光线传媒 (300251)

——参股新丽传媒有望贡献显著投资收益，发行短融有助产业链持续布局

 事件：1）公司计划以现金 8.29 亿元认购新丽传媒现有自然人股东王子文转让的 27.642%股权；2）拟申请注册发行不超过人民币 7.5 亿元的短期融资。

点评。

 新丽传媒是国内领先的精品电视剧制作公司，估值相对合理。1）新丽传媒成立于 2007 年，主要从事电视剧制作发行业务，近 3 年及一期投资或制作的电视剧达到 36 部、获得发行许可的电视剧达到 18 部；其中近年投拍的《北京爱情故事》、《辣妈正传》等电视剧收视率表现优异，是国内排名领先的精品剧制作公司；2）新丽传媒 12 年实现净利润 8168 万元，预计 14 年净利润规模将达到 1.5 亿元，本次收购对应 14 年 20 倍估值水平，低于二级市场影视剧公司及公司自身估值水平，估值相对合理。

 本次参投有望获得不菲投资回报，发行短融有助产业链持续布局。1）考虑到新丽传媒较大的利润规模，短期内本次参投有望贡献较大投资收益。考虑到新丽传媒已经递交 IPO 材料计划上市，若能成功将有望为公司贡献不菲投资收益（类似于华谊兄弟投资掌趣科技）。同时公司一直在致力于向电视剧制作领域延伸，我们判断本次参股主要出于财务投资目的，但同样也赋予双方未来在影

视剧制作业务上合作的可能；2）本次收购完成后公司账面现金将降低至 2.45亿元，而通过短融获得 7.5 亿元融资将有助于补充公司流动性，也有助于产业链布局的持续展开。

 上调备考盈利预测，期待公司产业链布局持续推进，重申“买入”评级。考虑到新丽传媒有望贡献较大投资收益，我们分别上调公司 13/14/15 年备考盈利预测 7.5%/9.2%/9.2%至 0.86/0.97/1.21 元，公司当前股价分别对应同期50/45/36 倍 PE，与影视行业同期平均估值水平基本相当。考虑到公司栏目制

作与广告有望持续向好、电影业务持续得到改善、电视剧业务正处于转型中并有望在未来贡献显著收益（详细观点及逻辑参见我们于 3 月 7日发布的《光线传媒深度研究报告》），我们继续重申公司“买入”评级，近期公司股价表现的催化剂：a）公司电视节目收视率表现良好；b）产业链持续布局可能（公司在 12 年年报中提出“2013 年公司仍将通过外部股权收购、业务合作等多种方式进一步与互联网等新媒体建立更为紧密的合作关系提升新媒体方面的盈利水平，同时公司也在考虑与其他影视公司接触，希望通过影视项目合作、股权合作方式强化公司影视方面的制作及发行优势，完善公司的产业链。”）。