迪森股份 (300335)
——股权激励授予完成业务推进将加速，设立投资子公司创新激励方式，维持“增持”评级

公司公告：（1）董事会审议通过《关于向激励对象首次授予股票期权与限制性股票的议案》，确定 2014 年 10 月 29 日为授予日。（2）公司拟与员工张志杰共同出资设立控股子公司，暂定为广州迪森生物质能源投资有限公司（简称“迪森投资”），注册资本1000万元，按出资比例公司占91%、张志杰占9%。
  股权激励授予完成，后续项目推进进度将加速 。股权激励授予完成后，公司利益与市场高度统一，看好后续业务推进：（1）本次激励期权占 2/3 比重，行权价格 13.21 元处于公司股价历史高位（复权），由此可以体现公司对于未来业绩增长的信心。（2）2015-2017 年净利润增速 25%/70%/160%的行权条件，一方面可以看出行业的高景气及公司业绩快速增长的趋势确定无疑，另一方面， 我们认为这一目标总体仍较为保守， 未来 BGF 业务及异地扩张带来的巨大弹性将使公司实际业绩增长明显超越这一水平。（3）管理层利益绑定后，对于未来公司业务的快速推进将起到更大的刺激作用。
  创新激励方式，锁定核心人才，公司把握市场拓展机遇期决心彰显。张志杰是公司事业部总经理，长期从事热能工程与服务相关业务，张开辉是公司董事及副总，两位均是公司业务发展和市场拓展的核心人物，为实现对核心人才的有效激励，公司积极探索“事业合伙人制度”，通过与其共同出资设立子公司的形式，给予其适当的股份，实现点对点的定向激励。我们认为这一模式的探索（1）反映了公司管理及激励的灵活性和有效性；（2）显示后续业务开拓将如预期有大进展，因此辅以相应的合理模式；（3）公司前期与各地成立合资公司以及此次“事业合伙人制度”的推进均显示出公司前所未有的决心，意在生物质供热/供气市场快速打开的背景下，扩大领先优势，最大程度把握并享受行业发展的机遇期。
  维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头，有望凭借明显的竞争优势，在行业增长、区域扩张的时期，最大程度摄取规模增长，迅速做大做强。维持2014- -2016年每股收益为0.26/0.40/0.68元，对应2014-2016年62/40/24PE。