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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：武夏

事件：

公司公告收购汽车机器人集成商晓奥享荣，晓奥享荣注册资本1200万元，目前在手订单（含税）5.44亿元，专业从事汽车机器人集成研发，核心客户包括一汽轿车、上海汽等。

第一步收购控制权并增资：公司及众为兴共计支付现金6229.15万元受让晓奥享荣32.7850%的股权，同时增资7063万元，合计持有晓奥享荣51%股权。

承诺2015-2018年净利润否则现金补偿。利润承诺2015-2018年分别为不低于1700万、2400万、3200万、4000万元。

分步收购计划最终完成100%股权收购。后续49%股权对价为13,965万元。预计整体收购对价在3亿，交易支付安排分期4年至2018年完成，2015-2018年分别支付20%、20%、30%、30%。

继续增资安排。后续新时达拟继续对该公司增资5000万元。

业绩激励条件。此次交易中设计了对超额完成业绩的激励条件，即超额完成部分的30%用于激励按照股份激励原股东。

点评：

机器人产业链彻底打通，国内最完备的机器人布局。核心零部件（众为兴）—本体（新时达本部）—本体集成【汽车（晓奥享荣）+电梯（新时达本部）+其他领域（经销商）】。公司发展机器人产业着眼市场卡位和技术团队引进，无论从众为兴的并购，还是此次晓奥享荣的收购，均在机器人产业发展的核心卡位上迈出关键一步，我们十分看好公司的魄力和眼光，此次精密的并购协议设计也体现出公司的长远发展理念。我们认为公司是机器人行业值得长期持有的好公司，业务和市值的空间都十分可观。

晓奥享荣的报表改善空间很大，协同效应明显。从标的报表可以发现，此前公司经营性现金流量为负，财务费用占到净利润的20%左右。完成此次并购后，标的和新时达不仅可以在机器人业务上大力辅助新时达本体出货，而且可以在资金利用上实现优化配置，而且在关键技术上实现进一步的融合和提升，协同效应明显。

盈利预测与估值：我们预计公司2015-16年净利润分别为2.83、3.47亿元，对应每股收益分别为0.72、0.88元，建议目标价（见报告），重申买入评级。

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