多政策促险资入市

　　莫尼塔宏观研究杨其予指出，自2018年下半年以来，监管层已从多个方面促进保险资金入市，发挥保险资金在股票市场中机构投资者的作用。具体来看，相关政策及可能的影响主要可分为以下两类：

　　一是鼓励保险资金成立专项产品为上市公司股权质押问题纾困，并将加大产品落地力度。

　　2018年10月，银保监会出台相关文件允许保险资管公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险；据银保监会消息，截至今年1月，已有10家保险资管公司完成专项产品的设立前登记，目标规模合计1160亿元，其中5单专项产品已经落地，完成投资约22亿元。据上市公司2019年一季报信息，南洋股份(行情15.06 +2.80%,诊股)、万达信息(行情12.26 +2.34%,诊股)、通威股份(行情12.84 -3.60%,诊股)三只个股的前十大流通股股东均出现保险资管专项产品的身影，估算这三项专项产品持股市值合计约23.38亿元。

　　今年1月、7月，银保监会多次提及拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度。对比保险资管专项产品的已完成投资额、持股市值与目标金额，专项产品仍有较大的入市空间。

　　二是放宽保险资金投资股权方面的多项限制：拟提高权益类资产监管比例；支持保险资金投资科创板；拟放宽股权投资行业限制。

　　从股权投资总量层面的放松，到分别针对二级、一级股权投资的监管放松。业内人士认为，经过几年市场变化，保险公司作为机构投资者，在稳定金融市场作用方面的认识越来越清晰，也越来越一致。

　　部分险企股票配置比例接近上限

　　相关数据显示，截至今年5月，保险公司资金运用余额达17.02万亿元，其中权益类资产3.85万亿元（占比22.64%）、股票和证券投资金额为2.1万亿元（占比12.46%）。

　　杨其予称，整体上来看，保险公司权益类资产占比达22.64%，较30%的监管比例仍有一定的距离，但部分保险公司可能已经接近该上限。

　　莫尼塔宏观研究张颖锐表示，据上市保险公司2018年年报，中国平安(行情88.34 +0.52%,诊股)(港股74.40 -1.33%)、中国人寿(行情28.99 +2.55%,诊股)(港股15.96 -6.67%)、中国太保(行情35.99 +1.75%,诊股)(港股29.70 -1.66%)、中国人保(行情9.06 +1.23%,诊股)、新华保险(行情53.20 +1.03%,诊股)(港股37.45 -3.60%)的权益投资占比分别为12.81%、13.67%、12.52%、10.84%、16.58%，这五家上市公司投资资产合计约8.7万亿元，权益类资产合计1.15万亿元，权益类投资合计占比为13.17%。

　　“粗略假设今年5月，这五家上市公司的权益投资金额扩大20%（上证综指从2018年底至今上涨了21.26%，且保险公司没有进行减仓操作），而其他投资金额不变，那么权益类投资占比将扩大为15.4%（权益资产金额增加为1.38亿元，投资资产增加为8.96亿元）。结合5月保险公司整体资金运用余额、权益类资产金额；五家上市保险公司投资资产金额，权益资产金额，即可推算出非上市保险公司的资金运用余额、权益类资产金额，计算的权益投资占投资资产之比为30.68%。”张颖锐称。

　　杨其予认为，在估算权益类资产监管比例放开后，可能会为股市带来的增量资金，需要考虑三点因素。第一，权益类资产监管比例将提高至多少。假设此次监管比例依然上调10%，预计权益类资产监管比例将提高至40%。第二，监管比例上调后，保险公司是否会相应增加权益类资产投资。从五家上市保险公司2018年年报的权益类投资比例约为15%，非上市保险公司则接近30%。预计非上市保险公司会将权益类资产增配至接近监管比例（40%）；上市保险公司相对保守，仅增配至监管比例的一半（20%）。第三，保险公司在增配权益类资产时是倾向于一级股权还是二级股票。二级市场的股票投资（股票+基金）金额通常占权益类投资的60%-70%，近期的监管文件对于一二级投资均有促进，预计保险公司将相同幅度地增配一二级市场。

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