事件：

2018年基金年报已发布完毕，我们对基金持有的重仓股中建筑建材行业的情况进行分析。

观点：

1．行业高景气回落和预期悲观导致建材板块基金重仓持股数快速下降

2018年四季度基金重仓股中建材行业的持股数为5.25亿股，相对于三季度的6.61亿股，减持股数为1.36亿股，减持幅度为20.57%。综合一季度的7.99亿股、二季度的4.90亿股来看，三四季度的持股数虽变动较大，但波幅已经减少，且三季度相对二季度有一定回升，总体处于持续减持的态势当中，持仓比例快速向历史平均水平回归。下游地产行业景气度下行，而建材行业处于高景气度的态势当中，在下游预期下行的情况下，未来下行预期导致基金减持建材股。

2.建材板块2018下半年基金重仓股持仓基金数、持股数和市值占比低位震荡，Q4较Q3有下 降

2018年下半年建材行业各基金持仓占比低位徘徊。基金持股数占比从达到2017年第4季度的高点后，下降至2018年第2季度的0.96%，而后上升至第3季度的1.31%，后又下降至第4季度的0.95%。市值占比从2018年3季度的0.68%，下降至0.48%。建材行业从高点经历了2018年前两个季度的下降之后，开始在较低水平上下波动，向历史平均水平回归。

重仓持有建材板块的基金个数在2018年第4季度由第3季度的539只下降至第4季度的417只，相比第2季度的447只略有下降，相比2018年第1季度的642只有大幅下降。这同样是自2017年4季度的690只基金重仓持有的高峰值以来，经历两个季度连续大幅下降。

3．减持成为2018年Q4的重要表现，但基建相关和低估值公司仍获增持

2018年第4季度，基金重仓股中建材板块的个股大部分被减持。重仓的个股有东方雨虹、塔牌集团、帝欧家居、鲁阳节能、海南瑞泽、坤彩科技、长海股份、大禹节水、天山股份、南玻A、万年青、亚泰集团、华新水泥、道氏技术、上峰水泥、方大碳素、兔宝宝、冀东水泥、祁连山、中兵红箭、伟星建材、融捷股份、旗滨集团、海螺水泥、北新建材、中国巨石。

重仓持股的基金数和基金持股数4季度均有提升的公司有：帝欧家居、坤彩科技、长海股份、大禹节水、天山股份、亚泰集团、冀东水泥和祁连山。

仅持股基金数增加但基金持股数下降的基金重仓股有：南玻A、万年青、中兵红箭和伟星新材。

持股基金数减少但基金持股数的重仓股有：中国巨石。

其他重仓股在持股基金数和基金持股数上均为双降。

可以看到2018年4季度建材行业的股票被减持较多，主要是2018年下半年以来房地产行业受制于房地产调控政策，地产投资增速持续下行导致市场对于建材行业景气度持续改善的预期变差。像东方雨虹、海螺水泥、华新水泥和北新建材等行业龙头公司代表着行业的发展态势，在行业景气度改善预期变差的情况下，被减持。也说明了市场对于房地产投资产业链条上的行业的预期变差。

但是像祁连山、冀东水泥、天山股份等于基建相关的低估值水泥得到增持，主要是2018年4季度以来经济下行，防风险带动基建投资增速开始回升，相关公司受益。另外由于前期地产销售较好，后期受益的公司像帝欧家居、伟星新材等均略有增持，体现了消费属性的相关公司也得到市场关注。

4．周期右侧关注基建相关的低估值公司修复机会

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2019年是经济继续下滑的一年，防止黑天鹅和灰犀牛，稳增当头，稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资和稳预期防止发生不可控风险是2019年的关键任务。所以基建托底成为积极财政政策的重要方向。从2018年4季度看新审批基建项目逐渐增多和发力，固定资产投资增速持续稳定向上。所以，关注2019年的基建受益相关公司是建材行业投资的重要方向。我们建议关注西部大开发、雄安新区建设和轨道交通建设等相关受益公司

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