该股近期大涨原因之一在于调味品业务良好的销售数据。2014 年前三季度调味品单季业务收入为6.0、5.6、5.8 亿元，但随着阳西基地新产能逐步释放，我们预计2014Q4 调味品业务收入从2013Q4 近5 个亿增长至6.5 亿元左右，同比增速提升至30%左右；2015Q1 春节前终端观察动销良好，虽然14Q1 基数较高，但我们预计15Q1 收入端仍将录得不错的同比和环比增长。

　　近期大涨原因之二在于潜在的国企改革预期升温。2015 年将是国资全局改革推进阶段，公司质地优秀但目前增长潜力受到国有体制束缚。若公司完成混改，提升管理层积极性，不仅可以带动毛利率和净利率的稳步提升，逐步缩小与海天、李锦记的差距，还有望加速公司区域扩张和品类扩张的步伐。换言之，我们预计公司在混改完成后，将出现年均收入增速超过20%，净利润率从 10%向20%靠近的快速增长期。

　　预计 2014-16 年EPS 为0.35/0.46/0.60 元，同比增长32%/31%/31%，目标价16.48 元，重申“买入”。酱油行业份额集中和消费升级同步进行中，行业正在快速增长，而公司作为行业龙头企业之一，区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间，并已处于多品类经营初期。不过身为国企，目前公司业绩释放的动力上可能会趋于保守，但公司未来潜力空间巨大，且国企改革有望提供超预期机会