【黑色金属】

钢材方面，需求整体保持旺盛，不过淡季来临环比将逐渐走弱，库存已降至绝对低位，缓解淡季冲击。高盈利刺激供应释放，随着高炉增产、电炉复产，钢价上方阻力增大。多空因素交织下，预计螺纹短期仍有反复。铁矿石方面，供需较为平稳，期现货短期大幅上涨后基差迅速收敛。钢厂维持较高利润水平，库存虽有补充但仍处偏低水平，后期若维持正常利润水平及生产状况，则仍将有一定的补库需求，驱动铁矿石震荡上行。

焦炭方面，山西限产加码、山东去产能、唐山无证排污整顿等多重利好释放，钢厂盈利扩大后补库需求回暖，焦炭供需有所好转，焦企议价能力增强，多地现货出现提涨。随着市场乐观情绪升温，期价短期快速补涨，注意节奏把握。焦煤方面，煤矿事故频发，安全检查增多抑制供应，库存压力有所缓解。蒙煤通关保持低位，进口澳煤依然疲弱，但受制于通关政策对盘面冲击减弱。总体上，焦煤供需平稳，黑色系全线走强对其形成支撑，震荡格局或延续。

【油脂油料】

美豆价格继续下行，美豆收获压力、南美天气改善及中美贸易前景不明朗给市场带来压力。最新美豆收获率94%。出口检验数据高于预估。美豆油大跌。马棕油价格小幅回落，ITS数据显示1-25日出口环比减少2.1%，但MPOA数据显示1-20日产量减少12.11%。市场预计明年马来及印尼两国产量几乎无增长，可能导致供应短缺。夜盘油脂波动较大，豆粕低位整理。后期需关注马来减产预期兑现程度，操作上建议油脂少量持多单或减多。当前豆粕的单位蛋白价格显著高于菜粕的单位蛋白价格，菜粕将在饲料生产环节大幅度挤占豆粕的市场。当前豆菜粕2001合约价差水平664元/吨属于偏高水平，适宜关注空豆粕多菜粕的套利机会。策略的安全边际主要来自过高的豆菜粕单位蛋白价差，风险包括进口颗粒粕库存仍可能累增导致豆菜粕价差高位震荡时间延长等。

【有色金属】

隔夜，伦铝震荡收于1742美元/吨，LME0-3升水维持，库存再增近5万吨。沪铝夜盘主力合约收于13755元/吨。长江现货价格升水维持在90元/吨附近，下游按需采购为主。周初铝锭社会库存较上周四续降2万吨，去库维持较强力度，仓单继续流出至7.3万吨，后续谨防再次挤仓风险。国产氧化铝延续跌势，电解铝成本下沉，电解铝厂高利润状态维持。部分新增及复产产能缓慢增加，沪铝远月合约承压，关注买近抛远机会。

伦锌续跌到2279美元，沪锌夜盘承压在万八下方。周一社会锌锭库存继续走低，年底消费集中带动逢低买兴，现货对交割月升水在150元/吨，对主力合约实时升水335元/吨，但并未有效激励沪锌反弹。技术上，伦锌仍可能直接下滑，建议沪锌主力背靠1.82-1.85万持有空单。

伦铅跌到1932美元，沪铅主力跌到1.53万一线，整体增仓到13万手上方。现货贴水幅度开始平水，精废价差缩窄到25元/吨。主力铅价反弹买入的安全边际抬升。准备等待铅价反弹，暂时观望。

周一铜市仍是窄幅波动，铜价冲高回落。中美能否达成初步协议是市场关键。周末香港进行民主选举，中美关系到了最后时刻，这将至少决定未来半年的走势。铜市有低库存的优势，周一国内外库存再次下降，铜矿的有效释放会在2021年，因此铜市仍是有色中偏强的品种。从操作上讲，观望或前期空单持有并做好止损。为了规避系统性风险，可以考虑买铜抛锌的跨品种操作。

隔夜伦镍震荡盘整，昨日库存持平6.6万吨附近，贴水扩大至贴53美元。国内盘面表现仍然偏弱，高镍铁供应暂为充足，不锈钢市场表现依旧疲软，高镍铁价格又继续调降趋势。纯镍市场仍为空头情绪主导，各个支撑位陆续跌破。目前内外盘在5日均线附近徘徊，关注其在5日均线附近表现，建议空单可暂持。

不锈钢价格跌势暂缓，市场成交偏清淡，下游刚需采购。无锡地区报价：国营304/2B切边卷价报15400-15600元/吨，民营304/2B毛边卷价14900-15100元/吨。热轧方面304 NO. 1五尺报14000-14100元/吨，低价较上周五跌200元/吨，甚至个别商家让利50元/吨出货，当前代理和贸易商仍以出清库存为主。短期不锈钢价格或维持震荡运行，建议暂观望。

【贵金属】

周一，黄金四连阴跌破1460美元关口。近期美国PMI及消费者信心指数等数据均好于预期，特朗普签署支出法案暂避政府停摆，美元坚挺对金价构成压力。同时美联储会议纪要显示多数委员认为当前利率合适，如果经济没有明显放缓迹象，不太可能再次降息。贸易摩擦方面，中美贸易摩擦各种消息扰动市场，谈判风向随时转换使得市场仍充满变数。宏观数据向好贸易摩擦缓和预期下，风险偏好修复，美股再刷新历史新高，短期黄金或延续震荡偏弱。

【鸡蛋】

周一，全国鸡蛋现货价格继续全面回落，跌幅在0.15-0.40元/斤，仅河北馆陶逆势上涨0.15元/斤。到货量依旧不多，走货正常，库存小幅回落。今晨各产销区基本稳定，个别地区涨跌互现；北方销区大洋路报180元/件，稳；南方广州销区4.50元/斤，稳；淘汰鸡价格报6.41元/斤左右，价格稳定，市场中可淘老鸡不多，但惜淘情绪缓解。主力盘面保持同位震荡，以日内交易为主，注意力逐步转至远月，偏向于逢低做多。01-05正套介入。

【玉米、淀粉】

周一，美玉米连续第二个交易日反弹收高，追随小麦市场涨势，南美本周即将迎来降雨限制涨幅。国内玉米价格基本企稳，锦州港玉米14.5水份以内，容重720以上，报1840-1855元/吨，持平；周一早间集港量升至7500吨左右。广东港口二等新粮价格报1990元/吨，持平，南北顺价。华北地区淀粉产品价格基本稳定，深加工维持满产，库存不多。东北新粮到车量大幅增加，卖压逐步体现，短期内盘面偏空的操作思路，后期转多。淀粉再次大幅回落，2200附近粘性继续发酵，盘面维持当前位置震荡，操作思路同玉米。C-CS价差走缩，多淀粉空玉米策略止盈观望。

【棉花】

隔夜ICE美棉指数期价收涨，中美贸易问题继续影响市场情绪。美国农业部每周作物生长报告公布棉花收割率快速提高继续超过去年同期和五年均值，新花上市进度远超预期。郑棉指数合约窄幅震荡，持仓总量相对稳定。昨日海关数据公告了棉花进口量环比下降。近期国内外期、现货价格振幅较大，内外棉价差继续修复。

【糖】

隔夜美原糖窄幅震荡，成交萎缩。市场等待亚洲开榨指引，我们延续ICE宽幅震荡的判断。国内市场方面，南方产区现货随着新糖上市小幅回落，但12月中旬提货新糖已降至5600-5700之间。我们等待11月产销数据验证，维持1月合约5500-5800之间区间震荡的判断。

【尿素】

昨日国内各地区尿素市场现货价格稳中有升，期货01合约盘面持续单边上涨，各地区基差有所修复。内地各地区成交明显转好，下游需求补库情绪浓厚，预计短期价格将维持强势。持续跟踪工厂出口和上游气头限产情况。

【甲醇】

昨日太仓甲醇现货价格涨势不减，上午大中单现货成交在1935-1960元/吨自提，卖方积极逢高排货，低价难寻；午后大单现货报盘1970元/吨附近自提，午后商谈仍显僵持，实盘放量一般。昨日内地成交较好，西北、山东地区现货价格均有所上调，整体出货较好，港口地区基差走弱。港口地区封航，预计本周持续降库存。跟踪国内上游企业和MTO装置开工情况。

【全乳胶、20号胶】

目前，胶市“供增需弱，政策挺价，情绪中性”。中国央行再度变相降息；东南亚产胶国处于高产期，中国步入减产期；10月中国汽车产销同比降幅缩窄环比涨幅回落，中国橡胶进口同比环比均下滑；上周中国轮胎开工率上升。沪胶仓单巨减，未来密切关注中美贸易谈判。

SCRWF：建议投资者持有多单底仓。

TSR20：建议投资者持有多单底仓。

【动力煤】

行情判断上，短期寒潮天气及煤矿事故安检预期有望延续市场反弹情绪，但中下游主动去库存仍未阶段性完成，反弹空间持续受到制约。

【原油、燃料油】

昨夜油价窄幅震荡，消息面相对平淡。短期震荡走势需要贸易谈判或是基本面出现更明确的驱动来破局，对于长线资金来说，布伦特65美元以上仍是相对安全的长线空单进场机会，以高位布空为主。昨日油轮运费相对平稳但仍处于月内高位水平，运力偏紧背景下内盘将继续获得一定溢价。

燃料油夜盘弱势震荡，新加坡昨日现货价格上涨3.14美元/吨至238.33美元/吨，内盘1月合约将主要受新加坡现货价格波动和高持仓下的资金博弈所影响。对于远月合约来说，对脱硫塔需求预期的好转以及中东燃油发电需求增加的预期可能在高低硫切换完成后逐步显现，等待远月内外盘价差回归后的裂差多单入场机会。

【股指】

昨日市场呈现较为显著的存量特征，在板块的表现上呈现出周期股的躁动以及前期涨幅较高的成长股的延续回落。上周市场波动来自于海外风险偏好的抬升有所降温，但同时国内的政策转向偏积极。由于在中美谈判方面由于双方态度相对谨慎，因此临近12月份后续的走势仍有不确定性。但整体来说，在贸易前景尚未系统性恶化的当下，由于国内政策偏积极且海外基本面边际好转下的宏观环境，风险资产应当仍有较多结构性机会，大宗商品结构性机构频出且欧美股市本周表现偏积极。短期市场的高位震荡以股市风格转化带来的波动为主，方向性策略需要等待贸易协议和国内政策两方向寻找更多信号。

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