(002572(行情))2020年一季度业绩预告点评

索菲亚(002572)2020年一季度业绩预告点评:受"新冠"疫情冲击 一季度业绩同比盈转亏
  事项：
  公司于2020 年4 月14 日发布2020 年一季度业绩预告。预计2019 年一季度归属于上市公司股东的净利润亏损1400 万元-1900 万元。
  评论：
  受“新冠”疫情冲击，一季度业绩承压。公司2019 年一季度归母净利润1.07亿元（同比+3.69%），而2020 年一季度归母净利润同比盈转亏，主要原因在于“新冠”疫情影响，2020 年初以来的疫情冲击不仅导致生产端开工延迟也导致终端消费需求延缓。我们认为短期看疫情冲击明显，但中长期影响有限：第一，一季度为定制家具行业销售淡季，对全年影响小于其他季度，2011-2019年公司Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入占全年比重的均值分别为14.26%/23.33%/28.48%/33.94% ， 单季度业绩占全年比重的均值分别为9.10%/23.11%/30.61%/37.17%；第二，定制家具消费需求偏刚性，疫情导致消费者对家具需求延迟释放，但并不会导致需求大规模消失；第三，公司在疫情期间积极转变运营思路，通过多渠道线上营销获客，维系客户的同时也极大提升品牌知名度，为后期需求爆发时快速接单蓄势。
  化危为机，经营计划持续推进。公司在疫情期间积极转变营销思路，化危为机，通过社群营销、直播裂变、网红带货等多种形式将线下营销转变至线上销售，在增加流量和接单量的同时，也大幅提升公司品牌知名度，为疫情结束后快速成单和抢单奠定基础。同时公司持续推进全渠道营销体系建设，一是通过线上招商会进行经销商招商工作，已有经销商则利用疫情期间客流空档期对门店进行重装，报告期内经销商渠道新开店+重装+局部整改需求达778 家；二是大宗与整装持续开拓，其中，大宗方面公司已与国内top100 房地产企业中80%达成战略合作，整装方面已跟超过100 家装企签订合作协议。
  全国渠道覆盖广，客单价稳步提升。截止2019 年12 月31 日，索菲亚全屋定制拥有经销商1500 多位，专卖店2501 家（较年初净减少9 家），大家居店面216 家（较年初增118 家）；司米橱柜经销商833 家（较年初增111 家），专卖店845 家（较年初增23 家）；“索菲亚”木门经销商超560 家，独立店227家（含在装修店面）融入店逾470 家；“华鹤”木门经销商150 家，专卖店163 家（含在装修店面）。客单价方面，公司定制衣柜及其他配套柜类客单价同比增长5.8%至11592 元/单（出厂口径价格，不含司米橱柜、木门）。
  持续看好公司产品升级渠道优化，维持“强推”评级。虽然短期内“新冠”疫情对公司一季度经营带来一定冲击，但公司积极应对，化危为机，我们仍持续看好公司渠道、产品、品牌等方面综合发展实力。我们维持公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为12.03、13.35 和14.81 亿元，对应当前市值PE 分别为14、13、12 倍。考虑到公司较强的品牌力与市场开拓能力，维持公司26 元/股目标价，对应2020 年20 倍PE，维持“强推”评级。
  风险提示：宏观经济下行导致需求不振，定制家具行业格局发生重大变化。