3月22日，欧美3月制造业PMI数据悉数回落，导致市场对全球经济放缓担忧再次袭来，美股及美债收益率走低，恐慌指数VIX大幅拉升，带动铜及原油等大宗商品回调。具体来看，德国3月制造业PMI连续3个月下滑至44.7，创79个月新低，带动3月欧元区制造业PMI创2013年4月以来新低；美国3月Market制造业PMI初值创2017年6月以来新低。但铜价的快速回调，主要受到市场恐慌情绪的影响。铜市供给端干扰率上升，下游即将迎来消费旺季，基本面对铜价仍有支撑，铜价回调为铜价做多提供较好的盈亏比，可考虑逢低多单入场。

　　一、铜矿生产干扰率上升 加工费TC持续下滑

　　由于2019年全球新增大型铜矿项目稀少，而冶炼产能再次步入扩产高峰，因此江西铜业(15.35 -1.16%,诊股)与安托法加斯塔签订的2019年铜精矿长单TC为80.8美元/吨，低于2018年的82.8美元/吨，表明市场预期2019年铜矿供应偏紧。今年以来，进口铜精矿现货TC持续走低，截止3月22日加工费TC均价报70.5美元/吨，大幅低于长单TC，可见铜精矿供应较预期更显紧张。五矿旗下秘鲁Las Bambas铜矿因社区封锁去往Matarani港口的道路长达40天时间，港口库存已售罄，可能造成短期减产。赞比亚4月1日起实施新税制，届时赞比亚将以不可退销售税替代现行16%的增值税，加上新增矿业税后，矿企税率将达86.3%，目前为61.5%，矿税提高后，赞比亚铜矿生产可能将受影响减量。嘉能可赞比亚铜矿因事故暂停运营，重启时间未定。在全球在产铜矿品味下降、新增铜矿项目稀少下，多家矿企干扰率上升，导致铜精矿TC持续下降。供给端或将驱动铜价低位反弹。

　　另外，冶炼厂检修影响产量高于去年同期水平。智利国家铜业旗下Chuquicamata将检修时间延长至4月，实际影响产量或将高于原计划的21.8万吨。国内方面，据百川统计，临沂金升铜业计划5月检修，影响产量最少5000吨；广西金川3月检修预计影响产量1.3万吨；金隆铜业计划4月检修，预计影响0.7万吨；东营方圆计划4月检修，预计影响2万吨；阳谷祥光铜业计划4-5月检修，预计影响6万吨；张家港联合铜业计划5-6月检修，预计检修影响产量1万吨。

　　二、下游即将迎来消费旺季 或将迎来去库存阶段

　　从历史数据来看，4月为下游传统的消费旺季，铜管与铜杆企业开工率处于年内较高水平。在消费强劲下，国内往往从4月前后开始去库存，3月22日上期所铜库存下降5429吨至259172吨，为连续8周上涨之后首次回落，或意味着国内去库存阶段的开启。

　　综上，在铜精矿新增项目稀少，在产矿山干扰率升高，冶炼厂检修影响广泛，而下游即将迎来传统消费旺季下，铜价仍具备上行动能。短期铜价回调为做多提供更高安全边际，可考虑在48000元/吨附近多单入场，以47000为止损点。

转自金融界

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