事件：中国 9 月CPI 同比上涨 2.5%，预期 2.5% ，前值 2.3% ；9 月 PPI 同比增3.6%，预期 3.5% ，前值 4.1%

评论：人民币贬值会带来一定的进口价格上涨压力。但考虑到消费需求偏弱，CPI 目前仍无明显上涨的风险，考虑到核心和食品通胀的去年基数一高一低，可能四季度通胀风险不大，年内依然在 2.5 的水平波动，真正的考验在明年上半年。看 10 月通胀，即使 10 月食品价格完全不涨，基数效应下 CPI 同比也有 2.5；而10 月果蔬价格已经有向下迹象，预计 10 月 CPI 同比可能持平或略低于 2.5。油价或继续支撑工业品价格环比增速，但环保限产放松和基数效应仍将带动四季度PPI 同比延续回落趋势，10 月PPI 同比预计 3.3 。短期没有明显的通胀压力，中期可能有猪肉、衣着等供给侧的通胀压力。虽然通胀中期上升可能抑制货币政策放松空间，但货币政策也不会因为供给冲击导致的通胀而收紧。明年影响债券收益率走势的核心逻辑仍是融资需求放缓带动利率下行。