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摘要：本月鸡蛋期价延续弱势下行，正如前期我们讨论的那样，春节消费预期已提前炒作透支，对期价推涨作用有限；鸡蛋现价则呈现先涨后跌，节后消费减弱预期显现。基本面上数据不算悲观，不过远期供应压力仍存。全国在产蛋鸡存栏量下滑，蛋鸡总存栏量下滑，育雏鸡补栏量回升；环保政策趋严，散养模式受限，规模化养殖逐渐发展，远期产能或释放；非洲猪瘟对蛋价影响效应或减弱。目前春节假期将至，谨防节后鸡蛋价格进一步回落的风险。

一、春节消费行情不及预期

1.1鸡蛋主力期价持续回落

鸡蛋主力1905合约期价本月在春节消费行情提振下先是迎来小幅反弹，由3390反弹至3531，之后便一路下行，最低触及3305，暂守3300整数关口。1909合约则显得支撑力较强，最高反弹至4000，最低触及3901，暂守3900整数关口。从技术形态上来看，1905和1909合约延续下跌走势，持续运行于60日均线下方。5-9价差本月依然在-500附近震荡，不过已逼近-600；而从2013年至今的历史数据来看，在上半年5-9价差有三年跌落过-900，有两年向零轴回归。

1.2产销区蛋价先涨后跌

鸡蛋现价则在春节备货行情带动下呈现先涨后跌，据芝华数据显示全国主产区鸡蛋均价最高4.18元/斤，最低3.68元/斤；主销区鸡蛋均价最高4.41元/斤，最低3.92元/斤。如图2所示，产区方面：河北地区由3.82元/斤反弹至4.24元/斤，之后回落至3.33元/斤；河南地区则由3.9元/斤反弹至4.35元/斤，之后回落至3.88元/斤；山东地区由3.73元/斤反弹至4.04元/斤，之后回落至3.67元/斤；湖北地区由4.04元/斤反弹至4.42元/斤，之后回落至3.73元/斤。销区方面：北京地区由3.72元/斤反弹至4.16元/斤，之后回落至3.69元/斤；广东地区由4.13元/斤反弹至4.43元/斤，之后回落至3.78元/斤。

近期基差先走扩再走缩，由420走扩至最高758，走缩至当前332的水平；以主产区均价为基准可以看出，鸡蛋现货价格下跌了约12%，而期货主力1905合约下跌了5%。

1.3鸡蛋贸易形势走弱

由图3可以看出鸡蛋走货在1月中上旬大幅加快，鸡蛋库存大幅回落，收货难度增加；在1月下旬走货急速回落，库存开始回升。可以发现春节消费行情不及预期，持续的时间较为短暂；正如前期我们所讨论过的，一方面是春节效应已过度透支，另一方面是需求相对饱和，更多的是因节日备货而带动贸易节奏；而且节后消费减弱的预期开始凸显，鸡蛋价格回落迹象明显。

二、远期供应压力仍存

2.1全国在产蛋鸡存栏量减少

据芝华数据统计显示，12月全国在产蛋鸡存栏量为10.46亿只，环比减少1.74%，同比减少6.98%，主要是新增开产蛋鸡小于淘汰量，新增开产量为0.68亿只，淘汰量为0.87亿只；育雏鸡补栏量环比增加1.23%，同比减少30.82%，主要是蛋鸡养殖利润较好，不过临近春节，补栏量不及预期；青年鸡存栏量环比增加10.45%，这部分主要是育雏补栏量带来的增量；后备鸡存栏量为2.13亿只，环比增加6.49%，同比减少20.54%；全国蛋鸡总存栏量12.6亿只，环比减少0.44%，同比减少9.59%。从鸡龄结构上来看，120-180天占比减少1.59%；180-270天占比减少2.04%，270-450天占比增加2.36%，450天以上占比减少1.48%。

从数据上来看，全国在产蛋鸡及蛋鸡总存栏量都处于相对低位；随着养殖利润下滑，养殖成本回落，老鸡逐渐淘汰，育雏鸡补栏虽有回升，不过同去年比仍处于较低水平，而青年鸡和后备鸡存栏量都在上升，鸡龄结构不均衡导致新增开产蛋鸡不足。当前鸡蛋供应压力并不集中，据国家统计局数据显示，2018年禽蛋产量同比增加1%。

2.2规模化养殖逐渐发展

受环保政策趋严影响，2018年全国禁养区划定范围继续扩大，据芝华数据消息，2018年禁养区内需要关闭、搬迁和整治的养殖场达到16万家，加速了散户和小规模养殖户的退出，促进了规模化养殖的发展。由图4可以看出，从2008年至2018年十年间1-500只小规模养殖户和500-2000只、2000-1万只中小型规模养殖户都有下降趋势，前二者下降最为明显；1-5万只和5-10万只以及10万-50万只及以上的大规模养殖呈扩张之势，扩张幅度均较为明显。

鸡蛋价格的波动幅度较大，小散户的资金链薄弱，养殖水平差，既经不起价格的暴涨暴跌，也难符合环保政策要求；而对于有资金和技术实力的大型养殖基地来说，有利于降低养殖成本、提高生产效率，而且利用期货市场套期保值功能更容易在市场中生存，也能创造条件符合环保政策的管理和监督。随着规模化养殖的逐渐发展，当然这是一个长期过程，鸡蛋远期的供应压力仍存。

三、消费预期偏强

3.1鲜蛋消费量趋升

我国的鸡蛋消费以鲜食为主，大约占到总消费的65%；我国的蛋品加工方面占比不高，同发达国家比仍然属于较低水平。从图5可以看出我国农村居民家庭人均鲜蛋消费量总体呈上升趋势，而城镇居民家庭人均消费量则相对稳定，二者差异逐渐缩小；不过城镇居民仍是鲜蛋消费的主力人群。整体鲜蛋的消费量预计仍会缓步增长。

3.2非洲猪瘟对鸡蛋消费影响效应或减弱

据农业农村部会议称，非洲猪瘟疫情总体可控，要继续加强养殖场防疫管理；从爆发的非洲猪瘟疫情数据上来看，形势还是比较严峻的。非洲猪瘟疫情的发生，一定程度上刺激鸡蛋的消费增加，随着国家防控力度的增强，预计其影响效应将减弱。与之相对的则是禽流感疫情的销声匿迹，对此我国的防控措施严密，自云南、扬州两地爆出相关疫情后已妥善处理。冬春交接之际，禽流感疫情具有再次发生的可能性，应保持密切关注。

四、总结与建议

总的来看，鸡蛋节后消费减弱预期显现，鸡蛋期价技术上已提前进入下跌走势，现货价格也开始回落。尽管从基本面上来看，全国在产蛋鸡存栏量下滑，蛋鸡总存栏量下滑，育雏鸡补栏量回升；数据不算悲观，供应压力并不集中，不过远期供应增长预期仍存，环保政策趋严，散养模式受限，规模化养殖逐渐发展，远期产能或释放。随着国家防控力度的增强，非洲猪瘟对蛋价的影响效应或减弱。目前春节假期将至，谨防节后鸡蛋价格进一步回落的风险，操作上建议双边套保或参与5-9反套，轻仓过节。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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