机构调研精选——徐工机械  

摘要：集团核心骨干员工通过资产管理计划间接持有公司股票，迈出国企改革第一步也是一小步， 判断后续改革力度更大，国泰君安证券维持盈利预测不变，维持17 元目标价和增持评级。
投资要点： 为适应“新常态”下工程机械行业激烈的市场竞争环境, 徐工集团组织核心骨干认购资管计划间接持有公司股票,从而实现个人利益与公司利益的统一。

国企改革迈出第一步，期待后续更精彩：
1 资产管理计划规模仅相当于公司2 月27 日市值的0.87%，相比同类公司三一重工、中联重科，公司的激励机制还相当不到位，不利于公司在工程机械行业低迷且竞争加剧的背景下持续超越对手，判断这只是公司国企改革第一步。
2 考虑江苏省和徐州市国资委关于竞争性行业的改革态度非常市场化，预计公司后续改革更精彩、更能为企业为国有资产带来实际改善。
3 根据资产管理计划成立时间，判断目前还处于建仓期，充分表明对公司发展和股价的信心。
盈利预测与估值：公司公告集团核心骨干员工通过资产管理计划间接持有公司股票，这是国企改革迈出第一步，判断后续改革力度更大。机构维持盈利预测不变，基于可转债转股后的最新总股本，假设已公告集团资产注入全部在2014年初就完成，则2014-16 年EPS 为0.23、0.32、0.39 元。不考虑注入资产2014-16 年EPS 为0.19、0.27、0.34 元，国泰君安证券维持17 元目标价和增持评级。
风险因素：行业持续低迷。

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