隽语投资

　　张俊

　　每年年末至第二年3月，A股市场都会掀起一波高送转炒作潮。所谓“高送转”，是指上市公司大比例送红股或以资本公积金转增股本，一般10送转5股及以上才定义为高送转。虽然只是股本分拆的数字游戏，但送转本身表明了上市公司对未来业绩的良好预期，往往能获得投资者追捧。

　　不过，仅以业绩持续增长和送转前后上市公司无高管减持两个简单的标准来看，2014年年报的高送转，暗含了比以往更多的陷阱，值得投资者高度警惕。同花顺(300033,股吧)数据显示，截至目前，两市预告高送转个股为97家，但约有1/3左右存在业绩下滑或期间高管减持的情况，更有海润光伏(600401,股吧)和赛象科技(002337,股吧)等公司收到监管问询函，要求解释高送转和高管减持之间的关系。高送转炒作，需留意如下几个问题：

　　第一，高送转个股应具备哪些特征？一般而言，具备股本较小、每股资本公积金和每股留存收益较多、业绩预增是高送转公司的共同特征。以永大集团(002622,股吧) 为例，推出10股转增15股预案前，其每股资本公积金4.60元、每股未分配利润2.23元、每股净资产高达7.99元。这三个变量越大，高送转潜力越大。此外，总股本和上市时间也是比较重要的考量因素，股本越小、上市时间越短，高送转的可能性越大。由于相对可量化，每年高送转概念炒作前，券商都会根据大同小异的指标列出具备高送转潜力的公司供参考。不过，高送转游戏从2003年开始、在2011年达到高峰后，似乎越来越不受待见。高送转上市公司比例从2011年峰值的19%下降至目前的12%，今年更是因为出现像海润光伏一样有明显坑害股民嫌疑的事情，相关概念股炒作远不如往年火热。不过，一些具备业绩支撑的高送转个股，仍是短线操作的良好标的。

　　第二，操作上如何捕捉高送转个股？分为选时和择股两个部分。选时方面，预案公布前后高送转均能产生可观的收益。预案公布前，一些资金开始布局甚至押宝，股价会出现较为明显的异动，不过，不确定性降低了超额收益的可能性。最佳的时机往往在预案公布前后两周，部分个股存在爆发性上涨的可能。预案公布后，情况明朗，资金会短时间内蜂拥而上，行情将会较快终结。选股方面，送转比例越高的个股爆发性越强，考虑到高送转以10送5和10送10为主，其他情况相对少见，因此如果出现10送10或以上的预案，个股的关注度将会立刻提升；此外，流通市值越低的个股，越能带来短期的超额收益，一般而言，流通市值在30亿元以下的个股更有机会；换手率也是重要的考量因素，如果预案公布前换手率较高，则说明该公司高送转行为已被市场充分预期，上涨空间被透支。高送转行情对个股而言往往是短线行情，因此，一方面，在公布预案前，可根据财务分析和K线异动来判断股价可能的走势，并通过观察公司之前是否有定增和股权激励等行为，来判断公司管理层高送转意愿是否强烈；另一方面，高送转公布后，要根据最为直观的技术图形规避风险，一旦破位坚决离场。

　　第三，如何规避高送转陷阱？以海润光伏为例，先是公布10送转20预案，待股价大涨后高管趁机减持巨额套现，一周后公司即公告业绩巨亏数亿，股价从阶段高点10.45元大跌至最低点8.28元，五个交易日跌幅超过20%。目前，公司紧急停牌，将在向监管层说明原因后复牌。这种恶劣行为已经令投资者信心全无，纷纷写信向监管部门投诉和向媒体爆料，可以预期，复牌后大概率会延续下跌。可以看出，送转行为本身并不对业绩产生正面影响，高速增长的业绩才是高送转行为的基石，只有外在的扩张意愿与内在的成长能力相匹配，高送转的投资逻辑才能发挥价值。一般而言，规避越来越高发的高送转陷阱，一方面要高度关注公司财务指标，以及参考行业内其他公司的盈利情况，一般而言，处于同一行业的公司盈亏情况往往具备相似性；另一方面，普通投资者掌握的信息有限，仍要高度重视技术面发出的买进卖出信号，毕竟一切资金动向，都可从中找到蛛丝马迹。

　　总之，高送转是一个炒作游戏，参与时要高度警惕。