在过去的几年里，我们有着收益的乐趣，也有短暂回撤的苦楚，然而“绝望之于虚妄，正与希望相同”，我们在乐趣和苦楚里的复盘体验才是留给我们下一天交易最大的财富。在这篇短文里，我想把这些交易过程里的体验挑选成了12条，和大家一起分享，也和大家一起交流。     

第一条：如果说买期权需要用卖期权来降低博弈成本，那么卖期权需要用买期权来对冲潜在风险。当您的持仓是以买期权作为底仓，那么您可以适当卖出一些虚值期权降低买入持仓的成本；当您的持仓是以卖期权作为底仓，那么您可以择机买入一些虚值期权的持仓对冲潜在较大的暴涨或暴跌风险。    

第二条：如果说在股票交易中预测和风控的重要性分别占到70%和30%，那么在期权交易中预测和风控的重要性却应该掉个个儿，分别占到30%和70%。这是因为股票交易里的风控措施比较单一，只能止损和降仓，而在期权交易里有着移仓、多空互转、对冲、止损多种风控措施，不论是风控的丰富性，还是风控的重要性都已经被提升到一个更高的高度。    

第三条：如果说选股操作是在3000多家上市公司里选择您认为质地好的股票，那么期权操作就是在多种市场状态里选择您认为未来几个月（或几周、或几日）内最有可能出现的市场状态。趋势上行、趋势下行、震荡上行、震荡下行，用期权策略与自己的预期搭配对应，什么样的市场状态都有对应的办法，这正是期权的强大之处。    

第四条：如果用五年的时间跨度来衡量一个投资人的业绩，相信能做到全天候曲线的资产体系唯有风险平价体系，而能做到全天候的工具体系里必然包含期权。因为在资产体系里正是有着大量债券的仓位才能平滑资产的波动，而在工具体系里正是有着期权才能在不同市场环境中做到技多不愁。    

第五条：如果一个期权投资人一辈子只想靠买期权或卖期权来玩转全部市场状态，这是不可能实现的。这就像上证50和创业板指，一辈子不可能总玩大票不亏钱或是总玩小票不亏钱。所谓盈亏同源，一直用某种操作获胜同样会在某种市场环境里发生类似的亏损。期权交易的核心必须有买有卖，我们每天需要做的就是结合最新的市场信息去调整每日买方持仓更多，还是卖方持仓更多。    

第六条：如果说股票交易最大的难点就是牛熊切换的预测，那么期权交易的最大难点就是波动率环境的急速切换。这种拐点的预测可遇而不可求，相比于这样的预测，更多的精力不妨置于善后措施中。当我们来不及进行买卖期权切换或是认购认沽切换时，唯一能让我们继续长存于市场的方式就是边对冲边止损。    

第七条：如果说看一个人的关键是看透它的秉性，那么做好期权交易的关键就是吃透标的。期权交易的重中之重是必须全面仔细地吃透期权标的，全面是从广度着手，搜集各种与标的有关的信息，仔细是从深度着手，提炼其中更有用的信息。期权交易不在于交易多少品种，而在于玩的品种是否看的精细。所谓期权具有精确制导功能，就是基于对标的的预期有多精细，越精细的预期配上期权这一工具才会发挥巨大的威力。

第八条：如果说一个人的性格会受到多重的因素影响，那么好的择时体系也不会仅仅依赖于一类因子。在预测标的走势的优秀择时体系中，择时因子往往需要包括技术性因子、资金面因子、事件性因子、市场行为类因子，技术面因子负责确立趋势的终结与开启，资金面因子和市场行为类因子负责捕捉市场最新动向，事件类因子负责考察最新国内和外围时间的影响，多个方面因素综合起来得出的择时信号才会成为让我心里更为放心的信号。    

第九条：如果期货交易里存在着几种组合（正向套利、反向套利、蝶式套利等），那么期权交易里则更有几十种组合。然而，即使期权组合策略有着数十种之多，它们也并不是为建而建。事实上，所有的期权组合全部来源于四个单腿策略的构建，可以说源于四腿，胜于四腿，本质上可以视为对单腿策略的修补。随着行情的不断变化，随着您想法上的变化，单腿策略逐渐被修不成了期权组合。     

第十条：如果策略按交易频率可分为低频和高频，那么期权是一个上得了厅堂、下得了厨房的工具，使用它既可以设计出低频型策略，也可以设计出高频型策略。然而，两者同样没有伯仲之分，低频的期权策略未必就比高频的策略差，就像巴菲特的盈利模式未必逊于西蒙斯一样。低频的收益可以更高，高频的回撤可以更小，但两者在一年里的收益回撤比上则完全可能不相上下。    

第十一条：如果说风控是期权交易的核心，那么最大的风控就是仓位控制。仓位控制是最大的事前风控，这四个字，说说容易，但恰恰是需要最不容易做到的。许多交易者本来想好的仓位控制，因为“手痒痒了”，因为周围人的噪音，而开始快速加仓，开始失去理智。仓位轻就像一叶轻舟，很容易掉转船头，很容易进行移仓和希腊字母对冲操作，而仓位一重则像一个老人一样，移动缓慢，甚至不小心摔跤。通常而言，分批加仓，买入持仓的累计仓位不超过总资产10%，卖出持仓的累计仓位不超过50%，会让自己的资产处于相对安全的边际内。    

第十二条：如果说仓位控制是事前风控，那么最有必要的事后风控就是兜底止损。不论何时，不论哪一个年份，太平盛世也好，牛熊转换也好，我们对自己的资产始终需要设置一个兜底止损的止损点。一旦总资产相对于上一个高点回撤超过a%，则立刻平仓所有风险持仓，毫不犹豫，坚决执行！它是散户们的救命稻草，它是投资经理们延续职业生涯的底线。我坚信这一点！