50ETF 期 权

震荡 +

10 月 28 日周一，50ETF 涨 0.46%，收于 3.028。中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆：

中国央行的数字货币经过 5、6 年的研究，技术目前已经趋于成熟，有可能成为在全球上

率先推出数字货币的央行；央行推出的数字货币，先兑换给商业银行或者机构，然后再

兑换给公众，这么做的意义不在于现有货币的数字化，而是 M0 替代，有利于人民币流通

和国际化，为货币投放、货币政策制定提供有力参考。近期区块链板块上涨可能引发股

市新一轮上涨行情。央行公告称，今日开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作 600

亿元，与央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。今日

不开展逆回购操作。Wind 数据显示，今日 500 亿元逆回购到期。近期隔夜利率总体回落，

资金面较为宽松。央行维持宽松的货币环境利好股市上涨。目前上证 50 指数估值仍然处

于低位，上证 50 维持在 9.78，上证指数为 13.07，上行空间较大。短期人民币震荡，至

7.06，短期料将维持稳定。北向资金全天净流入 28.4 亿元，其中沪股通净流出 15.79 亿

元；深股通流出 12.61 亿元。波动率方面，维持低位，短期波动率仍有上行空间，市场

方向上亦总体看涨，投资者短期可以做多波动率。

商品期权 震荡 +

在豆粕方面，国内豆粕市场受美豆走低成本端拖累下挫回吐前期涨幅，日内跌幅超 2%，

当前中国仍以进口巴西大豆为主，巴西大豆贴水维持坚挺支撑短期价格，若后期中美签

署第一阶段协议，美豆到达中国的装船可能也要到 12 月份，未来一段时间大豆供应仍趋

紧，远月蛋白需求好转预期下也将对豆粕市场价格形成支撑。在期权市场方面，豆粕期

权持仓不断刷新历史新高，持仓量 PCR 回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率震荡走低，

总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，郑糖

震荡整理，主力合约围绕 5500 元关口上下波动。目前缺乏新题材指引，供需形势处于相

对偏空的时期。现货报价稳中有降，随着新糖陆续上市，糖厂挺价意愿减弱。本周后期

将召开昆明糖会，关注会议消息的指引。在期权市场方面，白糖期权成交上升，持仓继

续增加。期权持仓量 PCR 处于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率大幅

回落，操作上推荐卖出看涨期权。在铜方面，25 日晚中美经贸高级别磋商双方牵头人通

话，双方确认部分文本的技术性磋商基本完成，中美贸易磋商再次释放利好。随着矿端

干扰不断，目前市场关注点更多从需求端转向供给端，五矿资源旗下 Las Bambas 铜矿生

产运输恢复正常，智利铜矿停工部分恢复正常生产，对产量的实际影响不大，上周进口

铜精矿加工费走高，供给端支撑减弱，铜价冲高回落。整体来看，中美经贸释放利好，

对铜价形成支撑，但供给端支撑减弱，需求未见显著改善，铜价上行空间有限。在期权

市场方面，铜期权成交量上升，持仓也有所增加，持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主

连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率震荡回落。操作上推荐卖出宽跨式。在

玉米方面，玉米主力 2001 合约偏强走势，玉米现货报价大多稳定，个别上涨。目前东北

地区新粮尚未大面积集中上市，后期玉米供应压力还将持续。目前港口玉米库存降至低

位带来支撑，且集港量迟迟不见好转，港口出现阶段性供需偏紧情况。目前市场新粮挂

牌价高于去年同期，但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点。中长期来看

玉米依旧持有多头观点。在期权市场方面，玉米期权持仓高位震荡。持仓量 PCR 重心仍

处于低位，市场对未来以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率略有回落，操作上推荐

买入看涨期权进行套保。在棉花方面，10 月 28 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 12,715

元/吨，跌 0.24%。目前短期新疆棉花大量上市，本年度棉花产量数据即将明朗，棉花减

产情况恐不及预期，约在 1-3%左右，约 15-20 万吨左右，棉花产量数据仍有待进一步确

认，但短期市场恐过于高估棉花减产数量。近期市场情绪有所好转，主要由于中美贸易

状况改善所致，但新棉上市及高企的库存对棉花价格构成较大压力。目前期货价格下轧

花厂套保及现货销售利润空间有限，套保盘增价格加将对棉花盘面将构成一定压力。棉

花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，中期空

头趋势未改。在期权市场方面，棉花期权成交回升，持仓持续增加，持仓量 PCR 仍处于

相对低位。棉花期权隐含波动率大幅回落，操作上推荐卖出宽跨式。在橡胶方面，沪胶

震荡走低，主力合约日内冲高再次于 12000 元关口遇阻。目前市场供应宽松，而需求并

不旺盛，轮胎行业生产缺乏亮点。前期市场炒作泰国胶树的病害题材，但据分析潜在的

实际影响有限，包括印尼的真菌病害，对该国天胶总产量的影响可能不超过 2%。在期权

市场方面，橡胶成交上升，持仓继续增加，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率低

位震荡，接近历史新低。操作方面推荐卖出宽跨式。

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