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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：陆玲玲  研究支持: 李杨

事件：公布员工持股计划：本次员工持股计划拟筹集资金总额不超过1亿元，委托诺安资产管理有限公司管理，资管计划份额上限为3亿份，按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，通过二级市场购买等方式取得股票，锁定期不少于12个月。出资参加本员工持股计划的为公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工共计不超过30人，其中公司董事、高级管理人员4人。

我与大众的不同：（1）员工持股计划有利于建立长效的激励机制，充分调动员工工作的积极性：员工持股计划使核心人员更紧密地与股东、公司的利益保持一致，更好地推动股东价值提升。公司此次员工持股计划数量大、杠杆高、激励人员集中，对于核心员工能够起到较好的激励效果。假如按照公司2015年4月3日的收盘价26.36元作为平均买入价格测算，将共计买入1138万股，约占公司总股本的1.13%，显示了公司高层对企业未来发展的信心。（2）受益海绵城市建设，先发优势突出。政府力推海绵城市，对试点城市以3年为期限，依据直辖市每年6亿元，省会城市每年5亿元，其他城市每年4亿元给予专项资金补助。海绵城市是指城市能够像海绵一样，下雨时吸水、蓄水、渗水、净水，需要时将蓄存的水“释放”并加以利用，能有效解决一些城市的内涝问题、水资源短缺问题，有利于改善城市生态环境，增加社会效益，是新型城镇化建设的迫切需求。在海绵城市建设过程中，东方园林有突出竞争优势。2014年公司战略转型，将所有业务都做成三位一体（水资源管理、水污染治理水生态修复、水景观建设）的模式，从单一的景观工程承包提升到提供水生态系统解决方案，在三位一体项目方面公司专家储备丰富，多种金融模式支撑，竞争力突出。（3）PPP助力公司发展。海绵城市建设以及PPP推广不仅将给公司带来大量项目机会，而且项目体量可以扩大到原来的数倍，人均产值有望大幅提升。（4）业绩反转预期开启。2013~2014年由于地方债清理以及项目回款情况不佳等原因导致公司接单量不达预期，虽然我们预计今年业绩仍会受到积累订单不足的影响，但PPP模式的推广以及政府对生态环境的重视有望使公司走出订单低谷，发展重新步入春天。

下调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到公司13-14年新签订单不足的原因，下调盈利预测，预计公司15/16年净利润为6.56亿/7.95亿，增速分别为0%/21%（原预计15年39%）；15年和16年EPS为0.65元/0.79元，对应PE分别为40.5X/33.5X，维持增持评级。

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