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上周，原油价格再度大幅下跌，周二WTI及Brent分别跌破55、65美元关口，SC1812合约尾盘跌停，随后几个交易日油价小幅反弹。从三大机构（IEA、OPEC、EIA）的平衡表看，如果OPEC+产量仍保持在10月份的水平，原油市场将在今年四季度开始重新回到供应过剩格局，2019年全球原油市场存在累库风险。

IEA在本次的月报中上调了2018年及2019年非OPEC供给预期，将2018年2019年非OPEC石油产量增长预估分别上调20万桶和10万桶至240万桶/日和190万桶/日，主要是由于沙特、俄罗斯及美国产量超预期增加，其中预计美国今年石油供给增长210万桶/日，明年将增长130万桶/日。

需求方面，维持2018年和2019年全球石油需求增长预估不变，分别为130万桶/日和140万桶/日。但下调新兴市场原油需求，主要因素为货币贬值和经济活动放缓加大了油价同比上涨的影响。

在OPEC的月报中，对2018年非OPEC供给增长预期调升9万桶至231万桶/日，对2019年非OPEC供给增长预期调升12万桶至223万桶/日。与IEA不同的是，OPEC在此次的月报中继续下调了2018年及2019年全球原油需求预期。具体看，2018年全球石油需求预期下调4万桶至150万桶，2019年全球石油需求增产预期下调7万桶至129万桶/日。

从供给端看，OPEC10月产量已达3290万桶/日，较9月环比上升12.7万桶/日。数据显示，虽然伊朗减产15.6万桶/日，但沙特继续增产12.7万桶至1063万桶/日，基本覆盖了伊朗产量的下滑。如果说沙特的增产符合此前市场预期，那么此次产量超预期的则是阿联酋，该国在10月大幅增产14.2万桶/日至316万桶/日，如果从IEA给出的产能报告看，阿联酋产量已接近其最高水平（320万桶/日），闲置产能仅剩4万桶/日。此外利比亚的产量也逐步攀升到达了111.4万桶/日。

从OPEC给出的供需平衡表上看，Call on OPEC在今年三季度依然有8万桶的短缺，但如果今年季度的产量继续保持在3290万桶以上，四季度将转为15万桶/日的供给过剩。总的看来，OPEC增产与伊朗减产在时间上仍存在错配，在需求不振的情况下存在供给过剩的风险。如果近期减产的信号不够强烈或者12月的会议上减产幅度不及预期，那么油价仍难有起色。

EIA方面同样上调了2018年及2019年全球石油供应增速预期，同时下调2019年原油需求增速5万桶至144万桶/日。

在油市供应重返过剩的背景下，关于OPEC+在12月6日的会议上达成新的减产协议的预期不断增强，据披露的消息OPEC+讨论的减产规模也不断加码，从最初的50万桶到100万桶，再到近期路透报道的140万桶。虽然近期减产的呼声以及市场预期依然很高，但OPEC内部的增产规模却未能停下脚步，除了阿联酋快速增产外，伊拉克方面又传出增产消息，处于该国南部的基尔库克开始产油，现阶段该地区的产量约为5-6万桶，而根据伊拉克能源部每日产量最多可达10万桶/日。此外，俄罗斯方面是否能跟随减产仍值得观察。

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