近期美国与欧洲经济分化再度显著，加之美联储加息信心满满，助推美元创出新高。近期黄金投资需求人气匮乏。笔者预计，金价年底前将追随其季节性淡季特征，延续弱势走势。

美元“牛气冲天”

目前美元主要受到两方面利多因素的支撑。首先，近期美国经济数据持续向好，美联储加息预期居高不下。美国10月非农好于预期，失业率继续保持在1969年以来最低水平，平均时薪也是2009年4月以来的新高。目前，美国花旗经济意外指数为10，与欧洲的-56形成鲜明对比，强化了美元的升势。

由于有靓丽经济的背书，美联储加息底气十足。上周美联储11月会议如市场预期按兵不动，但重申了未来渐进式加息的步调，市场的加息预期进一步升温。目前利率期货隐含12月加息概率为76%，明年3月再加息一次以上的概率也达到50%。美联储加息周期未止，美元强势难歇。

另外，意大利与欧委会之间财政预算分歧僵持不下，也利好美元。意大利预计将坚持明年预算赤字率和经济增长目标不变。如果意大利不作出任何让步，欧委会可能会提交显示其违反欧盟债务规则的报告，并处以罚款。另外，欧委会在最新的经济预测中，对明年欧元区经济增长的预估从此前的2%下修至1.9%，且预测经济放缓势头将持续至2020年，增速将进一步放缓至1.7%。多重利空压制下，欧元压力较大，也将推升美元。

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投资需求不佳

11月世界黄金协会发布的《2018年三季度黄金需求趋势报告》显示，欧亚各国央行仍在不断购入黄金。三季度，俄罗斯继续大幅增持92吨黄金储备。其他位于前列的黄金买家分别有土耳其央行（18.5吨）、印度央行（13.7吨）和哈萨克斯坦央行（13.4吨）。值得注意的是，波兰和匈牙利等国央行也加入了全球央行买入黄金的队伍。第三季度全球央行黄金储备共计增加148.4吨，较去年同期增长22%，创下近三年的新高。

除央行购金外，三季度黄金消费也有所起色。金价下跌促使金条和金币的消费者涌入抄底，这部分消费同比增长28%达到298.1吨。同时，金饰消费也扭转了前两季度的低迷，出现了6%的增长。

但ETF的大规模流出抵消了央行购金和消费增长带来的需求。黄金ETF三季度共计减少103.2吨，为2016年4季度以来最大单季降幅。笔者认为，受美国经济靓丽、美联储加息以及美元走强的影响，金市难以吸引这部分对黄金价格走势更为敏感的投资需求，也暗示黄金的春天还远未到来。

从黄金的季节性规律来看，一般金价在10月末11月初形成一个小高点后，一直到年末都是季节性弱势。回顾历史，如果7—8月的旺季不旺，黄金11—12月淡季的空头下跌走势一般会更加明显。今年正好符合此情况，历史规律有望重演，黄金的季节性弱势有望持续到圣诞季。

美联储不断加息推升美国实际利率“水涨船高”，目前美国十年期TIPS收益率升至1.1%上方，驱动偏空。CFTC最新数据显示，截至11月6日当周，COMEX黄金期货非商业净多头寸增加5832手，净多仓水平升至19026手。目前，黄金基金净多位于历史偏低水平，略偏多。黄金SPDR持仓近期以振荡为主，持稳于760吨一线，驱动中性。

综上，笔者认为，美国经济良好，美联储渐进加息也未见收手。美元涨势未尽，金价将渐入“寒冬”。

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