公司发布业绩预告:预计2019年上半年实现归母净利润8.1-9.3亿元,较去年同期5.59亿元同比增长45.0%-66.5%。扣除报告期内非经常性损益影响(约0.34亿元)后,同比增速为38.8%-60.3%。主要得益于1)股票交易额同比大增带动证券业务相关收入大增;2)基金销售业务平稳发展。

业绩增长预期受益于市场交易回暖与自身市占率提升

以经纪和两融为主的证券业务收入及平台基金销售业务收入是公司主要收入来源。一方面,公司受益上半年市场交易回暖。根据wind数据统计,2019年两市前六个月累计日均股票成交金额5872亿元,同比增加34%。另一方面,公司保持业务市占率提升。根据wind数据统计,天天基金销售公司代销基金只数和代销基金公司家数自2015年起在代销机构排名中稳占第一位。而今年一季度在市场两融余额同比下滑12%情况下,公司一季报披露两融业务利息净收入仍逆势增长12%。

子公司多点开花+新发行可转债增厚资本,搭建完整财富管理平台架构

公司5月公告新一轮可转债发行预案,拟募资不超过73亿元,主要用于扩张两融、证券投资业务及增资子公司东方财富创新资本。此外,公司7月4日公告子公司西 藏东财基金已于近期获证监会颁发《经营证券期货业务许可证》,有望在年内发行公募基金产品。产品线条不断丰富有利于进一步发挥公司各版块间的协同效应,打造多元服务的财富管理平台。

投资建议

依托流量优势,公司证券及基金代销两大业务板块展现较强的抗风险能力与成长弹性,海外平台强化及公募基金搭建有利于发挥协同效应,加强流量变现。公司兼具传统业务弹性优势与新业务增长的空间。预计2019-2021年净利润分别为14.2、19.0、23.0亿元,对应最新收盘价PE为48.8x、37.1x、30.6x。公司近五年历史估值中枢约为80xPE,在权益市场回暖及交易量活跃的背景下,给予2019年60xPE估值,对应合理价值16.2元/股。维持对公司增持评级。

风险提示

宏观经济环境恶化、行业竞争加剧、可转债发行及子公司业务推进不达预期等。