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国际宏观 
【全球贸易局势再度紧张，避险资产仍有上涨空间】近期全球贸易局势再度紧张，仍有
恶化的趋势。中美方面，美国商务部长称，若无法达成协议，特朗普将于 12 月 15 日提
高商品的关税。美欧方面，WTO 发布裁决称，欧盟没有充分消除其对空中客车公司扭曲贸
易的补贴所产生的负面影响，世贸组织的合规裁定确保美国可以继续对欧洲出口产品征
收报复关税。美国贸易代表办公室表示，美国在 WTO 裁决后考虑提高对欧盟的关税。美
法方面，美国贸易代表办公室称，作为对法国数字税的回应，该机构提议对 24 亿美元法
国商品加征关税，提议对某些法国产品征收最高为 100%的额外关税，可能征收关税的产
品清单包括 63 个项。美巴阿方面，美国总统特朗普周一宣布，将恢复对阿根廷和巴西的
钢铁、铝征收关税。以美国为核心的贸易局势再度紧张，市场恐慌将再度加大，避险情
绪将会推升黄金等避险资产，我们认为黄金等避险资产仍有上涨空间。
【美国制造业表现不及预期，美元指数大幅下跌】美国 11 月 ISM 制造业 PMI 意外下滑至
48.1，低于预期和前值。制造业 PMI 连续第四个月萎缩，订单减少、产量下降。ISM 制造
业就业指数进一步下滑，积压订单指数跌至 2016 年 1 月来最低。生产指数连续第四个月
在萎缩区间。投入价格指数连续第六个月下降，表明需求疲软正对通胀构成抑制。美国
疲弱的制造业数据重燃市场对经济增长放缓的担忧，美元指数大幅下滑支撑了金价，此
外欧美股市大跌也提振了黄金的避险需求。美元指数一度较日高回落逾 50 点，创 11 月
22 日以来新低，现货黄金回升超 10 美元。
【其他消息】11 月欧元区 PMI 小幅升至 46.9，因信心改善且新订单下滑放缓，该指数高
于预期值 46.6，但仍低于 50 这一荣枯分水岭。欧洲央行行长拉加德称，欧洲央行“决心”
恢复欧元区价格稳定，同时强调即将进行的战略评估将采取开放的态度。英国脱欧和政
治不确定性促使英国工业联盟（CBI）和制造业行业组织 Make UK 下调了明年的经济增长
预期，预计英国经济今年增长 1.3%，2020 年增长 1.2%，2021 年增长 1.8%，前提是假设
约翰逊与欧盟达成一项免征关税、与欧盟规则差别不大的贸易协议。