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文：吴勇

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制作：网络推广部

淡水河谷Alegria矿山恢复运营，涉及恢复产量约800万吨。供给端因素持续转好。 环保限产政策执行力度较为宽松，下游钢材成交基本稳定在20吨，支撑现货端价格。 临近年终，下游地产有赶工迹象，带动钢材需求。 操作建议：建议密切关注现货端价格走势，尤其是废钢价格，铁矿石盘面处于深度贴水，修复仍需时间。短期大概率跟随成材反弹。但中期弱势明显，预估成材与铁矿石走势分化将继续。

一、一周行情回顾

回看过去近一个月的黑色盘面走势，大致可以用波浪反弹，逐级下降来概括。成材、原料（铁矿石、焦煤焦炭）保持疲弱态势。从日K线来看，成材相对偏强，但主要原因还是下方成本支撑作用较强。上周黑色板块整体小幅反弹，现货市场下跌幅度仍有限，下跌节奏趋缓。截至2019年11月4日，普氏铁矿石指数为82.7，同时，国内铁矿石价格有跟跌趋势，但总体保持平稳，唐山66%铁精粉干基含税出厂价逐步企稳至860元/吨；焦煤焦炭价格波动较小，总体震荡偏弱走势，山西主焦煤车板价1530元/吨，山西二级冶金焦价格维持1700元/吨；唐山Q235方坯价格为3330元/吨。上海6-8mm废钢近期价格维持在2390元/吨附近，仍然保持相对强势。

本周黑色品种整体小幅回暖，螺纹表现优于热卷。但现货端价格变动不大，尤其废钢价格仍保持坚挺，很难出现松动。废钢供给缺口的存在，以及下游钢材需求的坚挺，给了废钢价格高位运行的理由。

二、行情分析

（1）供给分析

Mysteel运量原样本数据（10/28-11/3）：上周澳洲巴西铁矿发运总量2475.7万吨，环比上期增加207.3万吨,澳洲发货总量1742.2万吨，环比增加212.7万吨，澳洲发往中国量1536.5万吨，环比上周增加171.9万吨，巴西发货总量733.5万吨，环比上期减少5.4万吨,。总体来说发货量保持稳定，根据往年铁矿石发货数据，第四季度预计将出现明显增长。短期铁矿石供给端带来的价格扰动，将退居次要因素。供需矛盾正在逐步化解。

（2）需求分析

临近年终，各地楼盘出现一定赶工现象，带动下游钢材需求持续处于高位。直接的反映就是钢材库存的大幅快速回落，目前钢材社会库存水平已往年大致相当，甚至偏低。从钢材的成交量来看仍可观，基本维持在20万吨左右。体现出需求的韧性，成材近期的反弹主要原因也在此。截至11月1日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.93%，环比增1.16%，同比降1.51%；高炉炼铁产能利用率78.48%，环比增1.23%，同比降3.23%，日均铁水产量219.45万吨，环比增3.45万吨，同比降9.05万吨。

根据节后钢材成交情况来看，钢材下游采购情况仍然保持了近期较高的水平。全国建筑钢材成交量始终保持在20万吨左右。

（3）成本分析随着铁矿石、焦炭等原料的价格快速回落，钢厂盈利情况有所好转。截至11月4日，螺纹钢吨毛利接近400元，热轧卷板吨毛利也扭亏为盈，为100元左右，冷轧毛利数据良好，近450元。短流程由于近期废钢持续坚挺，带来生产成本的下滑不明显，仍然处于亏损状态，亏损幅度大致在200元/吨。亏损的现状也使得电炉开工率、产能利用率维持低位，限制了钢材产量。

三、总结

基本面：近期影响铁矿石价格主要原因在于两点。第一，国外铁矿石发货情况持续转好，铁矿石港口库存前期累积较为明显，需要时间消化。巴西淡水河谷产能正按计划恢复，供需矛盾逐步缓解；第二，限产政策放松，钢厂生产持续处于高位，带动铁矿石的需求韧性。两方面因素叠加，供给端的保障限制了铁矿石近期反弹的高度，下游需求的韧性给了铁矿石近期短暂反弹的理由。综上所述，钢材近期看需求尚可，支撑现货价格坚挺，尤其是废钢市场的持续坚挺，带来短流程产能利用率走低，限制市场钢材产量。结合目前期货盘面的深度贴水状况，铁矿石中长期维持震荡走弱趋势仍将是大概率事件，下跌的节奏需要等待现货端价格的松动情况。短期很可能由于成材的带动，走出小幅反弹的行情。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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