本次新三板改革有啥突破？

01引入集中竞价交易

新三板精选层将引入与A股完全一致的集中竞价交易，，除涨跌幅限制为30%外，其他交易制度与A股完全一致。流动性的提升将带来估值的提升。

02 降低投资者适当性门槛

与之前要求500万资产的开户门槛相比，新三板精选层目前只需要投资者2年交易经验+10个交易日日均100万资产，即可开通权限，而且可以全程网上办理，无需临柜，大幅降低了投资者门槛。据统计，满足新三板开户条件的投资者有160万。目前新三板合格投资者仅20余万。

新三板精选层将在挂牌时进行公开发，投资者可以打新。精选层的信息披露要求等同与当前的A股。而且挂牌满12个月后即可通过注册制，转到创业板或者科创板继续交易

为什么一定要关注新三板精选层打新？
由于新三板精选层挂牌时将安排公开发行，投资者可与参与新股申购。很多投资者曾经被新三板伤透了心，为何此次我们要关注新三板精选层打新。
每一次政策变化都是制度套利的机会。

2016年由于新股发行制度改革带来的A股网下打新机会，2016年上半年收益率高达53.8%（1000万的底仓）；2019年下半年，科创板打新收益率16.36%（6000万的底仓）。我们有理由推测，即将开始的新三板精选层打新会有超额收益。

新三板公司的估值相对较低

由于新三板精选层改革参照科创板进行，本次改革大幅调低了投资者准入门槛，将为新三板优质公司带来估值的溢价。目前新三板创新层PE中位数为13倍，即使按照a股定价的23倍市盈率标准，估值有较大提升空间。（下图引用自申万宏源研究报告，感谢）

改革成功具有政治上的正确性

改革必须要有赚钱效应，才会有新增资金进入，完成资本市场服务实体融资的使命。无论是曾经的创业板打新、A股打新、科创板打新还是去年的可转债打新，基本在初期都有巨大的赚钱效应。中国证监会2019年将新三板改革纳入全面深化资本市场改革重点任务。改革成功是政治任务。

与A股相比，新三板精选层打新有何变化？

打新采用全额现金申购，零市值可打新

      无论是网上打新还是网下打新，新三板精选层打新将不再要求投资者持有一定数量的市值。打新采用现金申购，比拼投资者的资金实力。投资者即使零市值，也可参与申购。投资者申购时，将冻结对应数量的现金。

精选层打新采用同比例配售，不再靠运气

      网上打新拼手速和资金实力。现行A股网上打新采用摇号方式抽签确定获配的投资者。精选层打新将不采用摇号方式，采用同比例配售确定中签结果。在不足100股时，将汇总后按时间优先原则向投资者分配。也就是说只要你申报时间早，有可能实现每只都中。

     网下打新拼报价准确率。精选层网下询价更加市场化，投资者网下询价入围后，即可享受更高的配售比例。由于报价更为市场化，投资者需要券商的专业支持。

网下打新允许个人参与，获配比例更高

        精选层如安排网下发行，即使回拨后，网下发行比例也将不低于50%。

       与科创板不允许个人参与询价不同，新三板允许个人网下投资者参与网下申购。

新三板龙头公司股价大幅上涨，担心新股破发？

     2019年10月以来，新三板龙头公司股价涨幅在50%以上。由于新三板精选层公开发行定价要参考比较公开发行前六个月内最近20个有成交的交易日的平均收盘价，部分投资者担心定价过高。但笔者认为不足为惧，原因是：
      1、定价基准并不是历史交易价格。新三板精选层定价，发行人和主承销商有巨大的自主定价权。《承销细则》里只是要求说明定价与历史交易价格偏离的原因，并不代表一定要参照历史交易价格定价。由于新三板初期仍然有二级市场承接能力不足的担忧，因此监管层、主承销商和发行人都有压低发行价的动机。

     2、目前已披露拟上精选层辅导备案公司的发行底价较创新层二级市场折价近三成。进一步验证了上述说法。

强烈建议投资者抓紧开通新三板精选层权限？

        开通新三板精选层权限后，即可参与新三板精选层申购和投资。即使担心打新不一定有收益，也建议投资者尽快开通权限，有备无患。

01网上打新门槛：2年交易经验+100万资产

如果您满足2年交易经验和10个交易日日均100万资产，您可以自助网上开通新三板三类投资者权限。详细方法可咨询所在券商。当然，欢迎私信笔者，选择更专业的券商服务。

02网下打新门槛：5年交易经验+月末1000万资产

目前网下个人投资者的申请条件是5年交易经验+月末净资产1000万元。网下投资者需由券商向中国证券业协会申请，流程需要1个月左右。由于新三板精选层大概率会在6月发行，且申请网下投资者资格必须满足申请前一个月最后一天资产达到1000万元。要想赶上第一批新三板网下发行，建议投资者不要错过4月底的申请时间窗口。

特别要注意的是，精选层新股发行时，可能会提高参与询价的门槛，申请网下投资者资格，是为了做好准备。如果后续门槛较高，对于网下投资者来说也没有损失。

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