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文：陈春雷

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制作：网络推广部

本周玉米主力2001合约继续弱势回落，跌落均线支撑。当前东北地区新玉米收割基本结束，但基层收购偏慢，农户有惜售情绪；全国玉米收购进度偏慢，玉米上量延迟；港口上量偏低。中美双方经贸协议迟迟未定，双方有所分歧，谨防远期进口商品干扰。非洲猪瘟再起，持续对生猪养殖形成干扰，生猪恢复不是短期过程；其他畜禽饲料继续增长空间持有疑虑。深加工需求恢复表现一般。玉米行情短期或难有好转。

淀粉01合约跟随玉米回落。淀粉企业开机率维持70%附近，较去年同期水平低5.3%；淀粉库存企稳回升到60万吨以上，较去年同期高17.2%。深加工企业玉米消耗量偏稳约125万吨；玉米收购量约88万吨，稳中偏升；玉米库存继续下滑至400万吨以下。下游消费一般，采购谨慎。

一、行情回顾

本周玉米主力2001合约继续弱势回落，最低触及1837。从技术指标来看，玉米期价再次跌落均线支撑，不过未破前期低点；13、21短期均线已拐头向上，34、55日均线走势已平缓，仍有磨底迹象；周线级别依然向下偏弱运行，短期弱势难扭转。玉米1-9价差（2019/20）本周收低后小幅走强至-126，变动幅度有限。玉米与淀粉价差在-350附近震荡。

现货方面，全国玉米均价本周稳中偏落，由1860元/吨附近向1850元/吨附近回落；全国淀粉均价本周反弹后偏稳，于2385-2390元/吨附近窄幅波动。鲅鱼圈地玉米主力基差继续走强至-21。

图1 玉米2001合约与淀粉2001合约日K线走势

   数据来源：文华财经

图2 鲅鱼圈玉米主力基差与玉米-淀粉价差走势

数据来源：天下粮仓，文华财经

二、全国玉米购销进度偏慢

东北地区玉米收割基本结束，基层售粮进度不快，农户有惜售情绪。据天下粮仓统计：截止11月12日，辽宁地区农户售粮进度偏快，约3-4层，新增有限，远远落后去年同期；吉林地区售粮有所加快，但运输受车辆查重影响；黑龙江部分地区售粮进度达2层。今年尽管黑龙江地区局部受灾，但整体玉米恢复性增产在望，且年期较近，农户年前售粮期偏短，或加剧后期售粮压力。

全国地区玉米购销进度偏慢，企业观望情绪浓厚。据国家粮食和物资储备局数据显示：截止11月5日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米647万吨，同比减少632万吨，减幅49%；远远落后于前两个年度水平。农户惜售，企业观望，需求偏弱，港口库存维持低位；新玉米上量或在12月中下旬。

图3 黑龙江、山东等7个主产区累计收购玉米

数据来源：国家粮食和物资储备局

三、中美经贸协议未定

中美经贸协议自达成第一阶段后有所停滞，尽管双方声明同意随协议进展，分阶段取消加征关税，但美方内部似乎对取消关税有所分歧。远期能否进口美玉米、高粱等商品始终是个谜题，实际上配额内玉米进口量能有限，而进口高粱等其他商品替代则存在疑问，毕竟国内也有陈化稻谷、小麦等替代可能。中美经贸问题短期难对国内玉米行情形成大的影响，谨防远期干扰。

四、非洲猪瘟再起忧虑

生猪养殖的恢复程度始终是关注重点，在利润驱动和政策支持下养殖户复养意愿高，但并非都能复养成功。11月13日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，云南腾冲一养殖户发生非洲猪瘟疫情。从生猪存栏的损耗基数上来说，考虑到能繁母猪产能周期，再加上非洲猪瘟并未消除，生猪养殖业恢复到前期水平不是短期过程，甚至需要1-2年或更长的时间周期。由蛋白替代引起的禽料、反刍料、水产料等饲料增长或仍有持续，但继续增长空间持有疑虑。中国批准进口加拿大猪肉、牛肉，有利于缓解国内肉类需求紧张局面。综合看来，饲用需求或有恢复性提升，但并非短期过程。

五、深加工恢复表现一般深加工恢复表现一般，远不及预期。据天下粮仓统计数据显示：当前2019年第45周，淀粉企业开机率维持70%附近，较去年同期水平低5.3%，低于4年平均水平；淀粉库存企稳回升到60万吨以上，较去年同期高17.2%。深加工企业玉米消耗量偏稳约125万吨；玉米收购量约88万吨，稳中偏升；玉米库存继续下滑至400万吨以下。下游消费一般，采购谨慎。图4 历年玉米淀粉行情开工率对比数据来源：天下粮仓 六、总结与建议综上所述，技术上短期指标好转，不过长期指标延续弱势，形态转变较难。供应上新玉米上量延迟，但整体恢复性增产下供应压力不减；农户惜售、企业观望，港口库存维持低位；汽运限重抬升玉米到港成本。需求上短期难有表现，深加工需求远不及预期，饲料需求增长也是长期过程。建议现货贴水情形中考虑适度建立远期库存；投机上规避单边风险。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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