经济观察报记者 陈秀月 广州、深圳报道 A股的赚钱效应也带动了公募的行情。继83万户的历史天量之后，周度基金新增开户数的记录在此被打破。中登公司最新数据显示，4月13日至17日一周，新增基金开户数达到120.582万户。这某种程度上能说明当下公募新基金规模为何能够屡屡突破五十亿。

截止到今年4月中旬，公募基金投资者总数为2.16亿，约占全国人口总数的15.76%。

基民的入场造就了公募资管规模的再一次扩张。截至2015年一季度末，公募基金资产规模达5.24万亿，产品数量达2027只，成为我国A股市场持股比例最高的专业机构投资者。

公募迎来了最滋润的时刻。天相投顾数据统计显示，纳入统计的93家基金公司2385只基金，今年一季度利润基金斩获4946亿元，较去年四季度环比增加1950亿元，增幅达65.1%。

牛市之下，权益类产品成为基金利润贡献的大头。数据显示，719只股票型基金今年第一季度共盈利3136亿元，占一季度基金总盈利逾六成，盈利规模较去年第四季度增长63.4%。

值得注意的是，此波行情中，货币基金并没有被大幅赎回。2007年行情中，货币基金与权益类投资的规模是跷跷板的关系。权益类市场上涨时，货币基金规模急剧萎缩。中国证券投资基金业协会党委书记、副会长洪磊在最近的一次公开场合上表示，在本轮行情中，货币基金不但没有出现萎缩，反而稳步上升。

根据天相投顾统计显示，截至一季末，天弘基金公募管理规模达到7317.6亿元，继续高居公募基金公司规模第一，比去年底规模增加1420亿元，该公司旗下余额宝规模达到7117.24亿元，继续保持稳步增长势头。

剧烈换仓

一季度，创业板连创新高，蓝筹股则表现不佳。市场在新兴产业带动下成交活跃。在估值相对较低的蓝筹股和代表经济转型方向的成长股之间，市场风格再次变化。

2015年一季度与2014年四季度几乎截然相反。创业板指数大涨58.67%，大盘股温和上涨，沪深300指数上涨14.64%。去年四季度表现优秀的大盘股、低市盈率股、低市净率股、绩优股，却在今年一季度表现最差。一些蓝筹主题的基金由于重仓持有的大盘蓝筹品种在一季度整体涨幅远逊于中小板和创业板，进而导致基金净值在一季度的表现较其他主题型基金差。

根据天相投顾对基金季报的统计，一季度基金重点减持金融和地产两大板块，截至一季末主动偏股基金配置这两大板块的比重分别为7.46％和4.02％，比去年底分别下降7.4个和2.36个百分点。减持前50只个股中，有18只是金融股。

抛售金融、地产蓝筹股之时，公募大幅增持成长股。据天相统计数据，公募基金增持市值排在前50名的个股中，有29只个股来自信息技术业，子行业分布在软件服务、计算机硬件、元器件、通信等。截至一季度末，786只偏股型基金持股市值前十名的公司中，有五只是互联网标的，它们分别是恒生电子 (600570.SH)、卫宁软件 (300253.SZ)、东方财富 (300059.SZ)、万达信息 (300168.SZ)以及金证股份 (600446.SH)。

成长股大热之下，一些坚持价值投资的基金经理在业绩表现落后之下，对未来仍很有信心。工银大盘蓝筹的基金经理在一季报指出，资产管理业务的核心在于追求最好的风险收益比，即性价比要高。而不是一味追求股价的弹性，忽视向下的风险。在流动性宽松、大类资产配置转向股票资产以及注册制渐行渐近，深港通开通在即的大背景下，相比于估值高高在上的中小板股票而言，较低估值的蓝筹股依然是较好的选择。

华南一位基金经理告诉经济观察报，作为机构投资者，要抓住每一波的轮动，基本是不可能的。除非规模很小，风格偏向短线。对于一般的操作比较规范的机构，风格没有那么犀利的，不会在乎风格的转换，基本上是配置型。而这类机构不会通过风格上的转换获得超额的收益。

前述基金经理认为，在这波牛市普涨的行情下，仓位才是决定收益的最大因素。如果调仓频繁，平均的有效仓位不是很高，整体的收益率也不会很高。“要重仓且持有时间长，中间不要进进出出收益会比较好。”

上投摩根大盘蓝筹基金经理征茂平判断，二季度二级市场收益风险比将会有所回落，板块和个股将出现分化。一季度涨幅较大、缺乏基本面支持的主题板块和个股将面临业绩证伪。而新股继续发行也使得市场资金面存在一定压力。

规模下的挑战

据统计，今年以来，共有183只新基金募集成立，募资额达4281亿元，其中偏股型基金募资额占比超过九成，创出同期历史新高。

新基金的发行几乎都会迎来一次抢购。南方基金旗下一只刚成立的基金南方利淘仅两天内便募集了68.24亿，成为今年以来成立规模前十大基金之一。

新基金密集发行之时，整个公募的规模也在飞速扩大。截至2015年一季度末，公募基金资产规模达5.24万亿，产品数量达2027只，是我国A股市场持股比例最高的专业机构投资者。

中国基金业协会副会长洪磊提醒各基金管理人一定要吸取06、07年由于行情过热而伤害投资者。他认为，我国资本市场仍属新兴市场，新兴市场加转轨市场具有一定的盲目性、无序性。

火热的行情暂时掩盖了公募存在的问题。尽管公募基金资管规模突破五万亿元，但在整个证券类资管规模24万多亿的占比却是在下降。中银基金执行总裁李道滨认为，公募基金行业有其特殊优势，一定会在下一阶段发展中有不错的表现。从当前的阶段看，公募基金面临的挑战是阶段性的。而最大的挑战是人员流失的挑战。

根据中国基金业协会数据，2014年共有233名基金经理注销，注销率22.9%，创历史新高。2015年一季度末，有59名基金经理注销，注销率是5.6%。洪磊指出，这些人才流动的背后，既有大众创业、万众创新的政策影响，也有公募基金行业本身的制度问题。

李道滨认为，公募发展得很快，做大规模应该不是问题，关键是如何管理好资金问题。下一阶段的问题是，资金达到已经规模是该怎么去做。