周四市场震荡小幅回落，上证指数收于2535点、下跌0.36%，创业板指下跌0.28%、上证50微跌0.04%，两市A股成交3105亿元、成交略有萎缩。板块方面，光伏风电等电气设备以及5G通讯股上涨明显，而昨天强势的汽车股回调明显、汽车地产建筑医药等下跌；成交有所萎缩、板块轮动较快。

从市场运行看，政策驱动下的板块躁动和脉冲特征较为明显；军工券商、5G、铁路、光伏、特高压、汽车、家电、半导体等热点主题反复轮动。从中期角度看，伴随着后期年报和1季度的披露，除了业绩超预期且估值合理的个股属于市场常青树外，逆周期板块、政策驱动板块的反复轮动仍是主线热点，只是反复震荡、过山车的情景较常见。

新披露的物价数据低迷，12月份CPI1.9%、PPI0.9%，叠加前期PMI指数跌破50，显示经济下行压力大、面临着产出和物价双下降的衰退周期。与此同时，贸易战存在变数，近期人民币升值、油价反弹，国债期货下跌、对应着国债到期收益率的上行，如果人民币持续升值而利率不能有效降低的话，对经济形势是不利的；尤其是传统产业的压力会较大。

图：物价回落尤其是PPI骤降

因此，在传统经济周期的衰退阶段，投资时钟指向政策放松、权益有反弹的逻辑；但贸易战的变数和限制、大小非减持压力以及科创板供给压力等因素，使得市场反弹踟蹰不前，更多以热点板块的轮动、补涨为特征，持续性并不是特别强。故，操作上，以市场仍在躁动但有波动，并非疾风骤雨般的上攻，渐进布局为宜；考虑到均线系统空头排列为主且仍处于下降通道压力线制约下的市场情况下不急躁为宜，短线继续关注指数回踩20日均线以及回补跳空缺口的进程中的渐进布局。