大亚科技 (000910)
——2014 年三季报点评：长期看好公司品牌价值和盈利改善空间，建议增持！

Q3业绩基本符合预期，盈利水平持续提升 。14 年前三季度实现收入60.51亿元，同比增长5.5%；前三季度毛利率同比提升1.18个百分点至 25.7%，净利率同比提升0.31个百分点至2.8%。（归属于上市公司股东的）净利润为8119.31万元，同比增长 34.8%；合EPS0.15 元，基本符合预（0.17元）。 其中14Q3单季实现收入23.07亿元，同比增长3.9%；净利润3294.62万元，同比增长24.6%。14Q3扣非后净利润为3085.86万元，同比增长 36.1%，较上半年有所提速。
  地板业务：“圣象”品牌价值突出，产品线完善+多渠道促进销售，龙头地位稳固。品牌价值突出：公司地板品牌“圣象”价值达125.92亿元，连续8年蝉联建材行业榜首，圣象牌强化木地板连续 18 年荣列全国同类市场产品销量，目前拥有年产 4000 多万平方米地板的产能。产品 结构完善：通过推出“圣象”强化木地板、“圣象康逸”三层实木地板和“圣象安德森”多层实木地板，进一步完善产品线。多渠道 促进销售： 依托约15家控股子公司和40多家一级经销商，以及次级的直营店、经销商专卖店，公司形成完善的营销网络，国内拥有2600 多家专卖店，通过总裁签售、抢工厂、砍价会等活动多通道促销；2010年进驻淘宝商城后目前已成为地板类销售第一名。
  人造板业务：产品创新领先，子公司盈利能力改善。公司人造板业务共有7家工厂，分别为大亚人造板集团下属的丹阳本部、福建三明、安徽阜阳，以及江西、茂名、肇庆、黑龙江四家公司，总产能160多万平方米。公司人造板现有产品全部达到E0级，并依托国家级研究机构在无甲醛产品等新领域不断开
拓创新。 茂名和肇庆子公司盈利能力提升，董事长今年亲自赴黑龙江子公司抓运营管理，未来人造板业务整体亏损幅度有望收窄。
  轮毂业务产品创新和客户升级协同，烟标业务提供稳定现金流，配套家居培：养远期增长点。轮毂业务：自2002年开始投资后，轮毂业务2011年开始盈利，目前依托差异化产品开发，围绕中高端翻新花色品种，供应客户不断调整升级稳步发展。 烟标业务：包装业务整体保持稳定，提供充足现金流，未来亦不会进行大规模投资扩建。配套家居：目前公司向集团公司旗下的江苏合雅木门有限公司（集团持股 80%）和江苏美诗整体家居有限公司（集团持股 80%）供应人造板，合作方借助圣象渠道销售部分产品，同时两家公司使用“圣象”牌商标并支付收入总额的 0.1%作为商标许可使用费。未来有望借助公司地板领域强大的品牌辐射影响力和渠道优势，拓展相关配套家居领域。
  低盈利基数下，业绩向上弹性较高；公司品牌价值待重估，建议增持！公司品牌优势突出，圣象地板品牌价值 125.92 亿元，而大亚人造板品牌价值达36.72亿元，品牌价值提供估值安全边际，目前公司市值仅35.8亿元（同行业的德尔家居市值为 38.5 亿元，地板业务收入不到大亚的1/5）。公司净利率基数较低，各项业务管理改善有望带来 巨大的 向上边际弹性。丹阳市产业规划调整，未来公司将收到 5.77亿拆迁补偿款（8月已获首期补偿款8652万元，未来将体现在公司资本公积中）。我们维持公司14-15年0.32元和0.40元的盈利预测，目前股价（6.79元）对应14-15年PE分别为21.2倍和17.0倍，建议增持！

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