黑色【俞尘泯】：环保限产扰动，热卷库存拐头向下，关注01卷螺差回升

行情回顾：上周钢铁板块主力调整，I01下跌14.0元/吨至490.5元/吨，I09下跌17元/吨至494元/吨。RB1901上涨33元/吨至4334元/吨，RB1810上涨6元/吨至4485元/吨。HC1901合约大涨142元/吨至4196元/吨，HC1810合约大涨165元/吨至4287元/吨。I1-5价差维持在-5.5元/吨，RB10-1价差缩小至145元/吨，HC10-1价差夸大至122元/吨，主力卷螺价差缩小109元/吨至-30元/吨。螺纹主力盘面利润扩大148.7元/吨，收报875.7元/吨，热卷10盘面利润扩大97.3元/吨至708.6元/吨。

基本面跟踪：1、普氏62%铁矿石指数下跌0.5美元/吨，报66.4美元/吨；西本新干线钢材指数上升100，报4710。

2、国产矿上周价格上涨：华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价格上涨50元/吨，收报750元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价上涨，收报525元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价下跌6元/吨，收报480元/吨，日照港金布巴粉上涨5元/吨，收报444元/吨。卡粉车板价持稳，超特粉车板价上升10元/吨，分别收报745元/吨及305元/吨。

3、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁价格上涨70元/吨，报3250元/吨；临沂铸造生铁价格续涨30元/吨，报3430元/吨。唐山方坯235价格上涨20元/吨至在4060元/吨左右，江苏、山东等地的方坯价格出现接100元左右涨幅。废钢价格小幅攀升：唐山废钢含税价收报2480元/吨。

4、建材市场现货上，螺纹价格大涨：上海螺纹价格上涨80元/吨，报4490元/吨；北京螺纹价格上涨110元/吨，收4420元/吨；广州市场价格上涨50元/吨，报4850元/吨。热卷价格涨幅有限，上海热卷上涨100元/吨，报4390元/吨；北京热卷价格上涨50元/吨，报4330元/吨；广州市场上涨50元/吨，报4430元/吨。

5、铁矿石库存方面：铁矿石港口库存出现下降，减少184.02万吨，收报1.496亿吨，较前一周下跌1.21%，已连续下跌六周。港口日均疏港量下降，本周收报263.18万吨；铁矿现货日均成交量79.06万吨，环比下降3.55%。上周北方6港口到港总量1002.9万吨，环比上升63.6万吨。巴西本周发货量下降46.9万吨，澳大利亚发往中国铁矿石下降73.1万吨。根据发货情况，预计下周铁矿石到港量将出现下滑，港口库存压力将得到进一步缓解。

6、全国钢厂开工率小幅回升，收66.44%，环比上升0.28%。唐山地区钢厂开工率继续受环保限产影响，收报50.61%，同比下降0.61%。钢厂进口烧结矿日耗减少1.18万吨，钢厂库存出现下降，环比酱烧43.93万吨。钢厂废钢可用天数下降0.2天，收报6.8天。钢厂对铁矿石补库行为明显下降，铁矿石价格受阻下跌

7、Mysteel统计全国139家建材钢厂开工率76.39，与上周持平；螺纹钢周产量326.19，环比增加0.98万吨。Mysteel统计全国37家热轧钢厂开工率为92.19%，与上周持平；热轧卷板周产量319.54万吨，环比增加0.60万吨。

8、成材库存下降，需求表现良好：上周螺纹钢社会库存下降，收报437.38万吨，周环比减少4.88万吨，低于去年同期增加0.49万吨；钢厂库存减少0.23万吨，收报153.27万吨，低于去年同期64.45万吨。线材社会库存上升至131.48万吨，周环比增加4.17万吨；热卷（板）社会库存下降至219.06万吨，周环比减少1.95万吨，高于去年同期库存26.14万吨；热卷钢厂库存减少0.24万吨，收报95.74万吨，高于去年同期12.17万吨。中板社会库存下降至97.88万吨，周环比减少0.92万吨；冷轧库存减少至118.88万吨，周环比下降0.76万吨。社会钢材总库存为1004.18万吨，较上一周减少4.34万吨，同比去年同期高出56.60万吨。

9、本周全国建材成交量下降，收报86.62万吨，环比上周减少9.96万吨，降低10.31%。上海线螺采购量增加0.30万吨至2.36万吨。

10、上周公布行业数据及信息：中船协数据：1-7月份，全国造船完工2181万载重吨，同比下降26.8%。承接新船订单2404万载重吨，同比增长81.6%。7月底，手持船舶订单8946万载重吨，同比增长11.4%，比2017年底增长2.6%。据中钢协统计数据显示，8月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量为193.7万吨，旬环比增加1.56%。8月26日，环境部发布通告称，为提高重点区域环境监管效能，第一时间发现问题、解决问题，生态环境部启动“千里眼计划”，对京津冀及周边地区“2+26”城市(以下简称“2+26”城市)全行政区域按照3千米×3千米划分网格，利用卫星遥感技术，筛选出PM2.5年均浓度较高的3600个网格作为热点网格，进行重点监管。

技术面研判：钢铁板块在技术方面：铁矿支撑位下移调整，螺纹热卷压力位小幅上移。I1901下方支撑位下移至484元/吨，上方压力位维持在505元/吨.RB1901下方支撑位上移至4160，上方压力位上移至4440。HC1901下方支撑位上移至4200元/吨，上方压力位上移至4370元/吨。

结论及操作建议：上周钢铁板块宽幅震荡，热卷涨幅领先，原料方面出现下跌。上周铁矿石走势回调盘整，1901合约最终回落3.16%。铁矿石供应方面：前周铁矿石到港量继续上升，供应端承压；但下游贸易商拿货积极，港口库存下降。根据国际铁矿石发货量估算，本周到港量预计回落，港口库存压力将继续缓解。需求端：唐山、武安地区烧结机继续不定期限产，钢厂上周烧结矿库存及日耗出现明显下滑，补库意愿有所减弱。短期看，钢厂补库基本完成，在人民币汇率维稳的情况下，铁矿石将维持盘整行情。综合市场情况及基本面转弱的预期，下周铁矿石预计偏弱震荡。

上周钢材高位震荡，热卷主力录得2.57%的涨幅，螺纹主力也有1.21%的上涨。供应方面，河北地区环保限产持续，但由于全国各地钢厂检修结束，有不同程度复产，上周螺纹、热卷产量都有小幅回升。本周建材钢厂检修增多，预计供应小幅回落；热卷产量方面没有明显变化。需求方面，建材成交量受到各地环保限产以及季节性高温和雨季影响，出现明显回落，但库存表现依旧强劲，社库、厂库库存均录得下降；热卷需求走出前期低迷，表需有明显上升，关注去库的持续性。上周沙钢对8月下旬螺纹出厂价格调整不及预期，市场看涨情绪有所回落。周末关于沙钢检修消息被证实为乌龙，产量保持稳定。环保部周末启动“千里眼计划”，环保限产稳中趋严。目前盘面受消息影响较大，在基本面维稳的情况下，下周预计仍难有较大变化，以震荡为主；主力卷螺差小幅上升，在卷螺季节性强弱影响下，预计将维持涨势。

操作：RB1901合约多单持有，止损4230；HC1901合约多单持有，止损4150；铁矿1901合约逢高做空，入场点参考505。

风险提示：投资环境变化；市场消息扰动；环保限产变化；成材库存变化

金融国债【周之云】：央行开展MLF操作 资金面继续维持宽松

国内外经济事件点评 ：【人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”】 基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。截至发稿时，绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。
【财政部部长刘昆：目前财政政策要更加积极】刘昆表示，积极财政政策不是“大水漫灌”的强刺激，也不是要突破债务风险底限的安排，更不是要政府大包大揽。就目前而言，财政政策要更加积极，增强政策前瞻性、灵活性和有效性，要在结构调整方面发挥更多作用，包括减税降费、保持财政支出的强度。
货币市场：周五资金面依旧维持宽松状态。早盘各机构积极融出资金，非银隔夜报价在加权+10bp、7d报价在2.4-2.6%，14d报价在2.8-2.9%。午后资金继续维持宽松。全天看，21D内各期限资金均较上日下行。整体来看，资金利率整体较前一日有所下行。
本周公开市场情况：周五央行未进行公开市场操作，但开展了1490亿1年期MLF操作，中标利率为3.3%，与上次持平，当天有900亿逆回购到期，因此实现净投放590亿。
利率债走势：现券方面，早盘市场预期央行开展大量MLF操作，但随后仅投放1490亿，投放量低于市场预期，长端收益率转而上行。国债期货高开后震荡走弱，午后下跌。此外，山东寿光事件使得市场对于通胀的预期有所加强，午后现券也继续走弱。全天来看，十年国债新券180019收益率上行2BP至3.62，十年国开债收益率上行2.75BP至4.2075。信用债方面，全天成交较为活跃，AA中票放量成交，低估值成交较多，民企有万达、魏桥等成交，估值曲线上看，曲线陡峭化下行1-8BP。
此外，套利组合方面，投资者可尝试做多TS+做空T的跨期套利，比例为7:4，即7手TS1812合约和4手T1812合约，目前的TS1812合约的CTD为流动性较好的180002，久期约为2.2，而T1812合约的CTD为流动性较好的180011，久期约为7.9。目前陡峭的收益率曲线有望扁平化，逻辑来自于市场对于目前过于宽松的资金面的担忧，边际上可能会有所收紧，且由于人民币贬值压力大，2年期中美利差目前仅为33个BP，较今年年初以来缩小了147个BP，进一步收窄幅度或有限。