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文：吴勇

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制作：网络推广部

国外四大矿山向中国发货量保持平稳，本周环比增加167.9万吨，但与年初相比，处于稳步回升状态，供需矛盾逐步缓解。

前期限产挺价政策执行效果一般，长流程粗钢产量回落不明显，短流程由于成本原因减停产增加。

国庆临近，赶工需求带来短期提振，铁矿石需求提升明显。

操作建议：铁矿石短期受需求提升，走势偏强；国庆后期，由于地产、基建等行业需求难言乐观，大概率仍将保持弱势。建议国庆前夕，保持多头思路；临近国庆转向空头。

一、一周行情回顾

进入九月，黑色板块在铁矿石的带领下开启反弹，铁矿与钢材涨幅较大，焦煤焦炭仍保持相对弱势。国际市场上铁矿石价格逐步企稳，截至2019年9月3日，普氏铁矿石指数为91.15，同时，国内铁矿石价格变动不大，唐山66%铁精粉干基含税出厂价逐步企稳，至855元/吨。焦煤焦炭价格波动较小，总体维持震荡偏弱走势，山西主焦煤车板价为1670元/吨，山西二级冶金焦价格维持1750元/吨。方坯价格下跌趋势延续，唐山Q235方坯价格为3330元/吨。上海6-8mm废钢近期价格维持在2300元/吨附近，经过前期坚挺阶段，出现明显回落。

本周黑色品种整体开启反弹，铁矿石经过前期超跌，此次反弹力度最大。截至2019年9月2日，一周涨幅接近4%。主要原因有两个，第一，前期铁矿石领跌黑色板块，超跌明显；第二，金九行情有所启动，钢材逐步去库，粗钢产量尚可，铁矿石需求预期短期修复。

二、行情分析

（1）供给分析

根据最新MySteel运量样本数据显示，澳洲巴西铁矿发运总量为2366.1万吨，环比上期增加167.9万吨。其中澳洲发往中国的运量为1306.4万吨，环比上周增加136.2万吨，巴西发货总量698.2万吨，环比上期减少139.7万吨。总体来说发货量有所增加，根据下图季节性图表显示，铁矿石供给情况在逐步转好，之前遭受矿难和自然灾害影响的供给在逐步的恢复当中。铁矿石的供需面有所缓解，因此主导铁矿石价格变动的关键还是在于需求端的变化。

（2）需求分析

刚进入9月，下游钢材需求出现明显好转，短暂旺季行情预期逐步兑现。钢厂补库需求得以释放，铁矿石短期需求得以修复。根据目前库存数据的观测，需求仍为出现明显回暖，最新五大钢材社会库存量为1246.93万吨，维持小幅下滑，实现了“三连降”。主要原因还是在于短流程炼钢出现明显亏损，钢厂减产、停产增多，带来粗钢产量的小幅下滑，长流程炼钢由于利润尚可，限产意愿仍不强，高炉开工率降低有限。

近期钢材下游采购情况出现了比较明显的回暖。上海终端螺纹采购量以及全国建筑钢材成交量分别为27300，269800。从而带动了整个盘面的回暖。铁矿石期货价格走势迅速的反映了转好预期，实现了较大幅度的反弹。

（3）成本分析

为迎接70周年国庆大典，河北、山东等地区不断出台钢厂、焦化企业限产、停产文件。从而在政策层面上，利多黑色板块。螺纹钢、热轧卷板毛利有所回暖。截至9月2日，螺纹钢吨毛利为100元左右，热轧卷板吨毛利在20元附近，冷轧毛利数据良好，为近300元。短流程的生产成本仍然处于亏损状态，螺纹钢、热轧卷板吨毛利分别亏损150、200元。电炉生产已经出现停产现象，这一点从电炉开工率以及废钢近期价格见顶下滑可以看出来。

三、总结

基本面：近期影响铁矿石价格主要原因在于两点。第一，前期铁矿石盘面超跌，为后续的反弹带来了较大空间；第二，进入九月份以来，“金九”行情预期逐步兑现，下游钢材需求近期表现良好，带动铁矿石需求的提升；第三，澳大利亚、巴西铁矿石发货量出现了实质性的恢复，但整体水平与2018年仍有差距。三方面因素叠加，形成了促使铁矿石短期反弹的合力。

综上所述，第一，铁矿石产能正逐步恢复当中，供给虽不及2018年水平，但供需矛盾已经不是推动铁矿石涨跌的最重要因素；第二，在国庆前夕，下游施工赶工成为确定性 事件，从而带来库存水平的下滑，铁矿石需求短期应有明显提升；第三，近期政府推出“国20条”，旨在促进汽车、家电等市场消费，从而为下半年经济运行托底。总之，近期下游施工建设的赶工为钢材需求带来短期利好，大概率将持续到国庆前夕。但长期来看，基建、地产表现难言乐观，短期反弹后，逐步回落仍是大概率事件。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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