《红周刊》特约作者 黄建平

　　本周三创业板指数正式站上2000点，得写点文字纪念一下。读者可能认为这是酸葡萄心理：从1000点就开始说估值高，谁知道竟然一路涨到2000点。有人问我估值真的那么重要吗？我答：公司的估值就像人的性别，你说重要不重要？

　　创业板的平均市盈率目前高达80倍，平均市净率达到6.5倍，当然还可以更高。1999年网络股泡沫时，纳斯达克[微博]指数曾经到过150倍市盈率。虽然纳斯达克指数随后跌了四分之三，也不会妨碍激流勇进的A股股民冲进创业板去玩“抢帽子”游戏，因为没有人认为自己会是那最后一棒。

　　资本市场上，常识压倒一切，但往往常识是最没有市场的。当赚钱的效应形成时，理性即失去市场，估值都是浮云。看好创业板再创新高的理由会层出不穷并且自我繁殖，坏消息会突然成为好消息。这种情况在1990年的日本、中国台湾股市大泡沫和2000年美国纳斯达克互联网泡沫中都上演过，人类从历史中惟一学到的东西是什么也学不到。

　　你说估值高，他们说：中国的未来依靠创业板企业，创业板代表结构调整的方向，传统行业没有希望了。投资终究不是玩游戏。不考虑概率和赔率就冲进去，预期再好，结果也往往不堪设想。从概率上说，这么多公司平均达到80PE，需要匹配多么高的长期业绩增速；从赔率上说，维持如此高的估值可能性渺小，长期看已经没有空间，但是如果泡沫破裂则损失惨重，总的来说期望值为负。

　　你说估值高，他们说：创业板新兴公司的业绩增长快，10年后估值会逐步下来。这就是中国梦？宁愿做梦，也不愿意活在现实中。一个公司长期(比如说10～20年)业绩增长率会和净资产收益率(ROE)相同。目前创业板的净资产收益率在各板块中排名倒数，只有8.16%，但考虑到新上市公司的ROE 会被融资稀释，假设未来ROE翻倍达到16.3%，10年后整体市盈率也高达20倍。

　　二级市场已经成为一级市场的提款机，大股东不断套现，大小散户不断冲进去，这是不见流血的屠杀，但这是个必然要经历的过程。资本市场永远会在疯狂与恐惧之间来回荡漾。

　　舞会终究会结束，投资人宜远离屠城的战场，做好崩塌就在不远处的打算！■(作者为雪球人气用户)

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