黑色钢铁【俞尘泯】：钢材库存维持降幅，本周震荡偏强

行情回顾：上周钢铁板块主力陆续走高，I01震荡上行，收533元/吨，周上涨18元/吨。RB1901上涨167元/吨至4228元/吨。HC1901合约上涨61元/吨至3927元/吨。I1-5价差上涨1.5元/吨，收报至12元/吨，RB1-5价差扩大至394元/吨，HC1-5价差扩大至214元/吨，主力卷螺价差下跌106元/吨至-301元/吨。螺纹主力盘面利润扩大56.9元/吨，收报665.1元/吨，热卷主力盘面利润扩大7.4元/吨至353.7元/吨。

基本面跟踪：1、普氏62%铁矿石指数上升3.55美元/吨，报77.00美元/吨；西本新干线钢材指数上升40，报4900。

2、铁矿现货价格上周价格持稳：华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价持平，收报765元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价持平，收报545元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价上涨20元/吨，收报548元/吨；日照港金步巴粉车板价上涨23元/吨，收报504元/吨。卡粉车板价上升10元/吨，超特粉车板价上涨20元/吨，分别收报765元/吨及358元/吨。

3、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁价格持稳，报3350元/吨；临沂铸造生铁价格持稳，收报3570元/吨。钢坯价格普涨，唐山方坯235价格上涨50元/吨至在3940元/吨，江苏、山东等地的方坯价格也有小幅上涨。废钢价格抬升：唐山废钢含税价收报2510元/吨。

4、建材市场现货上，螺纹价格普涨：上海螺纹价格上涨60元/吨，报4680元/吨；北京螺纹价格上涨80元/吨，收4470元/吨；广州市场价格上涨80元/吨，报4990元/吨。热卷价格微幅调整，上海热卷价格持稳，报4180元/吨；北京热卷价格下跌10元/吨，报4160元/吨；广州市场持稳，报4250元/吨。

5、铁矿石库存方面：铁矿石港口库存微降，环比减少9.01万吨，收报1.4519亿吨，较前一周下降0.06%。澳洲粉矿库存上升13.01万吨，收报8364.48万吨，迎来7月以来首次上升：其中北方六港的PB粉库存上升15.43万吨，金步巴粉下降2.39万吨。巴西矿库存下降14.08万吨，收报3151.79万吨。港口日均疏港量上升，本周收报304.41万吨，较上周增加12.48万吨。铁矿现货日均成交量143.2万吨，环比增长12.0%。

6、上周全国20港铁矿石到港总量2332.6万吨，环比上升163.1万吨。巴西本周发货量减少70.1万吨，澳大利亚发往中国铁矿石减少164.5万吨。根据发货情况，预计下周铁矿石到港量将微升，港口库存压力将累积。

7、全国高炉开工率小幅下降，收68.23%，环比减少0.14%。唐山地区高炉开工率下降，本周开工率收报60.37%，环比下降1.22%，较去年同期下降1.98个百分点。163家样本钢厂高炉剔除无效产能的产能利用率为85.18%，环比下降0.24%。钢厂进口烧结矿日耗增加0.94万吨，钢厂库存上升，环比增加26.4万吨。钢厂废钢可用天数环比上升0.2天，收报7.6天。钢厂库存持稳，关注后期限产效力。

8、Mysteel统计全国螺纹钢周产量348.54万吨，环比上升6.58万吨。Mysteel统计全国热轧卷板周产量310.67万吨，环比大减22.85万吨。

9、成材库存下降，需求保持稳定回升：上周螺纹钢社会库存大降，收报377.68万吨，周环比下降33.90万吨，低于去年同期49.68万吨；钢厂库存下降5.99万吨，收报172.14万吨，低于去年同期30.17%。线材社会库存下降至121.19万吨，周环比下降14.44万吨；热卷（板）社会库存增加至242.96万吨，周环比上升1.29万吨，高于去年同期库存35.72万吨；热卷钢厂库存下降9.20万吨，收报85.37万吨，低于去年同期8.36%。中板社会库存下降至115.86万吨，周环比减少2.02万吨；冷轧库存下降至121.84万吨，周环比减少1.39万吨。社会钢材总库存为979.53万吨，较上一周下降50.46万吨，同比去年同期增加12.40万吨。

10、本周全国建材成交量下滑，日均成交量20.09万吨，环比上周减少0.35万吨。上海线螺采购量下降，环比减少3.6%至3.88万吨。

11、上周公布行业数据及信息：交通运输部发布数据，前三季度交通固定资产投资完成2.28万亿元，同比增长1.4%。公路水路完成投资1.65万亿元，同比增长0.4%，完成全年1.8万亿元任务目标的91.8%。

技术面研判：钢铁板块在技术方面：铁矿压力位上移调整，螺纹热卷支撑位上已调整。I1901下方支撑位上移至520元/吨，上方压力位上移至550元/吨。RB1901下方支撑位上移至4090元/吨，上方压力位上移至4250元/吨。HC1901下方支撑位维持在3850元/吨，上方压力位维持在4000元/吨。

结论及操作建议：上周钢铁板块震荡上行，其中铁矿涨幅领先，螺纹紧随其后。铁矿石周中一度冲高546.5点，之后小幅回落，1901合约收盘周上涨4.56%。铁矿石供应方面：上周到港量回落，但根据国际发货量分析，本周到港量预计小幅上升，库存压力将持续。需求端方面，采暖季限产影响发酵，钢厂补库减弱，烧结矿日耗显著下降。实际限产力度预计超过去年，叠加限产区域扩大，铁矿中长期走弱。本周库存微降，预计本周库存将上升；人民币持续走弱，托底铁矿成本。预计本周高位震荡，有回落风险。

上周钢材震荡回调，螺纹主力录得4.27%上涨，热卷主力也有1.74%的涨幅。供应端，随着取暖季限产开始，热卷产量出现大幅下滑，上周产量下降明显；螺纹由于利润维持高位，轧线维持生产，产量上升。根据测算，今年全国秋冬季限产效力大于去年，供应将有所缩减。根据排产计划，本周热卷产量预计维持下滑。需求上，本周建材成交维持高位，需求热情高涨，房地产开发投资没有明显回落；而板材需求仍没有起色，预计四季度将受制于出口和制造业向弱，继续低迷。库存数据方面，螺纹、热卷库存均有下降，热卷降幅有限。钢材供需转强，本周预计宽幅震荡走势。

操作：RB1901合约多单持有，止损4150；HC1901多单持有，止损3850；铁矿1901合约高位做空，参考545，止损550。

风险提示：秋冬限产实际执行情况，成材库存变化；政策变化情况；终端需求情况

金融国债【周之云】：国内现政策底 海外市场波动加大

国内外经济事件点评：（央行喊话人民币空头：几年前交过手，应该都记忆犹新）中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜今日表示，对于那些试图做空人民币的势力，几年之前我们都交过手，彼此也非常熟悉，我想我们应该都记忆犹新。我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
货币市场：周五资金继续维持宽松。早盘各机构敞开融出资金，非银隔夜资金报价在加权~+5bp、7d2.7-2.75%，14D2.7%，1M2.9%；全天资金利率继续下行，成交有所小幅减少。
本周公开市场情况：央行公告，临近月末财政支出增加，可对冲央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，10月26日不开展逆回购操作。为平抑税期扰动，央行此前连续五日开展逆回购操作，累计投放5200亿元，维持流动性在合理充裕水平。随着财政支出力度加大，公开市场操作适时暂停，下周仍有可能继续暂停。
利率债走势：现券方面，全天资金面宽松，买盘情绪较好，曲线整体下行。市场的成交热情更多地集中在信用债短端上。截至收盘，十年国债收益率下行0.5BP至3.5375.十年国开债收益率下行0.25BP至4.09.信用债方面，情绪明显好转，成交显著放量，且成交价格以低估值成交为主。估值曲线上看，仍然没有显著变化。
股指走势：对于股市影响方面的消息，首先，国内方面，上周的高层发声稳定市场信心以及本周五国务院释放关于民企债券融资支持工具规模扩大的提法，均对提升市场信心有利。但另一方面，海外市场随着美股高位大幅下挫，海外市场风险偏好回落影响港股，且间接对A股产生一定的不利影响。
我们仍然认为，目前A股的估值已接近08年位置，今年以来跌幅巨大已经反映出了悲观的预期，除非市场发生重大系统性风险，否则下方空间有限，短期随着高层力挺股市，以及各项稳措施的出现，股市可能会在2400附近一带企稳。需要谨防的是外围股市大跌带来的冲击，随着美债收益率上行，美股泡沫远比A股市场大。

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