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文：王晓蓓

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五一节后，中美经贸关系急剧恶化，摩擦越演越烈，叠加棉纺产业链本身需求不佳，国内郑棉暴跌。棉花主力合约盘中最大跌幅达1800元/吨，而棉纱跌幅约25000元/吨。不过，棉花和棉线现货价格跌幅并不明显，328棉花价格指数回落650元/吨，新疆328机采棉提货价下调750元/吨；C32S纱线价格指数仅跌200元/吨。目前，国内棉花棉纱超跌后迎来修复，不过，在原材料供给充足、下游需求疲软的情况下，修复力度欠佳。

美农报告利空

据美国农业部5月份供需报告显示，本年度，全球棉花产量和消费量均下调大约50万包，期末库存基本没有变化。其中，印度产量环比调减，抵消了巴西产量的增加；美国棉花产量环比小幅下调，出口预测调减25万包，期末库存上调20万包。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。

2019/2020年度，美国棉花产量同比大增。根据1380万英亩的意向面积，美棉产量预计为2200万包，较上一年度大幅增加20%；美国国内用棉量预估为310万包，出口量同比增长15%；由于产量同比大增，导致期末库存上升到640万包，同比增加180万包；库存消费比为32%，是2008/09年度以来最高。5月份美农报告调增中国本年度棉花进口量预估50万包，导致期末库存量预估调增50万包。新年度，棉花产量预估与本年度相同，分别调增进口量预估和消费量预估250万包和100万包，但由于期初库存量的大幅调减，最终导致期末库存量预估较本年度下调288万包。市场普遍认为，5月份美农报告对国内下年度消费量预期乐观，后期有下调的可能。

纺织下游需求不佳

据海关数据显示，1-4月全国纺织品服装累计出口757.64亿美元，同比下降3.69%。其中，纺织品累计出口总额366.7亿美元，同比增长0.81%；服装累计出口总额390.9亿美元，同比下降7.56%。以海关统计口径，今年前4个月全国货物出口增速为5.7%(以人民币计)，纺织品出口高出全国货物出口增速0.63个百分点，但服装低于全国出口增速8.23个百分点。刚刚结束的第125届广交会上，我国累计出口成交297.3亿美元，较去年春交会下降1.16%，显示出全球经济贸易都在放缓。在此大背景下，国内纺织品服装出口承压。

据有关数据统计显示，纺织品服装内销也在放缓。2019年4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%；纺织品服装零售总额1000亿元，同比名义增长-1.1%，是2009年3月份以来唯一负值。2019年1-4月，社会消费品零售总额累计128376亿元，名义同比增长8.0%；纺织品服装零售总额累计4418亿元，同比名义增长2.2%，今年以来，该数值下降显著。

3、4月份是国内纺织行业传统旺季，然而今年淡季提前入场。从下游企业的开工情况来看，清明节后，纱线和坯布开工率开始回落，尤其是近日郑棉暴跌后下降更加明显。同期，纱线和坯布库存却在不断增加，更加显示出产品走货不畅。据有关数据显示，截至上周，国内纱线开工率为62.7，较3月底下降2.1个百分点；坯布开工率为62.4，较3月底下降1.7个百分点。同期，纱线和坯布库存分别上升6.5天和2.4天。据悉，4月中下旬开始，部分纺企迫于资金等压力，已经开始降价出售；而国内的坯布企业从春节后一直处于去库存状态。

郑棉暴跌，抛储成交量价齐跌

早在3月初，市场已对储备棉轮出有所预期，因此储备棉抛储政策公布后其对国内市场的利空作用已经大打折扣，何况还有轮如预期支撑。尽管如此，在国内下游消费疲软、国际经济形势复杂、供给十分充足且又有增加的情况下，其对国内棉价仍有不小的压力。

与新棉相比，储备棉具有明显的比较价格优势，备受纺企青睐。春节过后，一方面因市场原材料资源充足，另一方面，企业等待低价储备棉降低生产升本，用棉企业基本无囤货意愿，以订单为驱动，随用随买普遍。因此，国内新棉销售进度在春节后再次回归缓慢。截至上周末，全国新棉销售率为68.5%，同比下降5.3个百分点，较过去四年均值降低15.3个百分点。其中新疆销售66.6%，较去年同期降低9.1个百分点。与上周相比，全国新棉销售进度仅增加0.4个百分点；新疆销售进度仅增加0.5个百分点。

国内外棉花现货价格走跌后，上周国内储备棉抛储底价下调408元/吨至14472元/吨。同时，由于期货价格暴跌，上周二开始，储备棉轮出成交率显著下降。5月17日储备棉轮出销售资源1.1吨，实际成交6565.9317吨，成交率59.63%。平均成交价格13293元/吨，较前一交易日下跌198元/吨；折3128价格14765元/吨，较前一交易日下跌101元/吨。同时，从新疆棉和地产棉的加价情况来看，下滑幅度在300—400元/吨。

综上所述，国内棉花下游消费不佳，加之原材料供给压力仍有待缓解，郑棉暴跌后的修复动力不足，涨幅受限。同时，投资者应密切关注新疆地区天气情况。国内新棉已经播种、出苗，天气的极端变化也较易引起期棉价格的剧烈波动。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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