9.30日期货交易策略
发布时间：2019-9-30 12:03阅读：459
问一问
金融股指 股指 震荡 +
隔夜市场方面，周五美国股市回落，标普 500 指数下跌 0.53%，纳斯达克指数超过 1%。
欧洲股市继续上涨。A50 指数下跌 1.06%。美元指数回落，在岸人民币汇率走升。消息面
上看，数据显示美国 8 月个人支出环比增长创六个月最小，核心 PCE 也弱于预期。经济
数据总体表现偏弱。据悉白宫考虑限制美国投资组合流向中国，美国财政部随后表示当
前没有计划阻止中国公司在美国上市，中美贸易谈判的焦点或正在转向投资，谈判进程
需要持续关注。特朗普乌克兰丑闻继续发酵，对外盘造成扰动。国内方面，中国央行三
季度政策例会声明指出，将加大逆周期调节力度。总体上看，海外消息利空为主，并且
对美盘已经造成负面影响，对国内传导或加剧。并且国庆节前市场偏向观望，因此仍建
议以谨慎态度为主。技术面上看，上周沪指持续下挫，并且下行逐步加速，周线技术指
标从高位回落，短线调整压力仍然较大，上方 3050 点是主要压力位，此外前期低点 2730
点附近有较强支撑。长期来看，经济的不确定性暂时仍存，需求企稳的时间推迟，但未
来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，宽松预期带来的阶段性行情仍值得期待，
长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。此外，中国今天 9 点公布 9 月份官方制造业
PMI，预期仍弱于荣枯线。
国债 震荡 +
节前市场由存量博弈开始进入净流出状态，导致股债市场呈现双杀。近期是国内经济数
据的真空期，市场缺乏方向性信号的指引，在国际降息潮中，我国央行货币政策保持较
强定力，因此市场后期表现仍需等待进一步宏观经济数据指引。基本面上，近期数据显
示，8 月份主要经济数据表现低迷，规模以上工业增加值、投资与消费数据较前值继续走
低并低于预期，我们预计四季度仍难有明显好转，在经济低迷的环境中市场收益率缺乏
上行基础，节前财新以及官方制造业 PMI 数据将为市场提供指引。资金面上，随着税期
对资金面的扰动基本结束，季末资金面得到有效平抑，央行公开市场随即降低投放力度，
并重回资金净回笼状态，但货币市场资金利率继续走低，预计节前资金面已无大碍。总
体来看，我们认为国债期货牛市基础并未动摇，短期数据真空期市场保持观望，节前资
金流出对市场的影响持续，预计节前国债期货保持疲弱，国债期货更多走内部逻辑，受
国外影响相对有限，节日期间风险不大，节后国债期货料重拾升势。
50ETF 期
权
震荡 +
9 月 23-9 月 27 日，50ETF 跌 1.16%，收于 2.978。国家统计局 9 月 27 日发布数据显示，
1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 40163.5 亿元，同比下降 1.7%，降幅与
1-7 月份持平，工业企业利润下降显示经济形势并不乐观。中国人民银行 27 日以利率招
标方式开展了 300 亿元逆回购操作。因当日有 400 亿元逆回购到期，人民银行逆回购操
作实现净回笼 100 亿元。目前上证 50 指数估值仍然处于低位，上证 50 维持在 9.62，上
证指数为 12.96,总体仍然在低位。短期人民币出现震荡，至 7.12，短期料将维持稳定。
北向资金单边净流入 45.29 亿元，其中沪市流入-8.24 亿元，深股通流入 53.54 亿元。波
动率方面，目前隐含波动率依然高于历史波动率 3%，短期仍有一定下降空间，但我们认
为中期来看，波动率仍有上行空间，市场方向上亦总体看涨，短期回落空间已不大，投
资者短期可以买入牛市价差策略。
商品期权 震荡 +
牛市价差。
金属建材
贵金属 跌 +
夜盘时段金银继续下跌，目前看黄金调整比较良性，在上冲 1550 美元/盎司前高压力未
果后开始出现快速滑落，但目前认为更多为资金认为上行比较困难主动转空所致，事件
方面的驱动实际有限。① 黄金下方位置 1475-1480 美元/盎司上下，尤其是 1475 美元/
盎司的支撑位置预计比较可靠。② 白银目前定价很混乱，从周三夜盘开始内盘的波动显
著高于外盘，实际上包括外盘白银的定价都有问题，在前几个交易日银价快速上涨令金
银比一度达到 81.5 之后，这几天的下跌已经到达 86 分位上下，目前认为调整较为充分
但未到极限。
结论：这轮下跌并不是因为事件作主要驱动，而应当是多头发觉当下的市场情绪很难让
金银突破前高而快速转空，加上国庆导致中国市场定价稳定减弱波动增大，主要仍视为
技术性调整，根据技术面做的重要性大增，建议快速调整下做窄止损。黄金关注 1470 1485
1500 1525 1535 1555 六个主要位置；白银关注 17.1 17.4 18.9 18.6 19.5 主要位置。
金银中长线上涨逻辑不变，尤其是内盘要有足够的想象力，下跌带来新一轮上行空间，
预计十月份多头会有大行情。
铜 震荡 +
上周铜精矿加工费连续第二周走高，本周报 54-60 美元/吨，均价较上周增长 2 美元/吨，
表明铜精矿紧缺状况有所缓和。消费端来看，SMM 统计 9 月电线电缆企业开工率为 93.45%，
环比回升 2.29 个百分点，同比上升 4.6 个百分点。9 月铜材及终端消费企业开工率环比
均出现不同程度回升，但下游消费整体仍低于去年同期水平。因此需求对铜价有支撑，
但支撑力度有限。今日关注中国 9 月官方制造业 PMI。国庆节前最后一个交易日，且无夜
盘，但假期期间将公布美国 9 月非农、美国 9 月 ISM 制造业指数等重磅数据，或引起美
元及外盘铜价大幅波动，建议投资者轻仓过节。
锌 震荡 +
① 宏观方面，国内市场，考虑到国庆假期临近，包括股市期市在内的风险偏好下降，有
色承压。美联储的表态有望支撑美元强势，中长线上人民币有一定的贬值需求。根
据市场后续措辞来看，目前商贸谈判还在可控范围之内，而人民币的贬值有内在需求。
② 基本面方面，十一前夕市场盘面交投有限，锌市场目前的消费出现了一定的瓶颈。③投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 4 页
技术图形上看，目前主趋势还是震荡下行，沪锌考验 18300 元/吨支撑位。④ 需求不好
的情况下做多风险较大，但国庆节前这一天市场交投有限波动增大，不建议参与。关注
今日国内 PMI 数据指引。
铅 震荡 +
目前关于 Nystar 的炒作态度过于激烈，市场成交整体尚可，又再度调整交投预期的倾向，
下游消费预期相对较强铅价下跌较难，铅蓄电池整体上有所缓和。这个时点重点注意人
民币汇率，预计汇率贬值将给内外比价带来一定的走强机会。技术图形上看，目前铅价
还处于低波动率震荡洗牌阶段，目前思路是观望等待方向，短线或将小幅上行，沪铅 1911
也进入了支撑区域，沪铅指数目前仍站在 60 日线上，反弹上方目标暂看到 17200 元/吨。
国庆临近，随着投机盘的离场，市场价格可能会出现比较猛烈的波动。关注今日国内 PMI
数据指引。
锡 跌 +
国庆临近，资金持续流出使得沪锡亦长袖下跌，周五夜盘更是下跌 1650元/1.21%至134330
元。盘面看，沪锡已经跌破 135300 的前低和 60 日均线，若周一显示有跌破该支撑位，
则将会继续下跌，继续下跌的可能性非常大，并且附近无明显的支撑位，下跌幅度较大。
现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 137,000 元/吨，较周一的 137680 元下跌 680 元，
有继续下跌的可能。伦锡方面，伦锡本周 16765 的开盘价下跌 415 美元/2.48%至 16350
元，已经跌破 16380 美元支撑，若跌破 16300 美元，将会继续下跌测试 15700 美元的支
撑位。消息面和供需面暂无新的消息。我们认为若国内锡减产预期以及日韩中美贸易争
端暂无新的消息或者实质性进展，则锡价将会继续偏弱震荡。中秋临近，资金持续流出，
受伦锡拖累，我们认为沪锡最后一个交易日和中秋节后将会继续偏弱震荡，建议轻仓过
节，节后视情况再进入。重点关注联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地。
镍、不锈钢 震荡 +
LME 镍价承压整理，需求放缓压力。LME 镍库存波动，但 LME 注销仓单占比高，外盘镍价
仍显挣扎，关注在 17000 美元附近能否实现企稳。不锈钢走势强于镍价，因钢厂利润较
薄弱，在 9-10 月的消费旺季挺价意愿较为强烈，镍价前一日上涨对不锈钢走势有正面烘
托，但不锈钢提价也较为谨慎。近期镍价若形成进一步下探，不锈钢跟跌的幅度和可能
性均可能较小，因此仍可考虑 5 手不锈钢对 2 手镍套利持有。单边来看，镍价承压，但
是外盘 17000 美元破位前仍是震荡格局，内盘 135000 元/吨也有支持。而 ss2002 走势波
动较小，目前来看，节前多空交投谨慎，产业资金介入意愿暂时不高仍是谨慎出现货为
主，因此阶段暂时不会有太强波动，可能会在 15500-15800 元之间震荡整理。假期宏观
风险较多，宜轻仓过节为主。
铝 震荡 +
上周沪铝盘面震荡走弱，现货价格也是持续走低，伦铝方面也是持续下行，并且创出近
月新低。社会铝锭库存维持下行走势，节前集中备货告一段落后，价格有所走弱，再加
上国庆限产对于铝下游企业来讲需求减弱，因此形成一定利空影响。随着节后资金回流，
价格也调整到位，假如假期期间没有宏观利空消息刺激，那么有望在节后迎来一定的反
弹行情。
螺纹 震荡 +
螺纹钢期货上周震幅相对较大，周初在环保限产的刺激下盘面大幅拉涨，01 合约盘面利
润也快速扩大，建材现货日成交突破 30 万吨，市场情绪高涨，现货价格单日涨幅达到 60
元。但随后现货滞涨，期货高位回调，周度数据成为随后下跌的重要推手，螺纹周产量
增加 8.6 万吨，两周产量环比增加 18 万吨，幅度较大，表观消费在没有节日影响后回到
400 万吨高位，需求依然较好，库存继续下降，同比增幅不足 100 万吨，但市场交易的逻
辑已不再旺季需求，而是旺季产量回升及淡季需求走弱，特别是 11 月以后若环保力度减
弱，则产量可能进一步增加，从而使螺纹钢以高产量进入淡季，重复 8 月供需错配的行
情，目前而言在看到相关需求或供给数据前，偏悲观预期确实很难证伪。但国庆前后几
周，在盘面价格跌到高炉成本后，继续看空的驱动不强，以今年 9 月的表观消费看，
庆期间螺纹累库幅度可能低于去年，而从历年水泥产量和螺纹消费看，国庆后 3-4 周需
求仍有回升空间，因此若节后累库低于预期，且需求维持高位，届时可能会出现反弹的
动力。因此节前单边建议降低持仓，可逢低参与 1/5 正套，博弈节后可能出现的累库低
于预期。螺矿比及盘面利润已大幅回调，空利润组合可在节后随钢厂补库逐渐平仓。螺
纹钢：螺纹钢期货上周震幅相对较大，周初在环保限产的刺激下盘面大幅拉涨，01 合约
盘面利润也快速扩大，建材现货日成交突破 30 万吨，市场情绪高涨，现货价格单日涨幅
达到 60 元。但随后现货滞涨，期货高位回调，周度数据成为随后下跌的重要推手，螺纹
周产量增加 8.6 万吨，两周产量环比增加 18 万吨，幅度较大，表观消费在没有节日影响
后回到 400 万吨高位，需求依然较好，库存继续下降，同比增幅不足 100 万吨，但市场
交易的逻辑已不再旺季需求，而是旺季产量回升及淡季需求走弱，特别是 11 月以后若环
保力度减弱，则产量可能进一步增加，从而使螺纹钢以高产量进入淡季，重复 8 月供需
错配的行情，目前而言在看到相关需求或供给数据前，偏悲观预期确实很难证伪。但国
庆前后几周，在盘面价格跌到高炉成本后，继续看空的驱动不强，以今年 9 月的表观消
费看，国庆期间螺纹累库幅度可能低于去年，而从历年水泥产量和螺纹消费看，国庆后
3-4 周需求仍有回升空间，因此若节后累库低于预期，且需求维持高位，届时可能会出现
反弹的动力。因此节前单边建议降低持仓，可逢低参与 1/5 正套，博弈节后可能出现的
累库低于预期。螺矿比及盘面利润已大幅回调，空利润组合可在节后随钢厂补库逐渐平
仓。
热卷 震荡 +
纸浆期货上周震荡下跌，01 合约跌破 4700 元，现货则维持稳定，银星、乌针继续在 4600
元附近，阔叶浆金鱼 3950 元，期货大跌后盘面升水减小。9 月国内港口去库情况相对较
好，库存压力有所缓解，但同比看仍在高位。而全球供应相对充裕，欧洲库存由降转增，
海外市场需求下滑将加大中国进口压力。成品纸进入旺季，文化纸及白卡纸接连发布涨
价函，出货好转及利润回升为纸厂原料备货提供动力，但节前看纸厂对木浆采购热情一
般，下游补库尚未出现。国外浆厂检修频繁，还未对供应产生实质影响。为规避假期风
险，节前资金减仓离场，木浆高升水下顺势走弱，不过在成品纸旺季支撑及盘面贴水减
小后，木浆短期继续下跌空间有限，01 合约关注 4600-4650 元支撑，节前观望，节后可
尝试轻仓入场做多。纸浆：纸浆期货上周震荡下跌，01 合约跌破 4700 元，现货则维持稳
定，银星、乌针继续在 4600 元附近，阔叶浆金鱼 3950 元，期货大跌后盘面升水减小。9
月国内港口去库情况相对较好，库存压力有所缓解，但同比看仍在高位。而全球供应相
对充裕，欧洲库存由降转增，海外市场需求下滑将加大中国进口压力。成品纸进入旺季，
文化纸及白卡纸接连发布涨价函，出货好转及利润回升为纸厂原料备货提供动力，但节
前看纸厂对木浆采购热情一般，下游补库尚未出现。国外浆厂检修频繁，还未对供应产
生实质影响。为规避假期风险，节前资金减仓离场，木浆高升水下顺势走弱，不过在成
品纸旺季支撑及盘面贴水减小后，木浆短期继续下跌空间有限，01 合约关注 4600-4650
元支撑，节前观望，节后可尝试轻仓入场做多。
焦煤焦炭 震荡 +
夜盘双焦纷纷出现反弹走势，短期而言基本面并未明显变化。当前澳煤矿山供应充足，
印度、欧洲等国家前期需求疲软，且漂货、港口待售货源较多，澳煤到岸价持续走弱，
带动焦煤期价走弱，焦炭方面：目前供应端收缩幅度低于需求端的情况下。双焦基本面
扔偏弱，节前最后一天，双焦宜轻仓操作控制风险。
锰硅 震荡 +
锰硅盘面价格上周连续收十字星，低位企稳态势明显，但市场信心仍显不足。供应方面，
本周全国开工率 69.16%，环比上周小幅下降 0.25%，从产量上看，虽然内蒙地区限电影
响仍在持续，但其他主产区产量仍维持在较高位置，故本周日均产量环比上周仍小幅增
加 221 吨，报 31585 吨。现货价格方面，各地报价略有差别，南方略高于北方 100 元。
锰矿方面，节前贸易商心态各异，部分趁节前需求的转好开始低价去库，致使锰矿价格
延续弱势，锰硅成本端支撑仍然较弱。钢厂方面库存仍处于低位，9 月全国钢厂锰硅库存
仅 18.66 天，同比去年同期减少 25.36%。河钢公布了 10 月钢招采量，受环保限产影响环
比 9 月减少 1810 吨，报 26920 吨，首轮询盘 7300 元/吨，较上个月下调 400 元/吨，江
苏钢厂最新招标价 7400 元/吨承兑送到，较上月下调 300 元/吨。总体看 10 月钢招采价
下滑已是必然，节后现货价格有进一步下行可能，将逐步逼近部分高成本合金厂家的生
产成本线，供应端压力或将有所减弱，受价格影响成交有望逐步转好，短期供需有望得
到改善。操作上，当前价位已具备较高的安全边际，但节前还应以观望为主，待节后钢
招落地后可逐步逢低吸纳。
硅铁 震荡 +
硅铁盘面上周延续窄幅震荡，上涨动力有所减弱。现货方面，受节前需求集中释放影
响，厂家挺价意愿较强。钢招临近，部分钢厂开始询价，供应商报价普遍较高，基本围
绕 6200 元/吨附近展开。河钢 10 月招标数量 2860 吨，较上月环比减少 1190 吨，10 月首
轮询价 6100 元/吨，较上月下降 100 元/吨，后续需求端仍将低迷。但考虑到当前合金厂
家硅铁库存普遍较低，加之近期钢材去库节奏良好，钢厂利润逐步修复，不排除后续让
渡部分利润给原料端的可能，10 月钢招价博弈将较为激烈，对采价不宜过分悲观。节前
暂宜采取观望，静待节后钢招价落地。中长期看由于当前的高产量仍在持续，节后供需
短期仍较难得到明显改善，暂不具备做多的条件，可择机逢高沽空。
铁矿石 震荡 +
近期受环保限产和封港的影响，使得钢厂对铁矿的需求短期锐减，询盘极少，主要港口
现货日均成交量和周日均疏港量均出现明显下降。但是另一方面，随着近期澳矿发往中
国的货量再次下降，使得最近一期北方港口到港量较上期出现明显降幅，所以即便疏港
较差，整体进口矿港口库存仍环比上周下降了 220 万吨，铁矿整体呈现供需两弱的局面。
钢厂库存方面，进口矿可用天数本周大幅上涨 12 天，达到 39 天，但主要是由于环保限
产导致的烧结粉总日耗的大幅下降引起，从绝对库存量看较上周还略有下降，钢厂集中
补库暂告一段落。下游成材消费本周继续转暖，主流贸易商钢材成交量继续走高，出货
顺畅，去库节奏重回先前的良好态势，旺季特征明显，5 大品种总库存较上周环比下降
59.49 万吨。节后钢材消费转好有望延续，若限产执行到位则钢厂利润将继续修复，对原
料端仍将有补库需求，铁矿价格短期有望随成材继续反弹。但另一方面，成材总体产量
本周虽然再度下降，但螺纹产量延续上周回升态势，随着后续成材价格的继续回暖，电
炉有逐步复产的可能，后续供应端仍有压力，将制约本轮反弹的高度。操作上，短期仍
可以偏多思路对待，但长假期间应密切关注下游成材库存变化情况。
玻璃 震荡 +
上周，受华北地区停产限产热度升级的影响，玻璃 2001 合约近期反弹。26 日晚上沙河长
城玻璃有限公司三线 500 吨放水冷修。此外，市场消息称，沙河地区将展开严厉的“去
非标”和“去违规”督导工作。但沙河地区表示熔窑到期是主要原因，和近期限产停产
关联不大。其他传言要停产的生产线短期没有停产的计划。临近月末生产企业大多以增
加出库和回笼资金为主，市场价格调整的意愿不强。国庆期间，运输受到一定限制，厂
家将出现一定程度的库存累积。通过促销手段降低非标产品库存，可以在一 定程度上
缓解节后的库存的累积。纯碱价格并未上涨，生产利润依旧可观，前期沙河地区限产关
停生产线执行难度较大，短期内实现可能性低。厂商节后库存压力较大，对于玻璃价格
也存在一定的压力。随着需求旺季在盘面得到充分的反应，节后预计下行幅度较大，价
格反弹可考虑布置空单。
能源化工 原油 震荡 +
上周内外盘原油整体震荡走弱，全部回吐沙特遇袭事件制造的涨幅。五角大楼计划向沙
特部署雷达、导弹电池等以加强沙特的防御，短期中东地缘局势仍然相对紧张。沙特遇
袭后原油出口量下降，油轮追踪数据显示沙特被袭击后的 10 天内，平均每日出口原油
587.5 万桶，比 9 月 1-13 日出口量减少 149.4 万桶，但沙特原油出口下降只是暂时现象，
路透社报道称沙特产能已恢复至每日 1130 万桶，产能恢复速度超预期。上周 EIA 库存报
告偏利空，美国原油及汽油库存连续两周增长，随着美国季节性消费旺季逐步结束，原
油去库周期也将结束。另外，美国当前页岩油产出速度仍不及此前预期，上游投资仍然
不景气拖累了产量增长的步伐。走势上，SC 原油短线下方技术支撑较强，国庆假期外盘
变数较大，建议前期获利空单了结仓位，轻仓过节。
沥青 震荡 +
上周中石化两次上调沥青结算价格，累计上涨幅度达到 180 元/吨，部分地方炼厂价格跟
随上调。近期空气污染以及部分地区限行影响，炼厂出货放缓，局部地区供应略有偏紧，
但由于下游公路项目同样受到制约，终端需求表现相对清淡，沥青供应整体稳定。国庆
节前市场整体需求表现平淡，当前需关注节后随着一些公路项目的重启，沥青需求能否
有起色。盘面上，近期沥青整体呈现震荡走势，建议轻仓过节。
燃料油 震荡 +
节前原油呈现弱势震荡走势，燃油多跟随弱势运行。具体来看，上周五 380CST 10 月/11
月价差在 74.75 美元/吨，较周四的 75 美元/吨有所下跌。此外，因 180CST 高硫燃料油
价格疲软，不同粘度价差跌至 2.85 美元/吨的两周低位。因夏季需求临近尾声，市场需
求正在下滑。数据方面，新加坡企业发展局的数据显示，9 月 19-25 日一周，新加坡渣油
库存较前一周增加 10%至 2037 万吨。商家正增加低硫燃料油的储备，预计自 4 季度起，
低硫燃料油的需求将增加。短期内来看，本周经济数据偏多，原油不确定性风险较大，
燃油节前建议轻仓。
聚烯烃 震荡 +
PE 方面，考虑到节后归来存在累库风险，加之检修损失量减少以及新装置合格品投放市
场，供应端压力不容小觑，近期下游备货意愿较弱，节后归来终端或存补仓需求，或对
市场存一定支撑。pp 方面，节后石化预计会有一定累库，加之多数检修装置开车以及新
投产装置进度加快，供应面存在一定压力。但虑及节前部分华北地区下游工厂停止生产，
节前下游备货需求未显现，节后下游工厂预期存在一定备货需求，支撑市场短期内不会
出现大幅下滑现象。
乙二醇 震荡 +
交割临近尾声，港口节后存累库预期，多头平仓之下，乙二醇近期走势承压，建议逢高
沽空。乙二醇交割日期为最后交易日后第 3 个交易日，最后交易日为合约月份倒数第 4
个交易日。我们预计随着交割的结束，现货流动性或有小幅增加。此外，根据 CCF 数据
显示，9.27-10.07 之间，华东乙二醇港口到货量近 30 万吨，考虑到假期下游聚酯负荷有
下降的趋势，节后港口存在累库的压力。临近国庆，市场充满不确定性，目前多头已平
仓离场，10 月荣信化工 40 万吨/年的乙二醇装置即将投产，我们认为乙二醇价格或将承
压下行，建议逢高沽空。
PTA 震荡 +
装置检修增多难敌新装置投产，建议逢高沽空。近期 PTA 装置检修逐步增多，其中包括
恒力石化 220 万吨/年的装置计划于国庆后检修 15 天，汉邦石化 220 万吨/年的装置计划
从 10 月 25 日起检修 15-20 天，亚东石化 70 万吨/年的装置计划于 11 月中旬开始检修 15
天。但是，新凤鸣 220 万吨/年的 PTA 装置计划于 10 月中旬开车，因此，我们认为装置
检修带来的仅仅是阶段性利好，难以抵挡新增产能带来的冲击。且 10 月中下旬，聚酯需
求即将步入淡季。在不发生极端地缘政治事件导致原油价格暴涨的前提下，我们认为后
期 PTA 价格仍有较大的下滑空间，建议近期逢高沽空。
苯乙烯 涨 +
9 月 28 日上午，一艘名为 STOLT GROENLAND 的化学品船只在韩国蔚山，靠泊作业时发生
重大爆炸事故。据悉，该船 9 号罐中货物为苯乙烯，数量尚不明确。从目前了解情况来
看，码头并没有烧坏，预计该港将于不久后恢复正常作业，但近日或将会短期封港调查。
（以上为业内观点）近期苯乙烯受节后港口累库预期影响，价格走低。但是，基于近期
韩国货轮爆炸事 件、10 月苯乙烯装置检修、下游需求恢复，我们认为仍有较多的利好
因素会在后期显现，且目前苯乙烯 生产成本在 7727 元/吨附近，就当前的苯乙烯期货
价来看，我们认为苯乙烯下跌空间已有限，建议短期 逢低买入。同时推荐 EB05-09 正
套操作。
尿素 震荡 +
当前尿素供应端受环保影响收缩，而需求端亦然。印标当前只有两船货物中标，整体而
言利多消息稍显不足，走势仍偏弱势。尿素节前最后一天，建议减仓控制风险。
甲醇 震荡 +
甲醇重心窄幅抬升，上行至前高附近涨势暂缓，随着假期临近，市场资金逐步离场，甲
醇承压走低，回落至 2350 一线附近。国内甲醇现货市场气氛回暖，沿海与内地价格均上
涨。西北主产区企业库存处于低位，整体签单顺利，出货平稳，报价稳中有升。下游市
场节前刚需补货，带动现货交投好转。西北地区部分装置开停车频繁，山西等地区部分
装置恢复运行，甲醇开工水平有所提升，货源供应较为充裕，供应端仍存在一定压力。
下游市场存在补货需求，但意向并不强烈，逢低适量拿货为主。神华新疆装置恢复运行，
加之大唐多伦及青海盐湖部分装置恢复，烯烃装置开工率明显上涨。新兴需求方面表现
尚可，对甲醇采购稳定。虽然处于季节性旺季，但传统需求方面因受到环保相关政策的
影响，甲醛等多行业开工受限，表现较为低迷。沿海地区发货量增加，甲醇港口库存略
有回落，窄幅下降至 135.01 万吨，仍处于偏高水平。库存居高不下，一定程度上压制甲
醇走势。在需求跟进较为滞缓的情况下，甲醇上涨乏力，2450 附近存在较大阻力，短期
主力合约震荡运行。
PVC 震荡 +
PVC 表现疲弱，主力合约在 6530 一线附近短暂整理后，向下突破，重心依附于五日均线
走低，进一步下破 6450 支撑位。PVC 现货市场气氛不佳，各地区主流价格陆续松动。主
产区企业库存水平不高，但近期接单情况一般，出厂报价下调。受到环保政策的影响，
华北地区部分生产企业限产，PVC 装置运行负荷降低。十月份新疆宜化、宁夏英力特等存
在计划检修，PVC 开工水平或进一步下滑，供应端暂无压力。国庆假期临近，但下游市场
备货意向不明显。受到京津冀及周边地区重污染预警的影响，华北部分地区下游陆续停
产。华东及华南地区制品厂开工变化不大，延续刚需采购，消化固有库存为主。PVC 需求
端支撑力度不足，现货交投乏力。市场到货不多，PVC 社会库存继续回落，但仍高于去年
同期水平 31.59%。原料电石货源偏紧，PVC 企业对电石采购积极，需求量处于高位，导
致供不应求，采购价格陆续上调，成本端较为稳定。PVC 供需矛盾不突出，现货市场持续
处于大幅升水状态，期货价格有望窄幅调整后逐步企稳，关注 6300 关口支撑。
动力煤 震荡 +
上周动力煤继续震荡下跌的行情，目前下游需求淡季已至，六大电厂煤炭日耗维持低位
运行，再加上临近国庆限产等因素影响，动力煤需求降至低位。上游方面受停产影响较
小，尤其是大中型企业，供应总量得到保障。再加上运输通路更加顺畅，煤炭供给持续
宽松状态。另外，进口煤和内贸煤价差较大，进口数量持续增加，对于动力煤价格来说
都是持续利空。从盘面上看，主力 01 合约已经跌破支撑位，下行空间打开，建议空单续
持。但是需要注意下游电厂的补库节奏，冬储的提前展开会给煤价带来止跌回升的行情。
橡胶 震荡 +
沪胶主力合约在 11400 元附近有走稳迹象，但持仓继续下降。长假来临使得投资者避险
意愿增加，国内节日期间不排除国际原油价格剧烈波动的可能，而且 10 月份中美贸易谈
判前景仍不明朗，近日观望为宜。
农畜产品
白糖 震荡 +
郑糖小幅回落，主力合约在临近上次反弹高点附近遇阻。ICE 原糖 10 月合约即将交割，
市场关注交割规模及糖价的变化。印度仍有大量库存有待出口，这对国际糖价构成压力。
如果国内长假期间外糖出现大幅波动，节后郑糖可能会受到影响。所以，目前观望为宜。
豆粕 震荡 +
目前中美两国正在紧密的安排 10 月中旬的谈判，前期中美两方都释放出友好信号，美方
列出对中国排除关税清单，中国积极回应允许进口美豆、猪肉及制品，但是鉴于中国目
前进口的排除关税大豆配额数量与美豆庞大的库存相比仍有限，预期 10 月 1 日公布的
持 900 一线之下弱势震荡思路。连粕近期整体呈现低位震荡的态势，豆粕提货量小幅下
降，对豆粕市场价格支撑减弱，但是豆油价格大幅走低，促使油厂挺粕价意愿增强，豆
粕市场现货价格稳中小幅波动，节后油厂开机将恢复，豆粕库存也将逐步积累，截止 9
月 20 日当周油厂豆粕总库存量 76.63 万吨，周比增 3.27%，库存增加对豆粕价格支撑减
弱，10 月份的中美贸易磋商进展仍是重点，若中国继续以排除美豆进口关税增加大豆进
口，将缓解年末大豆供应偏紧格局，豆粕市场价格将呈现弱势震荡运行，相反若贸易升
级将再次注入贸易升水推升价格走强。连粕短期继续维持在 2800-2900 区间内运行，短
线参与，节日期间外盘市场价格波动或加大，投资者注意控制仓位规避不确定性外盘波
动风险
苹果 震荡 +
目前产区晚富士红货依旧不多，客商多少量采购补充市场，拿货积极性不甚高，观望心
理较强。山东烟台产区部分提前卸袋晚富士上市，质量不好，绿头且底色较差，招远毕
郭市场报 75#起步 2.00 元/斤左右。河南灵宝纸加膜苹果上市，75#起步价格 1.80-1.90
元/斤。 进入秋季之后，各种秋季水果陆续开始大量上市，并且仍具有比价优势，此外，
今年各地苹果产量高于往年同期，甘肃和陕西两地近期陆续有货源上市，不过，因前期
降雨影响，货源品质较差，后期可预见的供应宽松及货源质量欠佳牵制苹果市场行情，
今个别地区苹果价格继续下调民，盘面苹果价格在 10 月合约交割前仍有较大概率面临继
续下滑。
油脂 涨 +
上周国内油脂价格出现了较大的下滑，这主要是由于中美贸易谈判短期内出现了较积极
的进展，商务部新闻发言人高峰表示，目前中美双方正在保持密切沟通，为 10 月份将在
华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商取得积极进展做好准备，中方企业正在开展
美国农产品询价和采购，已成交相当规模的大豆和猪肉。中国再次进口美豆给国内豆油
价格带来一定的压力，但实际大豆能否顺利入关仍要等待十月初双方贸易谈判的结果。
短期内需要重点关注孟晚舟案件审理的进展，如果孟晚舟在本轮审判中仍不能无罪释放，
那么豆油价格的压力将得到削减，豆油 1 月合约有望快速回归到 6000 元/吨以上的水平；
反之则豆油价格上涨的逻辑将不复存在，国内下半年油脂供应将转向充足，豆油价格将
回至 5800 元以下的位置。
红枣 震荡 +
今日沧州、郑州市场库存枣走货速度一般，下游拿货客商不多，刚需客商采购为主，成
交以质论价，卖家随行交易。新疆产区库存红枣行情稳中偏弱，各储存商卖货积极，拿
货客商零星，整体交易清淡，走货速度缓慢。沧州市场库存枣行情弱稳，走货速度一般。
各储存商多积极清理手中库存，好货卖家略显坚挺，一般货源对随行出售；下游刚需客
商采购为主，价格合适的一般货源相对受青睐，但整体成交量一般。目前，一级灰枣中
等货源价格在 3.75-4.00/斤之间，二级灰枣中等货源价格在 3.25-3.50 元/斤之间。郑州
市场红枣行情稳弱，各储存商卖货积极性较高，因储存商手中货源品质不同，卖价不等，
实际成交以质论价；下游刚需客商小批量拿货为主，走货速度一般。目前，一级灰枣价
格在 3.75-4.25 元/斤之间，二级灰枣价格在 3.25-3.75 元/斤之间。阿拉尔产区库存枣
行情偏弱，走货速度缓慢。产区剩余货源不多，目前外来拿货客商零星，且挑拣货源采
购心理较强，频频压价采购，卖家出货意愿不强，交易显僵持。目前，灰枣统货价格在
3.50 元/斤左右，一级灰枣中等货源价格在 4.00 元/斤左右。
鸡蛋 震荡 +
近期鸡蛋期、现货市场价格连续下跌，截至 29 日鸡蛋主产区现货平均价为 4.62 元/斤，
较周五跌 0.16 元/斤，销区均价为 4.72 元/斤，较周五跌 0.16 元/斤，国庆节期间仍以
消耗库存为主，后期蛋鸡在高产蛋率情况下将持续不断供应，当前对猪肉产生的蛋白替
代消费已经接近高峰，继续新增空间有限，供应端压力将继续压制鸡蛋市场价格走势，
国庆节后继续呈现缓慢下跌的概率较大，中长期随着春节备货提振及前期压栏老鸡集中
淘汰，需求拉动将占主动，因此后期价格下跌后仍有企稳反弹的预期。短期继续调整思
路对待，国庆节前注意轻仓过节，关注 4300 附近支撑，若后期价格下调至 4200 一线之
下可布局长线多单。
棉花、棉纱 震荡 +
本周外盘 ICE 期棉跌 1.42%，收于 59.66，底部震荡。郑棉下跌周涨幅 5.97%，收于 12135，
棉纱周跌幅 3.6%，收于 20110。本周中美谈判再生变数，中国取消赴美国农场的参访形
成，对于美国农产品的采购计划恐低于预期，让市场出现担忧。国内方面，短期新疆部
分地区棉花开始收购，市场对于供应量有所担忧，籽棉收购价格较去年同期有所下跌，
前期期货价格下轧花厂套保及现货销售均有不错的利润空间，套保盘增加，虽然短期部
分地区籽棉收购价格有所上升，但新花上市，供应增加，对于棉花盘面价格构成较大压
力。近期需要密切关注籽棉收购价格情况。目前库存及仓单数量位于近年来的高位附近，
仍然难以消化，新棉采收后仓单数量仍将继续增加。棉花中期多空因素复杂，下方创下
新低后 12000 附近亦存一定支撑，在没有新的利空支持下，棉价料难以连续下跌，中期
预计棉花价格仍将呈现震荡走势，按震荡思路交易是较好的选择。
菜粕 震荡 +
国庆假期到来，部分油厂有停机计划，且中加关系短期难解决，令菜籽供应渐趋紧，菜
油厂开机率继续下降，给予盘面支撑。但贸易战缓和、美豆收割上市，据彭博报道，上
周中国有官员去巴西考察油厂，分散供应来源地，有可能进口巴西豆粕，或是拉低菜粕
期货价格的因素。且目前豆菜粕价差偏强走势，市场对 2001 合约或看空较多。猪瘟蔓延
令粕类整体需求不佳，终端需求暂难有明显改善，短线或将震荡为主。
玉米、淀粉 震荡 +
上周，大商所玉米期货价格继续偏弱走势，低点下探至 1825 元/吨。国内玉米现货报价
继续下跌。据国家粮食交易中心数据显示，9 月 26 日临储玉米拍卖成交率仅为 3.01%，
再创历史新低。新陈粮叠加供应，造成玉米偏弱走势。对于产量方面，黑龙江减产而辽
吉增产，总体产量市场看法不一，但整体认为种植面积减少单产增加，产量较去年基本
持稳。在新陈粮叠加供应以及需求短期尚未恢复的背景下，市场情绪依旧较为悲观。玉
米产需缺口逐步收窄，此前市场的缺口预期兑现延后，造成近期期货盘面持续走弱，并
跌破 1850 元/吨。但我们认为，玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没
有放低，随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且国家出台政策刺
激生猪补栏，预计非瘟的边际利空影响将继续弱化。深加工利润受到下游农副产品价格
的上涨而好转，开机率有回暖预期。库存及成本方面，目前贸易商囤货玉米成本相对较
高，港口和下游企业大多观望，港口及下游库存处于较低水平。新粮的博弈焦点预计仍
在农民惜售和贸易商、饲料企业不愿建长期库存之间展开，玉米价格低点空间不大，短
期预计继续筑底，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。玉米 C2001 合约近期不排
除下探 1800 一线可能，控制仓位，逢低买入为主。继续关注新季玉米产量方面及开秤价
的消息。
上周，淀粉期货 2001 合约随玉米震荡走弱，国内玉米淀粉报价继续下跌。目前玉米淀粉
企业理论加工利润略有盈利。尽管十一环保限产，淀粉行业开机率有所下滑，但较前期
整体有所回升。而近期部分造纸企业开工受到政策面影响，导致近期淀粉签单一般。此
外，因国庆物流受影响，部分下游需提前补为库，上周库存有所减少，但同比依旧增加
近 20%，目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米
波动。
纸浆 震荡 +
热卷整体呈现冲高回落走势，周一受河南、河北、山东等地环保限产消息影响，热卷上
涨近 100 点，之后 3550 上方压力较大，热卷开始回落，周后期我的钢铁公布库存数据，
热卷周产量环比下降 7.8 万吨，社会库存 239.66 万吨，较上周增加 0.21 万吨;钢厂
库存下降 4.43 万吨，总库存下降 4.22 万吨,整体数据利空，同时国庆长假临近，多头
开始减仓止盈。盘面下行。后期来看，热卷库存下降速度趋缓，库存数据利空，供需边
际转弱，盘面上方压力较大，同时国庆假期临近，建议短线减仓止盈，热卷 2001 合约上
方 3500 元/吨处存在压力，下方 3400 元/吨处存在支撑。热卷整体呈现冲高回落走势，
周一受河南、河北、山东等地环保限产消息影响，热卷上涨近 100 点，之后 3550 上方压
力较大，热卷开始回落，周后期我的钢铁公布库存数据，热卷周产量环比下降 7.8 万吨，
社会库存 239.66 万吨，较上周增加 0.21 万吨;钢厂库存下降 4.43 万吨，总库存下降
4.22 万吨,整体数据利空，同时国庆长假临近，多头开始减仓止盈。盘面下行。后期来
看，热卷库存下降速度趋缓，库存数据利空，供需边际转弱，盘面上方压力较大，同时
国庆假期临近，建议短线减仓止盈，热卷 2001 合约上方 3500 元/吨处存在压力，下方 3400
元/吨处存在支撑。
粳米 震荡 +
东北产区持续降雨，新粮减产以及上市推迟已成定局，稻价易涨难跌，间接提振米价。
但是，中秋节已过，中秋经销商备货已基本上结束，粳米走货远不及预期，加上市场上
原粮供应依旧充足，基本能够维持到新粮上市，另外，个别米厂为降低成本，仍旧使用
掺杂米，报出低于市场的价格吸引客户，导致市场报价比较混乱，利空其行情。但总的
来看，节日备货已基本结束，粳米走货不快，加上市场原粮充足，短期内稻价涨价较为
乏力，继续抑制粳米价格上涨，但市场购销仍旧呈现优质优价状态，预计短期粳米价格
或将窄幅震荡为主。根据符合交割标准的粳米价格与交割基础地入库及厂库交割基础费
用进行推算，预计未来 RR2001 合约可能会在 3600-4000 之间波动反复。投资交易内参
重要事项:
本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包
含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参
考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本
公司和作者无关，本公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存
在的交易风险。
行情预测说明：
涨：当日收盘价>上日收盘价；
跌：当日收盘价<上日收盘价；
震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；
强度说明：
+++表示强度较强；++表示强度一般；+表示强度较弱
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