就在A股3100点争夺战如火如荼之时，期权市场也上演多空大对决。

　　截至3月20日，50ETF期权的持仓量达到313.57万手，创下历史新高。不久前，期权市场一天飙升192倍的“神话”仍然是茶余饭后的谈资。但神话真的能轻易复制吗？

　　有大户几十万可能打水漂

　　有期货公司相关负责人透露，前段时间股票大涨，好多大户疯狂买“50ETF购3月3.00”合约。

　　所谓“50ETF购3月3.00”合约，其实就是到期的月份为3月(行权日是每个月的第四个星期三，3月的行权日即3月27日)、执行价格为3.00的看涨期权。换句话说，期权的买方有权利在3月27日用3.00的价格，从卖方处买入规定数量的50ETF。

　　然而，截至中国证券报记者发稿时，50ETF价格为2.795，如果在3月27日还没涨到3.00，买方是不会行权的，权利金也就打水漂了。

年初至今50ETF走势

　　上面那些疯狂购入“50ETF购3月3.00”合约，也就是看涨50ETF的大户们，现在怎么样呢？

　　“有个人追买了2000手，权利金在300元左右，现在赔了一大半了。而且预计很快就归零，半个月不到，60万元打水漂。”上述期货公司相关负责人说，近期市场总体震荡，“50ETF购3月3.00”波动率下来了，时间价值流逝得特别快，买认购合约，几天时间就巨亏。

50ETF购3月3.00合约走势图

　　截至3月20日收盘，50ETF购3月3.00“下跌20.73%，收盘价0.0065元。也就是一手合约权利金65元。该合约持仓量仍高达31.48万手。即便随后市场大涨，50ETF也不一定能在3月27日涨到3.00以上。”虚值认购期权贬值很快，这个期权大概率归零。很多大户要交学费了。他说。

　　当然，确实有少数机构赚了一把。

　　“现在极少期权做得好的，做得好的以卖方居多。”一位机构人士透露，有机构在波动率高的时候，卖出3月宽跨式期权，“最近权利金收到手软。”

　　什么是3月宽跨式期权？

　　3月初期权的波动率涨到40%左右，当时有机构卖出“50ETF购3月2.85”和“50ETF沽3月2.65”两个合约。当时，“50ETF购3月2.85”权利金大概1000元，“50ETF沽3月2.65”权利金为200多元，权利金一共是1200元。截至3月20日，“50ETF购3月2.85”权利金为276元，“50ETF沽3月2.65”权利金75元，一共351元。

　　“这个效果，相当于1200元做空，今天价格跌到350元左右，一手就赚850元。如果3月27日50ETF价格还在现在位置，这两个期权就都归零，权利金全部赚到手。那就相当于不到一个月的时间，一手就赚1200元，届时这家机构有望用不到2000万元的保证金，赚几百万元。”

　　方正中期金融衍生品研究员彭博表示，衍生品市场交易者分化较为严重，许多不太专业的投资者在这仑大涨中都是单边重仓买认购或者认沽期权，杠杆巨大，亏损较为严重。而专业的投资者则是利用做空高企的波动率，或者灵活构建组合策略，或者买入认沽期权对冲风险，操作多样化，注重风险控制。

　　另一位期权投资人士表示，可以利用股票期权、股指期货等金融衍生品的杠杆效应，提高资金使用效率，达成投资目的，也可为现货持仓提供必要的风险对冲。不过，对于用衍生品来进行对冲的投资者而言，需要选择合适的品种来进行对冲，尽可能降低对冲的成本及提高资金的使用效率。在衍生品交易中，对冲者不要忽视尾部的风险，尾部风险发生概率较小，但一旦出现往往给投资者带来巨大的损失。

　　A股短期或盘整但牛市不改

　　其实，期权持仓创历史新高，这既是对A股市场走强的反应，同时也大大提高了A股的交投活跃度和流动性。

　　对于A股后市，机构怎么看呢？

　　星石投资认为，短期可能盘整，但不改牛市行情。当前的市场形态来看，还处于牛市的前期酝酿阶段。由于市场前期积累了不错的涨幅，短期可能会盘整。随着基本面逐步企稳，市场将可能会进入牛市的爆发阶段。2019年宏观经济结构改善将持续，受益于减税降费和金融融资服务的高端产业业绩有望率先复苏。市场将会产生分化，近期垃圾股、概念股炒作可能会熄火；但是有真实业绩支撑、成长性较好的科技类成长股将会走的更远，空间也更大。在当前的市场行情下，长期持股或许是更优选择。

　　相聚资本总经理梁辉认为，市场在大幅上涨以后情绪归于平静，未来炒作行情结束，资金将重点配置有业绩增长的长期优质公司。重点关注六个行业的机会：5G、云计算、安全可控、创新药生物药和医疗服务、券商、教育和物管行业。

（文章来源：中国证券报）