1.PTA：探底中

2019年10月08日至11月08日，TA2001从5086元/吨下跌至4784元/吨，期价走势表现疲软。本轮pta下跌过程中TA2001-TA2005价差从30下跌至-66，TA2001基差从14上升至37，这表明TA2001合约的弱势预期是本轮下跌的主要原因。

弱势预期来自新一轮pta产能扩产周期带来的供应压力。2019-2021年pta产能增速将会保持在高位，年均投产量将高达1060万吨，这表明这段期间会有较多pta装置要投产。具体来看，2019年4季度预计有3套pta新装置将会投产落地，分别是新凤鸣(11.38 -1.13%,诊股)220万吨，恒力250万吨以及中泰120万吨，2019年产能增速为12%。2020年有1400万吨pta新装置要投产，2021年则有1100万吨pta新装置要投产，产能增速分别为30%、16%。

从历史行情数据来看，2019现在的情况与2014年的情况非常相似，甚至比2014年供需的情况更加糟糕。

需求端同样处于景气下行周期，供应端同样处于供应扩张周期且供应过剩更为严重。2014年压力的极限以pta装置亏损进而检修作为结局，本轮pta有望同样如此。

需求端同样处于景气下行周期且本轮更加形势严峻：第一，纺织服装出口增速开始向下拐头。第二，坯布库存同样高企。第三，聚酯产量增速开始先于产能增速下滑。其中的原理是当终端不景气，则聚酯调节负荷的能力快于产能，因此聚酯负荷下降速度大于产能下降速度。

供应端同样处于扩张，且供应压力更大。与2014年扩产能相比，2019年开始pta开始新一轮的投产，且连续扩张3年。我们倒不必担心pta装置因为利润问题出现停车，原因是本轮pta扩产周期带来的供应的具有韧性，本文所说的韧性是指新增供应对利润不敏感。新凤鸣等pta新装置由于配套有聚酯产品，就算在熊市中pta处于亏损，其相对应亏损的pta利润也转移到了聚酯环节。pta龙头企业在自身市场规模、成本优势和资金实力的优势下，就算在熊市中亏损也尽可能保持生产去打压市场价格，挤压成本较高的竞争对手的生存空间，拓展自身的销售渠道。

pta市场可能会经历最低成本价。在熊市中，成本较低的pta工厂为争夺市场份额，往往会利用其成本较低的优势主动在现货上做空打压市场，而忍受不了低价的pta工厂会选择退出市场，这在2014-2015年的熊市周期中有过类似市场行为，这个过程可能会触及最低生产成本。考虑到向下击穿完全成本并不能使pta装置停车，必须要让pta价格达到现金流成本才能使pta装置停车，因此需要说明本文所指的成本是指现金流成本，并不考虑包括折旧，人工以及三项费用。

pta新装置应用最新技术，因此pta新装置市场成本最低。某pta企业在2015年和2019年分别使用英威达P7和P8技术投产了两套pta装置。从pta单耗数据看，2019年投产并采用英威达P8技术的pta装置在主要原料PX单耗上仅为0.65，相比英威达P7技术0.656能有效节省原料。除此之外，按现有市价，应用P8技术的pta装置在辅料、动力和能耗的单吨成本仅为312元/吨的水平，优于P7技术349元/吨。根据目前所知的情况看，最低的现金流成本或在4500元/吨附近。

2.乙二醇：短多长空

2019年11月12日，EG2001基差偏强处于70水平，01-05月差走强至107水平。现货基本面方面，周一库存短期下降至45万吨，预计短期维持弱幅去库状态。长期看，乙二醇供应压力仍在。具体数据方面，2020-2021年乙二醇的产能增速分别为22-37%。可能的疑问是乙二醇会不会一直下跌。由于乙二醇供应端对利润表现敏感，处于亏损时乙二醇负荷会出现快速下滑，供应也会收缩，因此长周期也有可能出现较大反弹。总而言之，短多长空，多头仅限日内短线，单边价格参考4700元/吨压力位。套利方面，现货累库后1-5反套继续，若时间不允许，转战05-09。

3.甲醇：继续弱势

2019年10月8日到11月12日，MA2001合约收盘价从2398元/吨下跌到1964元/吨，跌幅为18%，整体价格走势表现疲软。甲醇现货方面，港口市场下跌17%，西北价格下跌22%，港口与内地出现共振。与其他品种对比，在此期间pta的下跌幅度为6%，乙二醇的下跌幅度为8%，甲醇跌幅较为明显。

本轮甲醇下跌的逻辑源于内地和港口甲醇共振下行。一般来讲，最低现货价格决定期货盘面价格。目前我国港口、西北、鲁南、中原和华北地区均有甲醇交割库，因此各个区域的货物都能实现交割。由于甲醇实行非通用仓单制度，所以在交割时空头肯定会选择最低价格的甲醇现货去进行交割。但由于10月份离交割日还远，所以当内地和港口市场价格涨跌不统一时，导致期货无法出现流畅的下跌。而一旦内地和港口下跌节奏一致时，则期货盘面就会出现流畅下跌。

港口方面，2019年1-9月甲醇进口量已经超过了2018年全年。2019年全年来看，有望突破1000万吨，正是在这种压力下，港口甲醇压力重重。而内地市场随着西北中下游补库结束，内地开始下跌。因此此前出现共振式下跌。

当前逐渐临近MA2001合约交割月，期现回归将成为市场的终极逻辑。港口市场在进口压力下，仍可能是全市场折合期货盘面价格最低的市场，届时仓单将会出现在港口市场，期货价格也会以港口市场为准，价格的下跌又将以港口市场展开，而内地市场在套利窗口关闭的情况下也会承压，就算内地反弹也不影响期货价格，届时需注意港口甲醇是否会继续累库。

转自金投网

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