商品期权 震荡 +

在豆粕方面，美豆天气炒作溢价作用仍在，后期中国有望采购美豆，支撑美豆高位震荡。

国内豆粕市场来看，当前豆粕市场对中国采购美豆消息已经有所体现，后期价格驱动因

素更多转向南、北美天气对全球大豆供应量的影响，周内北美天气或有好转，豆粕反弹

动能受限。中长期来看，生猪养殖产业缓慢恢复，全球大豆供应趋于收窄，长线豆粕市

场价格重心将抬升。在期权市场方面，豆粕期权成交回升，持仓也有所增加，持仓量 PCR

回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下

方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，郑糖小幅回落，主力合约或许要到 5400 元

附近寻找支持。现货报价较为稳定，广西、广东地区大部分糖价在 6000 元以上。近来，

内蒙古 12 家糖厂已全部开榨，包括新疆、东北及华北的甜菜糖生产进入高潮。在期权市

场方面，白糖期权成交持仓双双增加。期权持仓量 PCR 总处于缓慢上升趋势中，已回归

至 1 附近。白糖期权波动率大幅回落，操作上推荐卖出看涨期权。在铜方面，铜价小幅

走弱，沪铜 1912 收于 46750。国际货币基金组织 IMF 再次下调全球经济增速预期至 3%，

同时下调了美欧中今明两年经济增速预期。整体来看，需求疲弱与经济担忧是抑制铜价

的主要因素，但也不过分悲观，供给端增量有限、废铜四季度进口预计收缩以及全球货

币政策宽松仍对铜价形成支撑。在期权市场方面，铜期权成交量略减，持仓有所增加，

持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率低

位震荡。总的来看，目前铜价受宏观影响较大，但在全球经济疲软背景下，铜价上行空

间预计也将有限，操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面，国内玉米现货价格止跌企稳。

临储停拍消息利好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降至 3%左右的低点，因此停拍的

利多提振力度不足。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不及预期。目前新陈粮叠加

供应，需求短期无亮点，市场情绪依旧较为悲观。短期预计玉米以筑底反弹行情为主，

中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。在期权市场方面，玉米期权持仓持续上升，

不断刷新历史新高。持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来仍以看多为主。此外，玉

米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方

面，10 月 16 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 12,585 元/吨，跌 0.34%。棉花短期回落。

目前内外棉价差缩窄严重，外棉折合 1%关税已经不如内棉价格有竞争力，在国内供应总

体充裕的情况下，对于美棉购买料难以大幅增加。新疆棉近期大量上市，对于供应压力

有所增大，目前期货价格下轧花厂套保及现货销售均有一定利润空间，新疆籽棉收购价

逐步回升,套保盘增价格加将对棉花盘面将构成一定压力。在需求没有有力回升的情况

下，郑棉预计上行空间有限。在期权市场方面，棉花期权成交减少，持仓均有所上升，

持仓量 PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率大幅回落。当标的涨至 12800 上方时，

操作上推荐卖出看涨期权。在橡胶方面，沪胶反弹无力，维持弱势震荡局面。国庆节后

轮胎企业开工恢复正常，但因需求不足，对胶价的推动作用有限。天胶主产国正值生产

旺季，而且纷纷加大对胶农的补贴，年底前天胶供应会相当充足。在期权市场方面，橡

胶成交回落，持仓略有上升，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率大幅回落，接近

历史低位，操作方面推荐买入牛市价差。

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