就在A股3100点争夺战如火如荼之时，期权市场上演多空大对决。21日，上证50ETF期权持仓量达到318.84万张，连续第二日创历史新高。专业人士指出，期权等金融衍生品杠杆高，操作难度较大，火爆现象背后亏损的投资者不在少数，更适合专业投资者从风险对冲角度参与其中。

　　几家欢乐几家愁

　　股票期权市场的资金热情依然在延续。21日收盘，上证50ETF期权总持仓318.84万张，较上一交易日增加1.68%，连续两个交易日刷新历史高点。

　　中国证券报记者从期货公司相关人士处了解到，前段时间A股大涨，不少大户参与股票期权，特别是买入“50ETF购3月3.00”合约。该合约是当前持仓量最高的合约，截至21日持仓量高达31.38万张，多空博弈较为激烈。该合约即到期月份为3月(行权日为3月27日)、行权价格为3元的看涨期权。换句话说，期权买方有权利在27日用3元的价格，从卖方处买入约定数量的50ETF。如果50ETF价格在27日未涨至3元以上，买方没有理由行权，权利金将打水漂。

　　那么，大量买入“50ETF购3月3.00”合约的大户现在收益如何？上述期货公司相关负责人介绍：“有人追买了2000张，权利金在300元左右，现在赔了一大半，预计很快要归零，60万元打水漂。”他分析，近期市场总体呈震荡格局，期权波动率下降，时间价值流逝得特别快，认购合约几天时间就可能出现不小亏损。截至21日收盘，50ETF报2.784元，较3元仍有较大差距。“这些大户要交学费了。”上述期货公司人士说。

　　也有很少数机构在期权市场赚了一把。“做得好的以卖方居多。”一位机构人士透露，有机构在波动率高的时候，卖出3月宽跨式期权，“最近权利金收到手软。”

　　上述机构人士解释，3月初期权波动率高企，有机构同时卖出“50ETF购3月2.85”和“50ETF沽3月2.65”两个合约。当时，“50ETF购3月2.85”权利金在1000元附近，“50ETF沽3月2.65”权利金在200元附近，权利金共约1200元。“这个策略，现在一手盈利就超过900元。如果27日50ETF价格还在当前点位附近，这两个期权就都归零，1200元的权利金全部赚到手。”他说，上述机构有望凭借此策略赚得数百万元。

　　适合专业投资者

　　机构人士建议，股票期权、股指期货等金融衍生品更适合专业投资者参与。

　　“今年比较看好权益类投资，所以主动用这些带杠杆的金融衍生品去博一些收益，提高了资金使用效率。”珠海一家私募机构总经理直言，但是金融衍生品特别是期权的操作难度很大，建议普通投资者谨慎参与。

　　深圳一位此前擅长做期权卖方的私募人士坦言：“最近不做期权了。行情好的时候，股票交投活跃，易于控制回撤。”

　　方正中期金融衍生品研究员彭博分析，目前衍生品市场交易者分化较为严重，许多不太专业的投资者在这lun大涨中都是单边重仓买入认购或者认沽期权，杠杆大，亏损较为严重。专业的投资者则是利用做空高企的波动率，或者灵活构建组合策略，或者买入认沽期权对冲风险，操作多样化，注重风险控制。

　　对于股指期货这一金融衍生品，彭博介绍，从目前了解到的情况看，多数机构利用股指期货做套保，还有少部分投机资金最近开始逢高做空中证500股指期货。

　　另有资深期权投资人士建议，可以利用股票期权、股指期货等金融衍生品的杠杆效应，提高资金使用效率，达成投资目的，也可为现货持仓提供必要的风险对冲。不过，需要选择合适的品种进行对冲，尽可能降低对冲成本、提高资金使用效率。在衍生品交易中，对冲者不要忽视尾部的风险，尾部风险发生概率较小，一旦出现往往给投资者带来巨大损失。

　　短期盘整不改牛市基调

　　金融衍生品的火热，既是对A股市场走强的反应，同时发挥了对冲工具的作用，提高了A股的交投活跃度和流动性。

　　衍生品市场的信号对A股具有一定参照作用。彭博表示，从股指期货的情况来看，中证500股指期货、上证50股指期货中部分重点席位在21日净多仓明显减少，这在一定程度上反映了其谨慎态度。

　　展望A股后市，星石投资认为，从当前市场形态来看，或处于牛市前期酝酿阶段。由于市场前期积累了不错的涨幅，短期可能出现盘整。随着基本面逐步企稳，市场可能进入牛市爆发阶段。

　　相聚资本总经理梁辉认为，市场在大幅上涨以后情绪归于平静，资金将重点配置有业绩增长的长期优质公司。重点关注六方面机会：5G将推动未来新一轮硬件和应用服务的创新周期；云计算趋势明朗；信息安全可控进入加速推广期；创新药、生物药和医疗服务处于发展快车道；券商迎来盈利拐点；教育和物管行业具有稳健发展基础。

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