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最近全球金融风暴，各大商品难逃此劫，美股在短短两周时间内出现三次下跌熔断，全球投资者信心不足，纷纷抛售资产，市场整体避险情绪非常浓厚。在此阶段，食糖做为国际大宗商品之一，也出现了较大震荡并经历了过山车式的行情，“蝴蝶风暴”席卷全球金融市场和商品市场。沙特大幅调低原油出口价格对原糖也是一个利空消息，巴西的乙醇出口数量和价格均将出现下调，巴西正打算重新调整糖醇比，后期可能加大原糖生产的力度。而国内方面，与国际原糖的大幅下跌相比较，郑糖略微坚挺，但随着国际原糖的价格下跌，其进口价差又再度扩大，随着后期5月22日国内大概率恢复3年前的配额外进口关税率，预计国内糖价将出现重心下移。

国际食糖产量和消费均出现减产

国际金融环境的变化，在全球经济唱衰的预期下，各大市场的悲观情绪弥漫。金融市场持续走弱，原油再次加速下跌，影响巴西货币雷亚尔大幅贬值。目前雷亚尔兑美元比例接近5.1比1，而在1月2日，雷亚尔兑美元只有4:1，在不到三个月的时间内巴西货币雷亚尔贬值约25%，这对刺激原糖出口大为有利。此外，原油大幅下跌也降低了乙醇的生产价格，巴西将重新调整糖醇比。

目前19/20榨季巴西生产进入尾声，累计产糖2648.5万吨，较18/19榨季的2950万吨减产幅度达到约10%。3月上半月，巴西中南部地区还有33家糖厂仍未收榨，19/20榨季累计产糖2648.5万吨，较18/19榨季的2950万吨减产幅度达到约10%。但巴西重新调整糖醇比，预计巴西2020/21榨季将生产更多糖，而非乙醇，2020/21榨季已经有部分糖厂提前开榨。

而印度和泰国方面，减产已成定局。泰国由于受到新冠疫情的影响，泰国2019/20榨季产糖量预计仅约为830万吨。且其国内食糖消费疲软，今年该国国内销售配额预计将同比减少4%，至240万吨。

印度方面，新冠疫情则造成糖厂开榨工作中断，前期的蝗虫灾害扑灭后，近期马邦，卡邦则出现了糖厂怕感染新冠而降低生产活动的新情况。此外，其国内市场的食糖消费量也出现了一定下滑，部分食糖现货交易市场关闭。之前签订的380万吨食糖出口合约由于目前国际糖价较低，利润得不到保障而被迫取消。目前印度国内的食糖现货报价是3339卢比/吨，随着国际糖价重新回到11美分附近，即使有印度政府的出口补贴，其最终出口价格仍低于国内食糖现货报价。

国内进口政策影响后期糖价

预计19/20的食糖产销缺口约400万吨，弥补的渠道主要通过国内库存和进口原糖。中国进口糖2019年度进口速度比较缓慢，上半年同比进口减少30万吨，进口进度后移。其主要原因是2019年5月底才发放配额外食糖进口许可证，2018年配额内食糖进口194.5万吨，许可证发放150万吨，但并没有用完，实际进口约282万吨，2019年，配额内食糖进口仍然是194.5万吨，许可证发放135万吨，最后进口333.1578万吨，去年下半年进口速度明显加快。

2020年预计进口配额变化不大，不过值得注意的是，外盘原糖暴跌，进口价格明显下调，目前进口巴西糖配额内成本3124元/吨，低于国内现货价格2610元/吨，配额外成本4782，低于现货价格952元/吨，泰国糖配额内成本3330元/吨，配额外成本5114,巴西糖和泰国糖配额外进口成本明显出现降低，并和国内现货价格价差不断扩大。

后期建议密切关注进口政策的改变，我国的进口和走 私是补充国内糖源的两个重要渠道，前几年进口和走 私大肆攻占我国食糖市场，给糖价造成了毁灭性打击。国家为了应对该外来糖源，做出了三方面努力：其一，发放配额外许可证，从2014年11月1号开始，将进口关税配额外食糖纳入自动许可管理，配额外进口除了50%的关税以外还必须拿到进口许可证，这样从总量上进行控制，就制定配额外进口大致数量上限区间；其二，提高配额外进口关税，商务部对配额外食糖进口在50%关税基础上再加征特别关税，时间自2017年5月22日开始，期限三年，到2020年5月22日结束。第一年再加45%，第二年40%，第三年35%。其三，加大打击走 私力度。我国海关不断破获大案，要案，查获原糖走 私数量与金额都远超历史同期。但今年5月22日，特别关税结束，后期大概率恢复之前50%的概率。

在以上三方面努力的共同作用下，国内的总进口水平处于可控范围内，从前期最高峰的480万吨，快速下降到最低220万吨的水平，2020年，预计进口数量较2019年持平，约300万吨。

综上所述，在目前国内外市场均出现告急的背景下，投资者需要谨慎操作，在2020年全球金融危机蔓延的背景下，国内糖价上涨非常困难，其将处于一个震荡行情，区间5500-5800。

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