北大医药 (000788)
——一体医疗并购获证监会审核通过，肿瘤业务线加速成长

一体医疗并购获证监会通过。北大医药于2014年10月17日收到证监会通知，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获得无条件审核通过。此次增发收购一体医疗100%股权，交易金额约14亿元；同时向北京众和非公开发行股份以募集配套资金约 4.67亿元；增发价格均为13.29元/股。我们预计，此次增发收购完成后，将大大拓展北大医药的肿瘤业务线，同时配套融资有望降低公司财务费用。
  一体医疗将对北大医药利润贡献显著 ， 是肿瘤诊疗设备整体解决方案提供商。一体医疗是专业肿瘤诊疗设备整体解决方案提供商， 其核心业务主要为“医疗设备研发制造销售”与“医疗设备整体解决方案”。根据一体医疗与客户的合作模式，公司业务大体可分为四类模式：设备销售模式、合作分成模式、设备
租赁模式与技术服务咨询模式。2013 年，设备销售模式收入占比为 10.12%、合作分成模式 87.6%、技术服务咨询模式 2.24%；设备租赁模式是公司 2014年与两家地方医院新开展的业务合作模式。若此次收购完成后，一体医疗对北大医药整体利润贡献显著，据公告，一体医疗 2013年收入为2.43亿元，净利润5667万元；预测 2014 至 2017年净利润分别为7464万元、9333万元、1.24亿元与 1.49 亿元，预测净利润复合增速 27%。
  发挥 协同 ，打造全国 领军的 肿瘤 业务 产业链布局 。一体医疗自身现已形成了覆盖全国的分支机构诊疗网络， 与全国三十多家医院合作，未来与北大医药合作，将实现与北大医学医院资源及北大医疗资源的充分协同，实现完善的肿瘤
业务产业链布局与延伸。公司已在战略性打造全国领军的肿瘤药/肿瘤设备制造-销售/租赁-咨询服务-肿瘤医院运营的全产业链布局： ①肿瘤药物制造：云芝胞类糖肽、帕罗诺斯琼等四种抗肿瘤辅助用药，在研的抗肿瘤仿制药有十余款，包括抗肿瘤药物康普瑞汀磷酸二钠等；②肿瘤设备及服务：一体医疗；③
肿瘤产品销售：北大医药具有较完善的医药流通平台；④肿瘤医院：北大医药拟与北大肿瘤医院等共同设立“北大医疗肿瘤医院管理有限公司”，并以此为平台，建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络。
  背靠股东资源，打造新一代医疗服务龙头，维持增持评级。公司背靠股东北京大学、北大方正及北大医疗集团的雄厚医疗资源，打造新一代医疗服务龙头。我们维持14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元，同比增长-35%、18%、27%，对应预测市盈率245倍、208倍、163倍；若考虑一体医疗并购，且 2014 年仅第四季度并表，我们维持 14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元，同比增长-28%、121%、31%，对应预测市盈率221倍、100倍、77倍；维持增持评级。

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