奥瑞金(002701)
——拟新投资高端金属包装和饮料灌装业务，进一步拓宽成长空间，建议买入

事件：公司拟以不超过10亿元 投资 新型包装 铝瓶罐和纤体罐，以及 饮料灌装服务。公司与湖北咸宁经济开发区管委会签署投资协议书，拟于2015年开始在开发区以不超过10亿元投资建设一条铝瓶罐线（年产能3亿罐）、一条纤体罐线（年产能7亿罐）和两条饮料灌装线（年产能铝瓶罐3亿罐、纤体罐6亿罐），主要客户为功能性饮料、高端啤酒、蛋白饮料等。
  本次投资：凭借优质包装供应链实力，进一步切入高端市场份额。 奥瑞金凭借一流的研发设计、制 造与服务能力，成为诸多国内顶级饮料品牌的首选供应链合作伙伴。此次在国内率先引入铝瓶罐线产品再次印证公司竞争实力。1 ）引进国际 领先企业技术授权，并享受 当地政策优惠。项目将申请国际领先企业在铝瓶罐方面的核心技术许可使用权和规划方案，主设备采购自欧美和日本，在产品堆码、在线过程检测方面采用自动化管理；同时享受咸宁市出口创汇和《咸宁经济开发区工业项目基础建设与产业发展基金管理使用办法》 的优惠政策。2 ） 进军高端食品饮料包装领域，丰富产品种类，锁定高价值客户 。公司将进军高端金属包装领域和饮料灌装服务，拓宽产品和客户类型，拓展成长空间。目前同等容量的铝瓶罐啤酒终端售价是普通铝罐的4倍以上，提供更丰厚的包装利润空间。价 根据我们粗略测算，假设鋁罐单价1.5元，纤体瓶单价0.5元，净利率15%左右；加上灌装业务，达产后合计净利润在2亿以上，相对14年业绩增厚约30% 。
  业务结构：包装制造业务积极布局，服务商业模式创新，全面转型综合包装服务商。1）包装制造业务： 三片罐 业务跟随核心客户发展，两片罐项目积极布局，原材料 供应链不断完善。公司三片罐业务跟随核心客户红牛等跟进式布局， 江苏宜兴三片罐生产线项目投产，原材料价格下跌进一步提升盈利水平，同时积极开拓食品罐客户，加大DR材、覆膜铁等新型包装材料的开发与应用。两片罐业务积极布局， 上虞和肇庆两片罐项目配合加多宝等客户产能利用率不断提升，广西及青岛二片罐生产线预计分别于15H1和15H2投产，未来通过与燕京和青啤合作创造新盈利点。原材料 供应链不断完善，龙口年产39亿片易拉盖项目和江苏奥宝印刷彩印铁项目已投产。 2）进军饮料灌装和二维码项目，全面从制造商向服务型综合包装整体解决方案提供商转型。公司前期公告介入饮料 OEM 灌装服务，加深与加多宝等客户的粘性；与红牛签订二维码项目服务协议，利用物联网、大数据、移动互联网技术提供罐身和箱体赋码、防伪追溯、营销管理等功能。借助平台可复制性，公司未来在包装和营销设计等领域有更大发展空间，进一步完善包装产业链，转型综合包装服务商。
  包装制造业务新品拓展创新，包装服务产业链进一步完善 ，维持买入！公司为国内金属包装行业龙头企业，原有的三片罐、二片罐和原材料供应链一体化稳健布局提供安全估值边际；借助饮料灌装和二维码服务正式进军包装一体化服务领域；本次投资借助高毛利的铝瓶罐和纤体罐完善产品结构和借助增投饮料灌装业务进一步完善包装服务产业链，公司增长空间打开，未来业绩弹性更大。因此次项目效益将主要于2016年开始释放，我们维持公司14-15年 1.32元和1.89元的盈利预测，目前股价（21.38元）对应14-15年PE分别为16.2倍和11.3倍，维持买入！