财信网（记者 刘扬）这注定是要被记住的一周——沪指再创历史新高，创业板接连拿下高点，资金跑步入场。“股市那么火我想去看看”的情绪在不少中小投资者间蔓延。投资，不仅在于短期可以抓住良好的回报，更在于长期能获得超额且稳定的收益。面对节节攀升的股市，在感受市场赚钱效应的背景下，我们是时候该做些思考。本期，小编通过采访业内人士将目前市场热点一一呈现，希望对新“韭菜”、老股民有所启发。

分析

局部存在泡沫

背景：经历上周调整后，本周创业板再创历史新高。股民看看手里的股票再看看创业板的走势，不得不感慨泡沫行情势不可挡。是盈利导致了估值，还是估值导致了盈利?泡沫会不会就这样自我循环下去，直到再也不能为基本面所支持，从而最终破裂?这里面最重要的一点就是对泡沫的理解。

大众证券报和财信网：

如何理解A股此轮牛市的泡沫化?

我司研究所策略分析师/陈曦：这一轮牛市是有基础的，最根本的因素是无风险利率的下行，推动金融资产价值上升，同时提升股市相对吸引力。另一个因素是政策，也是泡沫化的来源，提升了市场对未来公司盈利能力上升的预期。随着市场的不断上扬，部分板块个股远远脱离基本面，股价更多建立在高预期之上，从而形成了泡沫。当然，我认为目前的泡沫只能说是局部较大，全局来说泡沫论还有待商榷。

广东煜融投资管理有限公司董事长/吴国平：当前的泡沫主要是小盘股的泡沫，大部分蓝筹股的估值并不高。而小盘股为什么会连续逼空，一方面是经济转型所需;另一方面是流动性充沛的结果。小盘股很多都是属于新兴产业，属于政策鼓励的产业，它们的估值提升有助于经济的转型。而流动性充沛、房价高企，自然涌到股市中来了。

大众证券报和财信网：怎么来理解此轮牛市泡沫化的延续过程?

陈曦：无风险利率的下行带来的是金融资产价值的提升，这一部分不归为泡沫，泡沫的产生主要来源于预期，其延续就需要不断获得正面反馈，一方面在实体上得到逐渐验证强化预期;另一方面政策的推波助澜也可以支撑预期，预期的不断自我强化会扩大泡沫的成份。

吴国平：在流动性充沛的背景下，小盘股的泡沫不断吹大。在这个时候估值本身已经不重要了，是交易价值在发挥作用，市场明显是在亢奋情绪的主导下不断向前，但终究会有一天到头。这个时候稳健的投资者可以回避，激进的投资者可以在做好止损的情况下顺势冲浪。

猜想

五大信号观察牛市见顶

背景：从3500点开始，就有人不断猜顶，但是高点不断被刷新，猜顶的人统统被打了脸。都说是“牛市不言顶”，但我们得搞清楚在不断新高中，牛市的演绎路径。

大众证券报和财信网：给我们普通投资者谈谈未来牛市的阶段构想，说白了就是大概怎么演绎?

陈曦：牛市的延续必须有基础，这个基础就是无风险利率的下降，牛市的运行需要这个前提保证。随着市场的不断攀升，上方的压力也越来越大，目前沪市日成交已近万亿，后续的演绎应该会面临更多波折，但整体重心将不断上移。

吴国平：牛市说到底是板块轮动不断向前演进的。从券商股等金融股的发力，到一带一路主题，再到小盘股的集体爆发，再到近期的蓝筹股的发力，我们可以清晰地看到每个阶段的风口。我们要获取超额收益，就要紧跟风口，什么主题最热，就往哪里站。当然，要在风刚吹起来不久后参与，而不是大幅上涨后参与。

大众证券报和财信网：牛市不言顶，那么言顶有没有什么可以参考的标准，给我们参考一下。

陈曦：大家可以参考一下几个指标。无风险利率见底、政策预期落空、技术形态走坏、整体市场估值过高。短期而言，我们最易感受到的就是管理层的表态。近期市场总有关于利空的传言出现，这也是大盘涨至高位后的情绪波动。需要注意的是，监管层的窗口指导会触发市场的调整，但是不会阻挡牛市的步伐。

吴国平：有几个标准可以参考，比如股指持续波段上涨而成交量反而是缩小的，比如超级大盘股的IPO，比如大盘股的整体估值远超2007年时的估值等等。

机会

均衡配置把握板块轮动

背景：最近你是不是也觉得赚钱难度加大。盘中的断崖式震荡会不会让你常常有种揪心的感觉?

大众证券报和财信网：淹死的都是会游泳的，牛市也会害死人，您得给我们讲讲眼下怎么操作?

陈曦：在高杠杆的背景下，市场波动会加剧，操作上控制好风险，对自己的个股充分地做了解，而非盲目跟风，否则追涨杀跌，即使牛市可能也会亏损。在目前这个阶段建议投资者做均衡配置，二季度市场轮动普涨的特点比较明显，行业风格被淡化。本周来看，大盘创新高后又现习惯性“跳水”，短线震荡和个股走势分化明显增强，建议操作上继续采取“高抛”的策略。

吴国平：股指整体趋势依然向上，短期仍没有见顶迹象，仍有可操作空间;但眼下大盘处于波段高位，小盘股更是积累了大量获利盘，因此也不宜激进。总体上说，控制仓位，适当参与当前的风口。

大众证券报和财信网：再给我们找点“风口上的猪”吧?还有现在是择大还是择小?

陈曦：可关注政策支持力度大或估值偏低的板块个股，如互联网+、环保、白酒、新能源汽车。择大择小都不是问题，关键在于把握好个股的风险收益关系。

吴国平：现在市场的主要风口依然在蓝筹股当中，道理很简单：上证每天近万亿的天量，靠小盘股能折腾出这样的量来吗?很明显不能，资金只能往蓝筹涌，近期蓝筹股明显异动就印证了这点。股指在加速阶段，蓝筹股的表现会更出色。

前瞻

或有阶段休整

背景：2008年以来A股市场在二季度几乎总是呈现下跌走势，唯一的例外是2009年出现超过20%的大涨。

大众证券报和财信网：您预计今年二季度是不是也有可能出现下跌?大概位于哪个时间段?

陈曦：2008年以来市场多处于弱势周期，统计上做基础并不合适，市场总是有涨有跌，无法预测。

吴国平：就算是大牛市，中间也是有阶段性休整的，而且中间的调整有时还很吓人。当前股指处于波段后期了，阶段性调整应该不远。今年二季度很可能会有阶段性回调，但整体调整时间不会超过1个月，很可能在5、6月份出现。

大众证券报和财信网：马上要开政治局会议了，您觉得会有什么重大信号?

陈曦：政治局会议应该是维持目前的政策方向。从数据来看，一季度经济数据超预期下行，房地产仍未企稳，出口后劲不足，经济下行的压力有增无减。此外，一季度地方GDP增速下滑也较为明显，而二季度地方政府会迎来债务到期高峰，这方面的压力也不小。因此在这样的背景下，政策会继续发力，未来有望掀起新一轮基建投资热潮，此外政策宽松的速度将明显加速。

吴国平：政治局会议整体会对经济形势进行定调，每年这个时候的政治局会议和9月份的会议都特别重要，这个两个会议最终都会透露出未来经济的重点方向。建议投资者未来跟踪会议所释放出的信号，目前市场上各路机构和游资都会对此高度关注，并以此来调整整体操作策略。

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